一則加強電子煙監管的消息，引發市場巨震。粗略計算，該消息已導致板塊市值蒸發逾2000億！

當地時間週一，美股上市的電子煙龍頭霧芯科技收盤大跌近50%，市值一日蒸發940億元人民幣。港股上市的思摩爾國際盤初也一度大跌近40%，隨後跌幅有所收窄，半日蒸發金額接近千億，而傳統煙企中銀香港盤初則一度漲超20%。

電子煙監管風暴在美股和港股掀起後，A股相關企業也出現暴跌，電子煙電池龍頭億緯鋰能大跌近20%，電子煙尼古丁提供商金城醫藥跌逾10%。

A股電子煙板塊走勢分化

利空突襲，A股電子煙相關個股走勢卻出現分化，其中電子煙電池龍頭億緯鋰能大跌近20%，截至午間收盤跌19.32%，市值半日蒸發302億元。

金城醫藥作爲國內唯一高純度尼古丁的供應商，今日也大跌逾10%，截至午間收盤，金城醫藥跌11.46%。

集友股份、東風股份、華寶股份等衝高回落，其中華寶股份一度大漲15%，隨後震盪回落，截至午間收盤漲幅收窄至5%。

天風證券認爲，隨着霧化電子煙監管落地，我國HNB產品也有望逐步推出，持續滿足消費者的減害需求、提升消費體驗及捲菸上結構。HNB產業鏈方面，華寶股份是國際、國內煙用香精龍頭，勁嘉股份是國內煙標龍頭，積極卡位新型菸草。集友股份、東風股份也是煙標相關生產企業。

港股思摩爾國際盤中大跌近40%

中煙香港則大漲逾20%

電子煙監管風暴在美股掀起後，處於電子煙產業鏈上游的思摩爾國際盤初跌近40%，中煙香港漲超20%。

受美股霧芯科技大跌影響，港股思摩爾國際低開14.94%後，直線下挫，盤中最低價達到40港元，較昨日收盤價跌39.35%。截至午間收盤，跌幅有所收窄，仍跌超27%，報48.01港元/股。

在觸及40港元日內低價後，思摩爾國際股價立即反彈，跌幅有所收窄。截至發稿，思摩爾國際股價報49.55，市值爲2943億港元，較昨日收盤的3916億港元蒸發億973港元，按照最新匯率計算，摺合人民幣915億元。

資料顯示，思摩爾國際是電子霧化設備龍頭，技術優勢將持續保持。該公司所推出的FEELM陶瓷技術的產品優勢帶動公司近幾年快速成長，率先與頭部品牌建立穩固的合作關係，實現了產品推廣與反饋持續正循環。

對於此次電子煙監管對相關公司的影響，中信證券認爲，中性情形下，假設霧化電子煙的監管最終成功納入《菸草專賣法實施條例》的執行範圍，但是工信部及國家菸草專賣局有望對思摩爾、霧芯科技等頭部民營企業頒發菸草專賣許可證同時加稅，或者中煙專賣但向思摩爾採購產品。此種情形下，霧芯科技經營不確定性及業績下修幅度顯著大於思摩爾。

電子煙香精生產企業，中國波頓盤初也一度跌40%，最低價報3.8港元，隨後跟隨思摩爾國際等反彈，跌幅收窄。截至發稿，中國波頓跌21.19%，報5.02港元，總市值跌至54億港元。

值得一提的是，在電子煙相關標題集體大跌的情況下，傳統煙企則大幅走高，中銀香港盤初一度漲超20%，截至午間收盤，漲幅爲11.18%。

多數機構認爲，由於傳統捲菸的源頭菸葉由國家控制，因此生產和批發部門所需資質並不複雜，只需獲得資金、相應技術設備、專業人員、經營場所等保障即可申請。

電子煙巨頭霧芯科技一日蒸發940億元

電子煙迎來強監管，爲加強對電子煙等新型菸草製品的監管，工信部、國家菸草專賣局擬將電子煙等新型菸草製品參照捲菸的有關規定執行。

受此消息影響，電子煙龍頭霧芯科技大跌47.84%，該公司最高市值曾達到545億美元。最新收盤市值僅爲158億美元，較昨日的303億美元，蒸發145億美元，按照最新匯率計算，相當於人民幣940億元。

公開資料顯示，霧芯科技有限公司於2018年8月16日成立於開曼羣島，是一家創建於中國的消費級電子霧化器品牌公司，目前主營業務是RELX悅刻品牌電子霧化器的研發、設計、和銷售。該公司的目標是通過與全球各地的專業人士合作，通過最先進的產品以及行業領先的科學技術，使RELX成爲成人吸菸者可信賴的品牌。

