用漫長十年打造出“內容+社交+交易”三項商業模式的知乎正在向資本市場更進一步，切合一億多年輕人多元喜好的社區嗶哩嗶哩（以下簡稱B站）在紐交所摸爬滾打三年後回到了港股。

看似毫不相關的兩個社區，卻因“知乎用戶比B站用戶摳門”這一話題被聯繫到了一起。作爲具有UGC（用戶生產內容）、社交以及高估值特點的兩個網站，也同樣面臨着大額虧損及商業化的難題，而根據計算它們的用戶價值都遠比不上剛上市不久的快手。如此高的估值，未來該用什麼去支撐？

知乎整裝待發 B站戎裝歸來

“有問題，就會有答案。”這是知乎在3月5日提交美股IPO申請前更新了網站口號，此時的知乎就像這條slogan一樣，在尋找一個答案。

根據知乎近期更新的招股書，確定發行價格區間每份ADS爲9.5-11.5美元，公開發行5500萬股ADS（行使超額配股權前），總募集金額約10億美金。按照IPO發行價區間9.5 - 11.5美元計算，知乎IPO後的總股本約5.83億ADS，知乎IPO估值達55-67億美元。

知乎成立於2010年，是中國最大的問答式在線社區，也是中國前五大綜合在線內容社區之一，被認爲是最具有特點和稀缺性的標的。創立之初知乎採取的是封閉式的邀請制，最早的200名用戶中不乏馬化騰、李開復、王興等互聯網大咖。上線40天后，這些用戶在知乎上創作了8000個問題和2萬個回答，因此知乎也被外界貼上專業、高質量的標籤，對知乎的品牌形象塑造起到了正面作用。

多年來一直被傳上市的知乎，這次終於赴美IPO，似乎是在告訴人們知識是可以賺錢的。而作爲另一大用戶產出內容的社區B站伴隨着中概股的回港潮奔向了港交所。

2018年登陸納斯達克的B站，市值只有32億美元，沉寂兩年以後股價突然水漲船高，市值一度超過500億美元，上漲超過15倍。隨着大盤震盪，股價調整後，目前最新市值依舊高達403億美元，相較於2018年上漲了近13倍。

根據B站在港交所發佈公告稱，於2021年3月18日至3月23日招股，將發行2500萬股，其中97%爲國際發售，3%爲公開發售，另有不超過15%超額配股權。招股價上限爲988港元，以上限價計算，B站集資額最多247億港元。這打新價，頗有一種“今天的我你高攀不起”的架勢。

無論是知乎走出去還是B站迴歸，兩家公司勢必想在資本市場的道路上走得再遠一點。隨着互聯網人口紅利消失，很多公司都面臨增長問題，增長能力相當程度決定了股票定價。B站和知乎都急需回答與“錢”相關的問題：那就是商業化。

誰比誰更摳？

B站似乎比知乎更加不愁在資本市場上的地位。B站引以爲傲的月均活躍用戶突破2億大關，在2020年往上邁了一個階梯。

相比之下，知乎月活稍顯遜色。根據其招股書，2020年第四季度知乎平均月活用戶數達7570萬，同比增長33%。可以看出，知乎10年月活數據仍未破億。這一對比，B站的月活數量幾乎是知乎的3倍。

尤其是近日一條關於“知乎用戶大概比B站快手抖音用戶摳3倍”的消息在全網引起熱議。無論是知乎、B站，還是抖音、快手，在不同平臺，用戶價值（ARUP）也往往不一樣。

通過公開資料可以發現，2020年知乎平均月活用戶約爲6850萬，全年取得營業收入13.52億元，ARPU（每用戶平均收入）約爲19.7元。

反觀B站和快手，B站2020年月活用戶約爲2.02億，全年收入約120億元，ARPU約爲59.4元；2020年前11個月，快手月活用戶數爲4.81億，總收入約爲525億元，ARPU約爲109元。

而從收入構成方面來看，目前知乎的業務收入主要來自於三方面，包括在線廣告收入、付費會員服務收入，以及爲商家提供在線營銷解決方案的內容商務解決方案收入。廣告是知乎變現的主要途徑，然而過度廣告勢必會影響用戶體驗。難怪有用戶稱，知乎正逐漸從“分享你我的故事”走向“分享你剛編的故事”。

B站的底氣則主要來自於經營結構的變化。

2018年IPO階段，B站的招股書顯示，它還是一個移動遊戲營收佔比83.4%，且還十分依賴單一產品的不穩定格局。2020年B站遊戲業務佔比明顯下滑，其佔總營收比例已降至40%；大會員和直播在內的增值服務業務，以38億元的成績佔據了將近總收入的三分之一，扛起創收新旗幟。

B站大會員權益

知乎的付費會員跟B站比，顯得有點不夠看。

付費內容除了解鎖文章外，還有心理測試、職業能力規劃、星座解讀、電子書等等，用戶要看到這些內容，需要購買知乎會員。官方的“好物推薦”則是找來創作者撰寫文章推薦，與小紅書並沒有太大區別。這也難怪網友要吐槽“月入百萬”的知乎用戶摳門了。

知乎鹽選會員權益

可以看出，在商業化的道路上，B站的步伐更快一些。在經歷了數次戰略融資、戰略合作之後，B站正在逐步走向綜合了會員服務、電商、廣告渠道的商業內容平臺。而走了十年的知乎，一路上也被字節跳動、騰訊、快手等衆多資本呵護着，資本市場上雖能左右逢源，可在變現的路上卻進退兩難，它又將如何走出禁錮？