原標題：以貴州茅臺和片仔癀爲例，來談談未來誰更值得價值者長期持有！

無疑，貴州茅臺是A股市場最優秀的一家企業，雖然我由於年齡的原因錯過了貴州茅臺高速成長的一段時間，然而我在2015年機緣巧合之下找到了片仔癀。

雖然，目前的片仔癀無論是從股價和淨利潤與貴州茅臺無法相比，但是，我認爲片仔癀是全中國企業中最最有可能成爲下一個貴州茅臺的企業。

而我如此篤定的原因很簡單，一是片仔癀在某些方面與貴州茅臺有着非常大的共性，二是片仔癀在某些方面有着超越貴州茅臺的優點。而貴州茅臺和片仔癀的優點共同體將會是我們這些價值投資者選擇優質企業的一個標準的模板。

所以，我根據對貴州茅臺的理解，根據對片仔癀多年的持股認知來談談價值投資者在基本面方面如何進行優質企業的篩選。雖然網絡經濟爆炸的時代，各種信息遍地飛，很少有人能夠做到獨立思考，那麼如果我們作爲其中獨立思考的一員，會不會成爲每一個行業的拔尖者呢？我想一定是的。

價值投資者選股篇

關於選股，目前國內外的選股體系主要包括兩種，一種是自上而下，一種是自下而上。所謂自上而下選股，就是先選擇未來具有發展潛力的行業，然而在這個行業之中選擇最具有市場競爭力和市場份額的幾家企業進行分析和跟蹤。聊到這裏，對於散戶投資者來說，自上而下的選股策略，有一個難點，那就是行業選擇的問題。

行業選擇需要投資者具有非常高的商業眼光，需要投資者有對宏觀經濟和國家政策的判斷和把握能力。很明顯，這對散戶投資者來說無論是從專業度，還是信息方面均是難以做到。所以，使用自上而下選股策略的一般是做VC和PE投行業務的專業投資者。

那麼接下來對於散戶投資者來說，剩下的只有自下而上的選股策略。所謂的自下而上選股策略就是選擇一個財務指標作爲錨定，然後選擇符合這個錨定的企業即可。而到目前爲止，在財務指標錨定選擇方面，所有的價值投資者都是以淨資產收益率（ROE）作爲錨定。

到這裏，我們可以看到，自下而上選股策略相對於自上而下選股策略要簡單和方便很多，唯一的難點就是ROE數值的選擇。對於ROE數值的選擇每一個人有每一個人的習慣，我這裏選擇的數值是ROE大於15%。

當然這個15%並不是拍腦袋而來，而是通過價值投資估值選擇而來。作爲一個價值投資者，淨資產收益率代表的是你的投資收益率。那麼在目前階段多少的投資收益率才能讓你滿足呢？

這是選擇ROE數值的核心。所以這裏在選擇ROE數值的時候，我們通常會與無風險收益率進行對比，如果目前的無風險收益率是4%，那麼在面對有風險的股票投資中，投收益了大於多少我們纔會選擇把貨幣資金從無風險收益率轉移到股票投資中。

對於我來說，股票的投資收益率大於無風險收益率的3倍，我纔會選擇去投資有風險的股票。那麼在目前無風險收益率爲4%的情況下，我會選擇淨資產收益率大於15%的企業，這樣一方面防止因爲我對企業認知不夠的原因而犯錯，另一方面可以更多的排除一些質量較差的企業，減輕企業分析的負擔。這就是淨資產收益率大於15%的來源。

並且作爲一個相對年輕的投資者，在執行自下而上選股方面，除了以淨資產收益率大於無風險利率的3倍進行選股之外，我還另外加了三個條件，分別是營業收入增長率和淨利潤增長率和只選擇做大消費行業。加入這兩天條件的原因是爲了選擇出來更具有成長性的企業，淘汰那些即將步入夕陽行業的企業，同時界定一個自己的能力圈，防止因爲對行業認知有偏見的原因導致自己投資失敗，畢竟失敗意味這虧錢。

而在營業收入和淨利潤同比增長率方面，我的標準是必須大於10%。同樣這個10%的來源是根據GDP進行選擇的，我的選擇是企業的營業收入和淨利潤增速必須大於GDP增速的2倍。

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那麼至此爲止，讓很多價值投資者非常燒腦的選股完全結束，只需要我們堅定執行自己的選股策略即可。雖然在這樣嚴格的選股策略下，我們會排除一些未來優質的企業，但是我們一定很難犯錯。完全地做到了巴神所說的投資三大絕技，第一條永遠不要虧錢，第二條記住第一條，第三條記住前面兩條。

企業價值和創造價值的問題

通過前面的選股四大絕技，我們基本上把90%的企業排除掉了。接下來我們要做的就是把符合選股條件的企業進行企業價值的篩選。那麼這裏面我們面對的一個主要問題是什麼樣的企業纔算是有價值的企業和能創造價值的企業。

而關於企業價值，我看過非常多關於企業價值的書籍，每一個作者對企業價值的描述和界定是完全不同的，但是對於一般的投資者來說，我認爲有價值的企業應該是“現金——更多的現金”。