根據CIC報告數據，在2019年和截至2020年9月30日的9個月，按零售額計算，霧芯科技的中國市場份額分別爲48%和62.6%，排名第一。

截至2020年9月，霧芯科技與110個授權分銷商合作，擁有超5000家專賣店和超10萬家零售店。

財務數據顯示，2019年公司實現營收15.49億元，淨利潤達到0.48億元；2020年前三季度，營收大增93.28%，達到22.01億元，淨利潤增長10.81%，達到1.09億元。

電子煙有多賺錢？

據弗若斯特沙利文數據，2019年全球菸草製品市場規模達到8,654億美元，同比增加6.9%。預計到2024年，菸草製品市場規模達到12,021億美元，2019-2024年複合增速僅爲6.8%。

菸草行業分爲傳統菸草和新型菸草，傳統菸草包括捲菸、鼻菸、雪茄等，新型菸草主要爲電子煙。2019年捲菸、電子煙和其他的市場佔比分別爲88.2%、4.2%和7.6%。根據弗若斯特沙利文測算，2019-2024年捲菸、電子煙及其他菸草製品的年複合增速分別爲5.2%、24.9%和9.9%。

值得一提的是，隨着抽菸的成癮性和對健康的追求使得菸民需要尋找香菸的替代品，隨着相關技術日趨成熟及行業巨頭的入場，電子煙成爲衆多菸民的選擇，市場滲透率逐年提升。

據弗若斯特沙利文數據，2019年全球電子煙品牌商市場規模367億美元，預計未來5年複合增速24.9%，到2024年將翻3倍至1,115億美元，成爲菸草行業新的增長動力。

不過，目前美國仍是全球最大的電子煙市場。截至2019年，美國的電子煙市場規模已高達96.5億美元，佔全球電子煙市場超5成。

相比海外巨頭，中國菸草在電子煙商業化領域進程較慢，但早在2014年起，中煙集團便在電子煙領域加速研發投入，2019年起便開始商業化項目的落地。當前中煙集團直接參與或間接參與研發與商業化的電子煙品牌有“寬窄功夫”等。

興業證券認爲，隨着中煙加速佈局中國電子煙市場，國內監管政策也會隨之明晰，中煙將厚積薄發，帶動國內電子煙產業鏈進一步發展。

政策加碼，影響有多大？

3月22日，工信部公開徵求對《關於修改的決定（徵求意見稿）》的意見。本次《徵求意見稿》，在附則中增加一條：“電子煙等新型菸草製品參照本條例中關於捲菸的有關規定執行。”徵求意見期截至2021年4月22日。

如果該規定最終獲得通過，電子煙的生產、批發、零售環節的參與者將需要申請資質許可證。電子煙的各個環節或將接受國家監管，並以許可證的形式開展經營。

實際上，早在2019年，國家就禁止電子煙線上銷售，使諸多電子煙品牌轉至線下渠道。

“由於傳統捲菸的源頭菸葉由國家控制，因此生產和批發部門所需資質並不複雜，只需獲得資金、相應技術設備、專業人員、經營場所等保障即可申請。”光大證券點評認爲，聚焦到電子煙，考慮到電子煙設備的複雜性，若國家層面允許私人品牌申請資質，或將有對口味、含量及稅收等規定的進一步細則出臺，產業鏈上下游集中度有望進一步提升。

此次修例將首先明確霧化電子煙的監管主體，由中煙作爲監管機構進行監督檢查，加強監管是主要目的，完全禁售或完全專營專賣的可能性較低。

天風證券指出，由於霧化電子煙等新型菸草本身與傳統捲菸在覈心成分、產品功能、消費方式等方面具有同質性，後期有望逐步落地對於霧化電子煙等新型菸草產品的徵稅體系論證研究，將與我國傳統捲菸類似，爲國家財政收入等方面做出正面貢獻。

天風證券認爲，此次監管出臺明確了霧化電子煙的監管主體和方向，後續還需等待具體細則落地，監管落地將有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下游龍頭企業。

具體投資交易方面，天風證券建議關注HNB產業鏈：華寶股份（國際、國內煙用香精龍頭）、勁嘉股份（國內煙標龍頭，積極卡位新型菸草），以及集友股份、順灝股份、東風股份。霧化產業鏈方面，短空長多，利好龍頭，待政策細則出臺後，天風證券建議關注思摩爾國際（全球霧化代工龍頭）、霧芯科技（國內霧化品牌龍頭）。

責任編輯：陳悠然 SF104