白銀3周漲超7%，但這次並非華爾街散戶“逼空”

原標題：白銀3周漲超7%，但這次並非華爾街散戶“逼空”

白銀在2月初回落，但目前白銀又相較於最低點反彈超7%。

白銀過去一週再度大漲。截至北京時間2月23日17：15，白銀價格報27.92美元/盎司，過去3個交易日飆升近5%，僅22日就大漲3.25%。除了遊戲驛站（GME），白銀也是此前華爾街散戶“逼空事件”的標的。白銀在2月初回落，但目前相較最低點已反彈超7%，距離前高（2月1日的30.35美元/盎司）仍有一些距離。

白銀此波暴漲並非源於“散戶逼空”，完全是大宗商品交易狂潮下的市場行爲使然。相比黃金，白銀更具工業屬性，往往在風險情緒攀升的情況下，能較大幅跑贏黃金。

值得一提的是，白銀歷史上是一個民粹的品種，最著名的一次逼空事件就是1980年3月27日的“銀星期四”（Silver Thursday），但此後出現的倉位限制使得逼空的可能性下降，現在要實現和股票那樣的逼空幾乎不可能。儘管如此，國際投行仍然看好白銀的後續走勢。

2月初回落後白銀再度騰飛

白銀行情重啓，但這次不是逼空

22日，銀價上漲近3.25%，包括黃金（+1.3%）在內的其他大宗商品也悉數上行。大宗商品、通脹預期持續走高，而貴金屬似乎最後才加入這支上漲隊列。

“現貨白銀自2020年8月初以來都處於對稱三角形內部。但2月1日，隨着貴金屬將成爲下個逼空目標的傳聞從人氣散戶論壇（WSB）流出，交易員們嘗試先下手爲強，將價格推至三角形上方。銀價自26.99美元/盎司漲至30.08美元/盎司，但第二天便回吐逾100%漲幅，銀價回落至三角形內部，價格守住26.4美元/盎司附近。近期，銀價再度升穿三角下斜趨勢線頂部。”嘉盛集團分析師Joe Perry對記者表示。

但這次的行情絕非源於逼空。23日，白銀漲勢暫歇，在28美元/盎司附近盤整。他稱：“隨着價格此前突破三角，漲勢於28~28.50美元/盎司之間水平阻力區告停，這兩個價位分別爲2月1日高點至2月4日低點下行之50%和61.8%斐波那契回檔位，RSI也處於超買區，因此存在回調可能性。但如果繼續突破，那麼首個阻力位在28.50美元，然後是2月7日高點30.08美元。”

儘管白銀暫時尚未突破，但機構仍看漲後市。高盛在2月2日“逼空事件”過後白銀重挫時發表報告稱，維持對白銀30美元/盎司的目標價，而若拜登的清潔能源計劃足夠雄心勃勃，目標價將提升至33美元/盎司。

高盛全球大宗商品研究主管克里（Jeffrey Currie）對記者稱，白銀受益於美元貶值主題和綠色能源主導的工業主題。事實上，隨着全球工業產出的復甦和太陽能發電勢頭的增強，白銀的表現一直優於黃金。然而，白銀市場的流動性仍遠低於黃金——去年夏天銀價上漲50%的同時，60億美元的資金流入白銀ETF。因此，如果有足夠的倉位進入期貨市場，就可能會看到價格超過其基本價值。

白銀不是股指，逼空難以實現

“然而，就像去年夏天一樣，這種超調可能是暫時的，因爲這些期貨頭寸最終將到期，成爲支持ETF持有的銀庫存。”克里稱。

換言之，白銀的逼空是很難實現的，期貨是“零和遊戲”，這和股市有着本質的區別，要出現GME動輒百分之幾百的漲幅是根本不可能的，因此即使白銀漲勢可期，但極端的投機行爲很可能得不償失。

具體而言，一個商品期貨的空頭頭寸並不等同於股票的空頭頭寸。股票市場的空頭頭寸包括借入一家公司的股票，並承諾在約定的日期將這些股票歸還給所有者（通常是隻做多的資管公司）。因此，每一個做空股票的頭寸都隱含着在未來某個時點將標的股票買回來的擔保。這種未來購回的保證也是空頭逼空背後的驅動機制——通過明顯提高短期內的需求和價格，迫使空頭現在平倉、進行空頭回補，這也會進一步推動股價。

但對大宗商品期貨來說，情況完全不同。空頭頭寸是在約定日期交付實物商品的承諾。雖然一些空頭是投機性的，需要在到期前回補，但多數是需要對沖遠期收益波動的工業生產商。也就是說，當大宗商品空頭頭寸普遍得到實物庫存的支持時，就不會出現隨後的買入和逼空，即多頭想要買多少，空頭都可以將實物商品給到空頭，就不存在大幅漲價的問題。因此，要在大宗商品市場實現逼空，前提是需要在現貨市場擁有相當大的份額。

白銀歷來帶有“民粹色彩”

值得一提的是，白銀歷來就帶有濃烈的“民粹色彩”，這也導致白銀容易成爲大衆幻想的“進攻目標”。

最著名的例子莫過於石油大王亨特家族的冒險奇遇。在黃金和白銀產量大大提高、國際市場流動性很強的1970年代，亨特家族憑藉其強大的財力和關係，近乎壟斷了白銀市場，並促使銀價飛漲。1980年1月，美國商品期貨交易委員會估計亨特家族直接和間接持有的白銀超過2億盎司，這相當於芝加哥交易委員會全部合約市值的70%。若非美國政府決定干預，亨特家族將榨乾全世界的空頭交易商。

亨特家族當時推動白銀在3周內上漲了713%。如今散戶若要複製這一壯舉，意味着500萬的WSB用戶需要擁有大約4600噸白銀，並以協調合作的方式進行交易。但即便如此，鑑於目前交易所規定白銀倉位規模必須被限制在750萬盎司之內，要控制COMEX的交易所庫存，倉位就需要分成53份，每份倉位價值2.17億美元，因此幾乎不可能有人壟斷白銀市場。

同樣著名的則是民粹主義者威廉·詹寧斯·布萊恩（William Jennings Bryan）在1896年發表的“金十字勳章演講”，高盛認爲今年1月底逼空事件發生時的民粹情緒與此更爲相似。

“You shall not crucify humankind upon a cross of gold（你們不能把人類釘在黃金的十字架上）”是布賴恩的名言。1896年7月9日，布萊恩將共和黨的金本位提案批評爲釘死美國經濟的十字架，它應當爲美國的糟糕經濟負責。在萬衆的歡呼聲中，此前不被看好的布萊恩竟然成爲一匹黑馬，一舉奪得了民主黨總統候選人的提名。