興業證券發佈研究報告，維持中國東方教育（00667）“買入”評級，目標價21港元。

報告中稱，2020財年公司收入利潤下滑幅度符合預期，而在短期波動背後公司培育新業務能力逐步提升，收入結構向新業務傾斜將維持公司增長動能。增量市場成爲刺激集團今年增長的基礎之一，預計新增1萬人以上。未來在拿地困難地區例如上海，不排除通過併購的方式實現新校區開設。該行預計2021-23年營收將分別達到57.6、66.7及77.5億元人民幣（下同），同比增57.7%、15.8%、16.3%，核心淨利潤將分別爲12、13.9及16.3億元，同比增139.4%、16.3%及17%。

興業證券稱，截止2020年12月31日，公司學校總數206所，新增加29所，未來預計將以每年20所左右的速度擴張。受到疫情影響，2020財年營業收入36.49億元，同比降6.6%，新招生人數14.55萬人，同比降4.7%，平均培訓人數13.33萬人，同比降1.7%。2020年毛利率下降主要原因爲：收入端因疫情影響招生進度致收入減少，成本端固定成本如工資並無按比例減少。

報告提到，兩會期間，政府工作報告指出未來兩年給予3500萬人次技能培訓。安徽新東方、貴陽新東方已升格爲高級技工學校，將有資格開設5年制專業，集團2021年還將增加3所中職與技工院校，累計牌照將達到39所。公司實現區域中心建設突破，山東執教產業園、四川執教產業園順利落地。

該行表示，萬通汽車實現雙輪驅動效應，2017-18年開設的12所新校經過2-3年的爬坡期現進入貢獻招生能力階段，歐米奇新院校成長迅速，長沙學校即將投入運營。面對2021年的後疫情時代，集團預計2021年將組建28個小組負責籌備新院校，預計長期仍將維持收入CAGR10%-15%，經調整淨利潤CAGR15%-20%的增長。