過去的半年，中國掀起了一輪基金狂潮。

1月18日，一款名爲“易方達競爭上風企業混合”的新基金召募規模創造了歷史天量：2398億。

要知道，在此之前，我國公募基金歷史上首募規模最大的產品是1357億的鵬華匠心精選，而這款新基金直接將其甩開一千多億的身位。

同一天，中信證券開始發售，一共6個號共1200個名額，售罄只用了：

3秒鐘。

僅1月18日到1月底的兩週時間裏，全市場就有68只新基金開始發行。有的甚至排隊都搶不到。

“公募一哥”張坤的走紅暗合這場基金狂潮的韻腳。最瘋狂的時候，粉絲們把他送上了微博熱搜，這是頂流明星纔有的待遇。

但隨之而來的基金暴跌潮，把張坤打下了神壇。一夜之間，“坤神”變成了“菜坤”，綠得發窘的基民恍然發現，張坤竟然是個“酒神”。他的持倉裏，白酒佔了半壁江山，他的最愛是——

貴州茅臺、洋河股份、五糧液和瀘州老窖。

這是一場被強調的財富盛宴。

1

張坤違約了

剛從風口上走下來的張坤，又陷入了新的漩渦。

市場上有一股聲音越來越大：張坤違約了。說的是張坤治理的易方達中小盤基金在“掛羊頭，賣狗肉”：

明明買了一堆大盤股，爲什麼叫“中小盤”呢？

這樣的操縱畢竟有沒有違約？我們來看下《易方達中小盤基金合同》上是怎麼說的。翻閱合同，上面明確規定，基金投資目標是：

具有競爭上風和較高成長性的中小盤股票。

而且，劃定“中小盤個股倉位不低於80%”。

什麼樣的股票屬於中小盤股？這份合同裏也給出了明確的定義，翻譯一下就是：

A股暢通流暢市值排名後2/3的股票。

合同還劃定，本基金股票資產佔基金資產的最高限是95%。這意味着，易方達中小盤基金持有中小盤股票資產不低於76%，持有大盤股的整體比例不超過19%。

但我們來看看易方達中小盤的前十大重倉股：

茅臺，暢通流暢市值2.5萬億，A股暢通流暢市值排名第1；

五糧液，暢通流暢市值9979億，A股暢通流暢市值排名第4；

瀘州老窖，暢通流暢市值3425億，A股通市值排名第21；

洋河，暢通流暢市值1884億，A股通市值排名第48；

除了洋河，張坤重倉的基本都是A股暢通流暢市值TOP1%的股票。重倉的4大白酒股佔了易方達中小盤總倉位的39.28%。

很顯著，張坤確實沒有按照合同來投資。

當然，更樞紐的是，這種違反合同的操縱，虧錢了。2021年以來，易方達中小盤由於重倉大盤股，導致基金最高回撤超過31.29%。

一衆基民，慘遭屠戮，跌媽不認。

按照《基金法》相關劃定，違背基金合同等原因，給基金財產或基金份額持有人合法權益造成損失的，應當承擔賠償責任。

換句話說，投資者完全可以根據基金法以及基金合同，向易方達基金主張索賠。

更令人感到悲哀的是，中國公募基金行業發展了20多年，基金合同卻依然形同一張廢紙。

2

中國巴菲特？

2021年之前，江湖上只有兩個“坤坤”：

《鄉村愛情》裏的謝廣坤，《偶像養成工》出道的蔡徐坤。

尤其是蔡徐坤，自從高票出道後，他的粉絲漫山遍野，自稱iKun（愛坤）。

但誰也沒有想到，2021年初，飯圈明星的待遇，忽然降落到了基金經理的頭上。

“坤坤勇敢飛，iKun永相隨。坤坤不老，藍籌到老。”

“張坤yyds（永遠滴神）！守護全世界最好的坤坤。”

今年1月25日，易方達藍籌精選單日淨值大漲5%，張坤還被頂上了微博熱搜。粉絲紛紛爲他創建超話、打榜，成爲基金圈第一個獲此“殊榮”的基金經理。短短几日，張坤超話粉絲已達到9000人，閱讀量接近1800萬。

