过去的半年，中国掀起了一轮基金狂潮。

1月18日，一款名为“易方达竞争上风企业混合”的新基金召募规模创造了历史天量：2398亿。

要知道，在此之前，我国公募基金历史上首募规模最大的产品是1357亿的鹏华匠心精选，而这款新基金直接将其甩开一千多亿的身位。

同一天，中信证券开始发售，一共6个号共1200个名额，售罄只用了：

3秒钟。

仅1月18日到1月底的两周时间里，全市场就有68只新基金开始发行。有的甚至排队都抢不到。

“公募一哥”张坤的走红暗合这场基金狂潮的韵脚。最疯狂的时候，粉丝们把他送上了微博热搜，这是顶流明星才有的待遇。

但随之而来的基金暴跌潮，把张坤打下了神坛。一夜之间，“坤神”变成了“菜坤”，绿得发窘的基民恍然发现，张坤竟然是个“酒神”。他的持仓里，白酒占了半壁江山，他的最爱是——

贵州茅台、洋河股份、五粮液和泸州老窖。

这是一场被强调的财富盛宴。

1

张坤违约了

刚从风口上走下来的张坤，又陷入了新的漩涡。

市场上有一股声音越来越大：张坤违约了。说的是张坤治理的易方达中小盘基金在“挂羊头，卖狗肉”：

明明买了一堆大盘股，为什么叫“中小盘”呢？

这样的操纵毕竟有没有违约？我们来看下《易方达中小盘基金合同》上是怎么说的。翻阅合同，上面明确规定，基金投资目标是：

具有竞争上风和较高成长性的中小盘股票。

而且，划定“中小盘个股仓位不低于80%”。

什么样的股票属于中小盘股？这份合同里也给出了明确的定义，翻译一下就是：

A股畅通流畅市值排名后2/3的股票。

合同还划定，本基金股票资产占基金资产的最高限是95%。这意味着，易方达中小盘基金持有中小盘股票资产不低于76%，持有大盘股的整体比例不超过19%。

但我们来看看易方达中小盘的前十大重仓股：

茅台，畅通流畅市值2.5万亿，A股畅通流畅市值排名第1；

五粮液，畅通流畅市值9979亿，A股畅通流畅市值排名第4；

泸州老窖，畅通流畅市值3425亿，A股通市值排名第21；

洋河，畅通流畅市值1884亿，A股通市值排名第48；

除了洋河，张坤重仓的基本都是A股畅通流畅市值TOP1%的股票。重仓的4大白酒股占了易方达中小盘总仓位的39.28%。

很显著，张坤确实没有按照合同来投资。

当然，更枢纽的是，这种违反合同的操纵，亏钱了。2021年以来，易方达中小盘由于重仓大盘股，导致基金最高回撤超过31.29%。

一众基民，惨遭屠戮，跌妈不认。

按照《基金法》相关划定，违背基金合同等原因，给基金财产或基金份额持有人合法权益造成损失的，应当承担赔偿责任。

换句话说，投资者完全可以根据基金法以及基金合同，向易方达基金主张索赔。

更令人感到悲哀的是，中国公募基金行业发展了20多年，基金合同却依然形同一张废纸。

2

中国巴菲特？

2021年之前，江湖上只有两个“坤坤”：

《乡村爱情》里的谢广坤，《偶像养成工》出道的蔡徐坤。

尤其是蔡徐坤，自从高票出道后，他的粉丝漫山遍野，自称iKun（爱坤）。

但谁也没有想到，2021年初，饭圈明星的待遇，忽然降落到了基金经理的头上。

“坤坤勇敢飞，iKun永相随。坤坤不老，蓝筹到老。”

“张坤yyds（永远滴神）！守护全世界最好的坤坤。”

今年1月25日，易方达蓝筹精选单日净值大涨5%，张坤还被顶上了微博热搜。粉丝纷纷为他创建超话、打榜，成为基金圈第一个获此“殊荣”的基金经理。短短几日，张坤超话粉丝已达到9000人，阅读量接近1800万。