說簡單一點就是給企業投入現金，能得到更多的現金的企業是有價值的企業和能創造價值的企業。而在這樣的企業價值定位下，基本上通過我前面所說的價值投資選股四大絕技基本上可以篩選出來。接下來的重點是，企業在“現金——更多現金”這個原則下，創造現金的過程，通過分析企業創造現金的過程，我們可以繼續排除一些不優質的企業。

而對於普通投資者來說，我們怎麼去分析和判斷那些企業創造價值的過程是好的，那些企業創造價值的過程是不好的。我的方法很簡單，就是完全對照貴州茅臺去看企業創造價值的過程，如果這家企業創造價值的過程和貴州茅臺相似度非常高，那麼這家企業創造現金的過程是好的，如果與貴州茅臺相差太大，那麼這家企業創造現金的過程是壞的。

接下來就是片仔癀投資經驗和歷史的記錄，這部分內容，我認爲對於普通投資者來說是非常的重要，希望大家仔細理解和分析，這關係到你投資的思路的形成和投資結果的成敗。

第一：簡單明瞭的主營業務。片仔癀和貴州茅臺一樣，都有着非常簡單明瞭的主營業務。貴州茅臺就是研發，生產和銷售茅臺酒和系列酒；片仔癀就是研發，生產和銷售片仔癀藥和高端日化產品。

第二：供給端幾乎沒有競爭者，需求端客戶粘性大。同樣在供給端和需求端片仔癀和貴州茅臺幾乎是一模一樣的。貴州茅臺生產和銷售的是醬香型白酒，而目前國內醬香型白酒生產廠家幾乎只有貴州茅臺，在醬香型白酒供給端貴州茅臺幾乎沒有競爭者。而在整個白酒行業來看，對茅臺競爭壓力較大的是五糧液和瀘州老窖，但是由於茅臺知名品牌的原因，企業並不需要大量的銷售費支出，反而五糧液和瀘州老窖爲了取得競爭的勝利，每年至少40億元作爲的銷售費。

而在需求端，由於白酒的社交屬性的原因，朋友聚會，企業談合作，找人辦事都需要“酒”這個神祕的東西，下游客戶需求非常的穩定。當然這裏很多投資者會想到其他酒不行嗎？當然是行的，關鍵看你的社會地位。

同樣的情況片仔癀在供給端基本上處於生物鏈頂端，企業生產藥品所需要的天然牛黃和天然麝香國家明文規定只要片仔癀和少數幾家中藥企業能使用。那麼在中藥行業中雲南白藥是片仔癀最大的競爭者，但是從目前來看，雲南白藥無論是從企業戰略和基本經營情況來看，已經明顯走弱。

需求端，中藥製品和化妝品幾乎是離不開每一個人的每一天，下游需求羣體非常的穩定，而且會隨着消費升級逐年增長。

第三：不被世界所改變的企業。知名價值投資者但斌曾經說過，他的投資原則是隻投資能夠改變世界的企業和不能夠被世界改變的企業。而從貴州茅臺和片仔癀的主營業務來看，這兩家企業是典型的不能夠被世界改變的企業。

首先來看貴州茅臺的酒，酒文化在我國有着非常古老的歷史，白酒不僅僅是飲料，而是中國文化的符號；其次看片仔癀，中藥和白酒一樣也是中國文化的符號，雖然近年以來西藥發展非常迅猛，但是中藥文化仍然根深於每一箇中國人的心中。

所以，酒文化和中藥文化是中華民族幾千年的歷史形成的，根植於每一個華夏兒女的心理，是中國的文化符號，也是民族的自豪。

第四：賺錢不辛苦。撇開行業不論，作爲企業賺錢的方式有三種，一種是辛苦不賺錢，二種是賺辛苦錢，第三種是賺錢不辛苦。而貴州茅臺和片仔癀就屬於賺錢不辛苦的企業。所謂的賺錢不辛苦表現在企業財務數據上面就是投資少，賺錢多。

由於貴州茅臺和片仔癀有着保密的祕方和工藝，這些東西基本上不需要任何投資，說簡單一點就是拿着一張紙賺錢。

以上四點基本上是優質企業創造價值的過程，如果你發現了一家企業在符合了價值投資者選股四大絕技的同時，企業創造價值的模式和上面四條類似，那麼這家企業成爲印鈔機的概率是非常的大。

基本結論

與偉大的企業結伴而行，是普通投資者取得投資成功的最有效，最安全，最輕鬆的路徑，我認爲沒有之一。

雖然隨着互聯網經濟的高速發展，各種方法論遍地而飛。但是很多方法是沒有經過時間驗證的，甚至就連傳導這些方法論的作者都沒有自信進行驗證。

既然方法論的作者都沒有進行驗證，作爲聽衆者的你們爲什麼要做小白鼠呢？然而與其他這些方法論所不同的是，價值投資巴神驗證了一輩子，我選擇了相信。並且在吸取了巴神的理念和方法的基礎上面，我結合了我國基本的證券市場對選股和優質企業進行了一定的修正，選擇了適合自己的方法論，並且這個方法論到目前爲止，我已經用自己的實盤踐行了8年，並且未來我還會繼續踐行。隨着時間的推移，基本的方法論框架是不會改變的，只會不斷跟隨GDP增長和無風險收益率的增長修正內部策略而已。