興業證券發佈研究報告，維持綠葉製藥（02186）“增持”評級，目標價5港元。

報告中稱，公司2020年實現營業收入55.4億元人民幣（下同），同比降12.9%，歸母淨利潤7.07億元，同比降49.4%，經調整股東應占溢利9.13億元，同比降39.9%。業績下滑的原因主要是部分主要產品受疫情及相關政策影響較大。

該行表示，力撲素於2020年12月通過談判成功納入國家醫保目錄乙類範圍，且所有適應症均可獲得醫保報銷。雖然本次醫保談判力撲素的價格有所下降，但考慮到1）降價納入醫保目錄後患者支付能力將大幅提升，2）普通紫杉醇仍有較大可被替代空間，該行認爲，銷量的增加能在一定程度上彌補價格下降帶來的短期影響。此外，受2020年疫情影響，血脂康的增速有所放緩。目前國內疫情已得到較好的控制，血脂康也有望自2021年起恢復高增長。

從產品研發來看，注射用利培酮緩釋微球和利斯的明透皮貼已在國內獲批上市，4個項目處於NDA階段，12個項目處於III期/關鍵性試驗階段，15個項目處於臨牀I期/II期，另有10多個臨牀前的創新項目儲備。據目前的研發進度推算，2021年中貝伐珠單抗生物類似藥將在國內獲批、利斯的明多日貼將在歐洲獲批、安舒法辛將在美國獲批，2021年底注射用利培酮緩釋微球將在美國獲批，2022年和2023年預計分別有2款和3款創新產品獲批。整體來看，公司前期的研發佈局已取得一定成效，逐步進入收穫期，衆多創新產品的陸續獲批也將優化公司的收入結構，助力業績的進一步增長。

報告提到，力撲素新的醫保支付價格於2021年3月起執行，綜合考慮產品降價和銷量增長的影響，該行下調今明年預測收入至55.94和65.16億元，2023年預測收入爲76.16億元，同比增1%、16.5%和16.9%，今明年下調幅度分別爲31.4%和31.9%，下調今明年預測股東淨利潤至6.99和7.93億元，2023年預測股東淨利潤爲8.97億元，同比變動-1.1%、13.6%和13%，2021-2022年下調幅度分別爲60.4%和60.1%。