这位基金经理，甚至还拥有专门的粉丝后援会。

在此之前，易方达基金宣布的四季报显示，截至2020年12月31日，张坤在管规模突破1255亿元，成为公募基金23年历史上首位“千亿大咖”。

绝不夸张地说，在这个春天里，新晋的千亿基金经理、易方达蓝筹精选、易方达中小盘操盘手、“公募一哥”张坤彻底火出圈了。

但很快，张坤就感触感染到了什么是社会险恶。

A股春节复工后，白酒板块忽然大跌，基民们的手机绿的发窘，重仓白酒的张坤也遭受了来自四面八方的谩骂。

赚钱的时候，你是坤坤、坤总，是中国的巴菲特，你是众星捧月的明星；暴跌的时候，你就是菜坤、坤狗，是只会炒白酒的笨蛋。

基民的心情可以理解，老婆本都亏掉了难免骂娘。但一个核心的题目是：

张坤的水平，到底怎么样？

爆火之后，张坤被粉丝称为“中国巴菲特”。一直以来，张坤也自夸为“价值投资者”，“集中、重仓、换手率低、长期持有”的投资风格也让他布满了“巴式味道”。

而让张坤直接封神的，则是这几年的业绩和1200个亿的治理规模。

但，张坤封神，到底靠的是实力仍是命运运限呢？通过分析张坤的长期业绩，我们发现了一些踪迹。

公然资料显示，张坤是从2012年9月28日接手易方达中小盘混合的。当时的持仓集中度不高，行业也比较分散。

从2013年开始，茅台第一次泛起在了张坤的十大持仓中，也恰是从那时开始，消费股在张坤的持仓中占比越来越高，持股集中度也越来越高。到2013年四季度，消费类的股票占了他前十大持仓中的八席。

很显著，张坤在鼎力押注消费股。遗憾的是，张坤押注后的三年，张坤的业绩都乏善可陈，直到2016年开始，以茅台为代表的消费类股票才开始飙涨。

关于这一点，知乎博主@萨亚马哈已经说得很直白：

很显著，张坤的研判并不准，而是早了三年。

当然，尽管研判泛起差错，张坤仍是幸运的，三年后他等来了白酒的起飞。这一点，仍是很考验定力的。

在赌场里，接连赢钱的可能是技术超群的赌神，也可能是走了大运的赌徒。

同样，股市布满随机性，基金历史表现好，可能是能力水平的表现，也可能是命运运限，凭命运运限赚来的钱，早晚要凭实力还回去。

从这一点来说，张坤还需要时间的进一步检修。

3

单一重仓，自己拿高薪？

全球有三大着名酒庄：

罗曼尼康帝、拉菲、易方达。

过去的数月，这个段子在基金圈广泛流传。由于易方达有很多明星经理都很喜欢白酒，并且普遍仓位不低，张坤更是被称为“首席酿酒师”。

以张坤最具代表性的易方达蓝筹为例，大约40%的仓位都是白酒，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份，而且，都是顶格配满。

虎嗅曾总结过张坤的这种操盘模式——三重抱团：

1、“抱自己”。好比易方达蓝筹精选，随基金净资产增长保持顶格配置；

2、“抱同事”。例如张坤治理的“优质企业”、“新丝路”、“中小盘混合”持有“三杯酒”的市值占基金净值的比例分别为29.2%、22.1%、29.45%；张坤的同事萧楠和王元春治理的“易方达消费行业”，净资产规模达347亿，持有“三杯酒”市值占净资产的25.8%；

3、“抱同行”。根据2020年Q4基金季报，持有茅台、五粮液的基金分别达1655只和1322只。

本质上来说，“三重抱团”是基金经理“懒惰”的表现，会导致估值虚高，市场失灵。

茅台、五粮液、泸州老窖都很优秀，但过度的抱团将推高它们的泡沫，透支它们的股价。

而且，公募基金的这种抱团与国家意志是相悖的，1月18日，央媒《经济日报》直接发文指出：

“过度抱团是偷懒赚快钱，它推高了估值泡沫，增加了市场波动的风险。”

政治觉悟是低了点，但人家赚钱啊。

天相投顾数据显示，2020年，基金治理人收取的管理费用高达929.63亿元，较2019年的632.6亿元增长了47%。其中，易方达基金凭借12251.67亿元的资产规模收取56.47亿元，管理费排名基金公司首位。

易方达基金管理费排名第一，“千亿大咖”张坤的管理费收的也不少。数据显示，2020年，张坤收取的管理费为6.97亿元。

与此同时，多家公司联合发布的《一季度基民呈文》显示，一季度，新基民超7成亏损。

基民“跌妈不认”的时候，张坤的管理费拿到手软。

不管基民赚不赚钱，反正基金公司很赚钱，难怪人们把基金公司称为：

“收割基”。

4

尾声

在过去的几年，茅台曾数次站上A股的顶峰；与此一同到来的，是漫天的质疑：

中国股市之王，应该是一家酒厂吗？

如今来看，茅台股价之所以不断飞天，张坤们功不可没。他们的持续重仓，某种程度上，推动了茅台股价的魔幻飞升。

我们必需思索，假如钱都涌去炒白酒，其他小企业的发展怎么办？战略科技气力的发展怎么办？靠着白酒我们能抵御西方世界的“洽商”攻势吗？

对张坤来说，更重要的是，跟着大资管时代的到来，公募基金的过度“抱团”将面临更大的监管风险。

A股历史上，前三次抱团（2006-2007，2009-2012，2013-2015）都已经幻灭了，如今的这一轮，也快了。

写到这里，有一句话要送给张坤，这句话也是一位基金经理说的：

在时代的变革眼前，时间不一定有那么多的朋友。