華泰證券發佈研究報告，重申洛陽鉬業（03993）“買入”評級，目標價上調66%至7.15港元，同時上調2021-22銅鈷價格預測。

該行認爲，供需緊張格局下銅鈷價格將實現同比大幅上漲，助推Tenke盈利回升。此外，Tenke10K擴建項目將於2Q21投產，提升2021-22銅鈷產量預測至21萬/23萬噸和1.55萬/1.95萬噸。2022年後，洛鉬在Northparkes的E26項目、Tenke新增硫化礦項目以及新收購的Kisanfu礦開發中實現產量加速增長，有望於2025提高銅/鈷產量至56萬/6萬噸。

報告中稱，2021-22年公司產量擴張有限，該行認爲，期間洛鉬的利潤增長主要由商品價格驅動。上調2021-22銅鈷價格至7500/7500美元/噸和17.4/19.2美元/磅。認爲銅價將受益於：1）全球衛生事件緩解和逆週期政策驅動下的需求增長，以及2）強貨幣刺激政策帶來的美元走弱和通脹上行。鈷方面，政策的持續支持和新車型的密集推出之下，鈷價將受益於全球新能源車產銷量提速帶來的需求增長。需要提示，剛果金衛生事件的不確定性仍對鈷礦市場供應構成潛在威脅。

華泰證券預計，洛鉬銅/鈷產量將在2025年達到56萬/6萬噸的增量來自：1）Tenke硫化礦項目，2）NorthparkesE26項目，3）新收購Kisanfu銅鈷礦的開發。

報告提到，Tenke方面，日處理量2萬噸的硫化礦項目正處於規劃期，預計該項目於2023年投產、2024年滿產，增加Tenke銅/鈷產量至45萬/3.5萬噸。位於Northparkes的E26項目預計於3Q22投產，2025年銅產量有望達到5萬噸（2020E：2.65萬噸）。Kisanfu方面，根據其資源量和礦石品位，該行預測完全開發後銅/鈷年產量有望達12.4萬/5萬噸。該行預計項目將分成兩期開發，一期達到一半規模並於2023年底投產。