這位基金經理，甚至還擁有專門的粉絲後援會。

在此之前，易方達基金宣佈的四季報顯示，截至2020年12月31日，張坤在管規模突破1255億元，成爲公募基金23年曆史上首位“千億大咖”。

絕不誇張地說，在這個春天裏，新晉的千億基金經理、易方達藍籌精選、易方達中小盤操盤手、“公募一哥”張坤徹底火出圈了。

但很快，張坤就感觸感染到了什麼是社會險惡。

A股春節復工後，白酒板塊忽然大跌，基民們的手機綠的發窘，重倉白酒的張坤也遭受了來自四面八方的謾罵。

賺錢的時候，你是坤坤、坤總，是中國的巴菲特，你是衆星捧月的明星；暴跌的時候，你就是菜坤、坤狗，是隻會炒白酒的笨蛋。

基民的心情可以理解，老婆本都虧掉了難免罵娘。但一個核心的題目是：

張坤的水平，到底怎麼樣？

爆火之後，張坤被粉絲稱爲“中國巴菲特”。一直以來，張坤也自誇爲“價值投資者”，“集中、重倉、換手率低、長期持有”的投資風格也讓他佈滿了“巴式味道”。

而讓張坤直接封神的，則是這幾年的業績和1200個億的治理規模。

但，張坤封神，到底靠的是實力仍是命運運限呢？通過分析張坤的長期業績，我們發現了一些蹤跡。

公然資料顯示，張坤是從2012年9月28日接手易方達中小盤混合的。當時的持倉集中度不高，行業也比較分散。

從2013年開始，茅臺第一次泛起在了張坤的十大持倉中，也恰是從那時開始，消費股在張坤的持倉中佔比越來越高，持股集中度也越來越高。到2013年四季度，消費類的股票佔了他前十大持倉中的八席。

很顯著，張坤在鼎力押注消費股。遺憾的是，張坤押注後的三年，張坤的業績都乏善可陳，直到2016年開始，以茅臺爲代表的消費類股票纔開始飆漲。

關於這一點，知乎博主@薩亞馬哈已經說得很直白：

很顯著，張坤的研判並不準，而是早了三年。

當然，儘管研判泛起差錯，張坤仍是幸運的，三年後他等來了白酒的起飛。這一點，仍是很考驗定力的。

在賭場裏，接連贏錢的可能是技術超羣的賭神，也可能是走了大運的賭徒。

同樣，股市佈滿隨機性，基金歷史表現好，可能是能力水平的表現，也可能是命運運限，憑命運運限賺來的錢，早晚要憑實力還回去。

從這一點來說，張坤還需要時間的進一步檢修。

3

單一重倉，自己拿高薪？

全球有三大着名酒莊：

羅曼尼康帝、拉菲、易方達。

過去的數月，這個段子在基金圈廣泛流傳。由於易方達有很多明星經理都很喜歡白酒，並且普遍倉位不低，張坤更是被稱爲“首席釀酒師”。

以張坤最具代表性的易方達藍籌爲例，大約40%的倉位都是白酒，茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份，而且，都是頂格配滿。

虎嗅曾總結過張坤的這種操盤模式——三重抱團：

1、“抱自己”。好比易方達藍籌精選，隨基金淨資產增長保持頂格配置；

2、“抱同事”。例如張坤治理的“優質企業”、“新絲路”、“中小盤混合”持有“三杯酒”的市值佔基金淨值的比例分別爲29.2%、22.1%、29.45%；張坤的同事蕭楠和王元春治理的“易方達消費行業”，淨資產規模達347億，持有“三杯酒”市值佔淨資產的25.8%；

3、“抱同行”。根據2020年Q4基金季報，持有茅臺、五糧液的基金分別達1655只和1322只。

本質上來說，“三重抱團”是基金經理“懶惰”的表現，會導致估值虛高，市場失靈。

茅臺、五糧液、瀘州老窖都很優秀，但過度的抱團將推高它們的泡沫，透支它們的股價。

而且，公募基金的這種抱團與國家意志是相悖的，1月18日，央媒《經濟日報》直接發文指出：

“過度抱團是偷懶賺快錢，它推高了估值泡沫，增加了市場波動的風險。”

政治覺悟是低了點，但人家賺錢啊。

天相投顧數據顯示，2020年，基金治理人收取的管理費用高達929.63億元，較2019年的632.6億元增長了47%。其中，易方達基金憑藉12251.67億元的資產規模收取56.47億元，管理費排名基金公司首位。

易方達基金管理費排名第一，“千億大咖”張坤的管理費收的也不少。數據顯示，2020年，張坤收取的管理費爲6.97億元。

與此同時，多家公司聯合發佈的《一季度基民呈文》顯示，一季度，新基民超7成虧損。

基民“跌媽不認”的時候，張坤的管理費拿到手軟。

不管基民賺不賺錢，反正基金公司很賺錢，難怪人們把基金公司稱爲：

“收割基”。

4

尾聲

在過去的幾年，茅臺曾數次站上A股的頂峯；與此一同到來的，是漫天的質疑：

中國股市之王，應該是一家酒廠嗎？

如今來看，茅臺股價之所以不斷飛天，張坤們功不可沒。他們的持續重倉，某種程度上，推動了茅臺股價的魔幻飛昇。

我們必需思索，假如錢都湧去炒白酒，其他小企業的發展怎麼辦？戰略科技氣力的發展怎麼辦？靠着白酒我們能抵禦西方世界的“洽商”攻勢嗎？

對張坤來說，更重要的是，跟着大資管時代的到來，公募基金的過度“抱團”將面臨更大的監管風險。

A股歷史上，前三次抱團（2006-2007，2009-2012，2013-2015）都已經幻滅了，如今的這一輪，也快了。

寫到這裏，有一句話要送給張坤，這句話也是一位基金經理說的：

在時代的變革眼前，時間不一定有那麼多的朋友。