原標題：供應缺口邏輯驅動下 甲醇期貨仍存中期上漲機會

來源：金投網

自內蒙古自治區發改委下達《關於開展全區高耗能項目審批建設情況聯合調查的預通知》以後，國內甲醇期貨受到消息面的利多提振，期價展開一輪單邊快速上行的行情，主力2105合約自2360元/噸一線穩步上漲至2682元/噸，創2019年2月以來新高。

上週五（3月26日）甲醇期貨主力MA2105合約收盤2391元/噸，較上一交易日漲幅1.7%，減倉10萬手，持倉65萬手。港口與產區庫存均處於季節性去庫階段，沿海甲醇庫存85.65萬噸，可流通貨源預估在19.2萬噸附近。3月底到4月上中旬沿海地區預計到港43萬噸，較前值大幅縮減。企業庫存方面，3月在春檢背景下維持去庫狀態。西北地區代表企業庫存連續下降，較春節期間降幅14%，西北市場價自節後持續反彈。

雖然近半個多月來，甲醇2105合約價格高位回調至2300-2350元/噸區間，但在國內甲醇產能擴張受限，年度春檢展開的背景下，供應壓力回落（類似於2016年的供給側改革）將有助於改善甲醇供需結構，從而有望開啓一輪中長期的上漲行情。

內蒙古“十四五”能耗雙控政策——甲醇“供給側改革2.0版”

自2021年2月19日內蒙古自治區發展和改革委員會下達《關於開展全區高耗能項目審批建設情況聯合調查的預通知》以來，據悉，內蒙古榮信、內蒙古新奧甲醇裝置開工已經分別降負15%、20%，其餘工廠暫未明確出臺降負通知。

2月25日，內蒙古自治區發佈的《關於確保完成“十四五”能耗雙控目標任務若干保障措施（徵求意見稿）》中提及將加快推進高耗能行業結構調整：從2021年起，不再審批焦炭（蘭炭）、電石、聚氯乙烯）、合成氨（尿素）、甲醇、乙二醇、燒鹼、純鹼、磷銨、黃磷、水泥（熟料）、平板玻璃、超高功率以下石墨電極、鋼鐵（已進入產能置換公示階段的，按國家規定執行）、鐵合金、電解鋁、氧化鋁（高鋁粉煤灰提取氧化鋁除外）、藍寶石、無下游轉化的多晶硅、單晶硅等新增產能項目，確有必要建設的，須在區內實施產能和能耗減量置換。此項政策意味着未來內蒙古自2021年不再審批甲醇新增產能項目。

而值得注意的是，內蒙古地區不僅是我國甲醇存量產能規模最大的省份，同時也是近些年我國甲醇新增擴能的主力省份，此時內蒙古地區明文表態意味着能源大省也將着力控制區域內的高耗能行業產能規模，自此以後，國內甲醇產能擴張將受到政策強約束。

其次，能耗雙控政策將壓制產能利用率。在過去幾年間，氨醇聯產工藝的甲醇產能已經明顯去化，天然氣制甲醇產能呈現愈加明顯的季節性生產特徵，焦爐氣制甲醇在焦化行業壓減產能過程中同期縮減，能耗雙控政策意味着煤炭制甲醇領域的產能利用率也將受到政策制約，至少初期超負荷生產會受到嚴格的政策管控。

對比2021年我國多個省份實施的能耗雙控政策來看，不僅會控制區域內的甲醇等高耗能行業產能規模，而且還將壓制甲醇產能利用率，堪比2016年甲醇“供給側改革2.0版”。目前甲醇主力合約期價從能耗雙控政策發佈以來，累計漲幅僅爲6.52%，如果能耗雙控政策發揮的效應能達到2016年供給側改革帶來的紅利，那麼意味着後市甲醇主力合約還將繼續上漲，且上漲空間較大。

國內甲醇迎年度春檢強化短期供應端收縮力度

受益於內蒙雙控降負荷及春檢臨近的影響，近日西北供應明顯收縮，價格上漲。可以看到，內蒙雙控影響逐漸顯現，從目前受影響的裝置來看，新奧能源120萬噸/年日產減少900噸，內蒙榮信180萬噸/年日產減少1500噸，西北能源30萬噸/年日產減少30噸，合計減少約2000多噸。隨着春檢計劃陸續出爐，西北不少裝置均有檢修預期，目前涉及裝置約600萬噸，預計後期仍有部分裝置存檢修計劃，西北供給將進一步收縮。

據數據顯示，步入3月以來，我國甲醇企業開工率呈現下滑走勢。據統計，截止3月中旬末，國內甲醇整體裝置開工負荷爲75.15%，西北地區開工負荷爲87.24%，環比下跌0.74個百分點。中國甲醇企業（不含CTO配套甲醇項目）開工在67.26%，較2月底降2.07%。開工下滑主要隨着能耗雙控及春檢而陸續展開，主要體現在：西北、山東、華北及華東等地。

從歷年開工變化對比情況來看，一般3-5月份爲春季檢修的時段，雖然去年在國內外疫情影響下春檢時段略長，不過今年3月初以來的能耗雙控也使得部分企業提前步入降負等行列。統計數據顯示，2021年3-5月份國內春檢涉及產能約1246萬噸，更多的集中在3-4月份，5-7月份目前收到的檢修計劃有限，具體待跟蹤。

隨着我國甲醇企業迎來年度春檢以後，有望在短期強化甲醇供應端收縮力度，從而給予甲醇價格上漲的動力。

綜上來看，隨着我國多個省份陸續出臺能耗雙控政策以後，未來我國甲醇新增產能面臨停滯，同時存量產能利用率也將受到壓縮，作爲甲醇供給側改革2.0版，國內甲醇供應端壓力將顯著緩解，並營造未來供應趨緊的預期。同時臨近年度甲醇裝置春檢，短期供應緊張的預期也將被強化，疊加海外甲醇裝置檢修依然較多，在供應缺口的邏輯驅動下，未來我國甲醇期貨價格存在中期上漲的機會。