去年出臺的再融資新規激活了低迷已久的定增市場。其中鎖價定增最受關注，儘管引入戰投類的鎖價定增多數胎死腹中或改弦易轍，但針對大股東的鎖價定增有不少獲得通過。但是，這種看似包賺不賠的定增，如今也出現價格倒掛了。

定增價格倒掛頻現

有人放棄有人延期

據上海證券報資訊統計，從去年三季度以來已有近190家公司公佈了鎖價定增方案，其中32家公司在實施定增前股價已跌破定增價格，涉及募資規模近350億元。

其中，蘇交科以32%的倒掛幅度位列首位。公司此前發佈的預案顯示，擬向珠江實業集團發行股票2.914億股，募資總額不超過23.9億元，用於粵港澳大灣區區域研發中心項目、償還銀行借款和補充流動資金，發行價格爲8.20元/股。發行完成後，上市公司控股股東將由符冠華、王軍華變更爲珠江實業集團，實控人將變更爲廣州市國資委。不過，截至4月14日，公司股價爲5.57元，倒掛幅度爲32%。

與之類似的還有花王股份。公司去年11月公告，擬向湖州協興投資發展有限公司募資3.58億元，用於補充流動資金。同時，公司控股股東將變更爲湖州協興投資，實控人將變更爲湖州市國資委。公告當日，公司股價應聲漲停，爲7.02元。隨後，公司股價一路下行，最新股價爲4.75元，與5.77元/股的定增價格相比低了17.68%。

涉足建築裝飾行業的寶鷹股份去年7月發佈定增預案，擬向控股股東航空城集團募資不超過7.09億元，用於補充流動資金。當時定增價格爲4.05元/股，而公司最新股價爲3.16元，倒掛幅度爲22%。

有些價格倒掛的方案已經推行不下去了。典型如ST步森。公司去年9月發佈的定增預案提出，擬以總價28.2億元、以發行股份和現金結合方式收購浙江微動天下信息技術股份有限公司100%股權，同時向大股東發行股份募集配套資金，配套募資部分的增發價爲13.23元/股。數據顯示，該定增預案發布當天，ST步森股價爲17.93元，在今年3月29日宣佈終止資產重組當天，公司股價僅爲8.98元，與之前定增價倒掛32%。

此前，中飛股份、藍盾股份、立昂技術等多家公司已相繼停止實施定增。

還有一些公司已經拿到批文，但由於定增價格倒掛，只好選擇擇機再發。從過會到拿到定增覈准批文，佳都科技僅用了半個月時間，不過公司股票的發行並不輕鬆。以公司昨日收盤價6.36元計算，較其此前鎖定的定增價8.08元/股有21%的價差。與佳都科技類似，已拿到批文的易華錄和海王生物也出現鎖定的定增價格與市場價倒掛之窘境，兩者最新股價較定增價分別低了15%和18%。

類似公司還有奧聯電子、金圓股份、杭州園林、鳳形股份、新天然氣等，這些公司均是批文在手，但最新股價已低於鎖定的定增價格。目前，佳都科技、新天然氣已對之前定增計劃進行延期。

多重因素共發酵

定增不再包賺不賠

鎖價定增往往被視爲包賺不賠的好項目，爲何也出現拿了批文就價格倒掛的現象呢？

對此，銀河證券河南公司資本市場部總監邵冬梅告訴記者，再融資新規推出後，上市公司的定增熱情愈加高漲，但隨着近期市場調整，部分公司股價下跌嚴重，資金也更爲理性。“現在定增市場熱度有所下降，資金更願意選擇向核心資產和龍頭公司聚集，中小公司和募投項目質量一般的定增項目發行已愈加困難。”

據記者統計，自去年三季度以來，已有74家公司實施了鎖價定增計劃，其中3家出現破發。

贏合科技定增破發幅度達到26%。2019年11月，公司發佈公告，將以“戰略入股+參與定增”的方式，實現與有上海國資背景的上海電氣“混改”。公告顯示，贏合科技的控股股東、實控人王維東、許小菊夫婦擬將其持有的9.73%公司股份以9.59億元的價格轉讓給上海電氣。股份轉讓完成後，雙方將對贏合科技董事會進行改組。同時王維東、許小菊夫婦也將放棄其持有公司剩餘全部股票的表決權，直至上海電氣在公司的持股比例超出王維東、許小菊夫婦不低於10%。

同日，贏合科技披露定增方案，上海電氣擬以22.63元/股的價格全額認購其新發行的6768.06萬股股份，募資20億元全部用於補充流動資金。上述交易全部完成後，上海電氣的持股比例將上升至23.50%，上海市國資委將成爲公司新的實控人。

去年9月9日，贏合科技新增股份正式上市，當天公司股價下挫12.28%，收於28.99元。隨後，公司股價一路下行，截至昨日，公司股價爲16.79元。

與之類似的還有新希望。公司此前公告，擬向控股股東新希望集團及其控制企業南方希望非公開發行不超1.76億股股票，發行價格爲22.73元/股，募集資金總額預計不超過40億元。目前，公司最新股價爲18.11元，破發幅度達到20%。

有投行人士表示，受市場波動、行業估值回落、募投項目良莠不齊多種因素影響，A股定增市場出現了分化，此時不宜盲目追捧鎖價定增，一些看似有浮盈的定增，也許等到解禁時，股價已經大幅回落甚至被套。另外，從博弈層面而言，一些企業定增價格破發不一定意味着被低估。“關鍵要看破發的原因是什麼，公司價值和募投項目質量很重要，這都要考驗機構對企業的基本面以及市場波動的把握能力。”上述人士表示。