中信證券發佈研究報告，重申安踏體育（02020）“買入”評級，目標價上調至180港元。

報告中稱，1Q21安踏品牌整體流水+40%~45%，同比2019年增長低雙位數（市場預期5%~10%），FILA整體流水+75%~80%，同比2019年增長65%~70%（市場預期50%~60%），Descente同樣表現亮眼、流水+150%。

中信證券稱，1Q21安踏在持續控制折扣力度（72~73折）的背景下，但仍實現終端流水的較好表現。據拆分測算，安踏品牌中成人線下流水+35%~40%、同比2019年也實現正增長，兒童同比增45%~50%，電商+60%。良好的零售表現推動庫存持續出清，截止到3月底，安踏品牌庫銷比迴歸到5上下，爲2021年DTC戰略推進奠定良好的基礎。

該行表示，FILA是公司多品牌中表現最爲強勁、且持續超市場預期的核心品牌。強勁的表現來自於公司電商、子品牌（Kids/Fusion）、品類延展（鞋履）等方面的持續突破。拆分測算Classic+80%，Kids/Fusion分別+100%/150%。其他品牌增長115%~120%，其中Descente+150%，有望在2021年受益冬奧會主題和冬季運動爆發的契機加速成長、並開始逐步貢獻淨利潤。Kolon改革紅利繼續兌現，同比增75%。

報告提到，管理層在一季度經營數據交流會中雖然未上調全年指引，但基於1Q和4月至今的零售表現，表現了對全年業績更爲樂觀的態度，拆解背後的邏輯，該行認爲2H21安踏有諸多期待：

1）FILA在線上/子品牌/品類和子系列的延展超預期，打開成長空間（同店，外延），也給今年的高增長增加砝碼，2）公司有望在6月公佈詳細的DTC戰略規劃，給市場更多的經營細節，進一步消除不確定性、提振市場信心，3）公司重點推進的兩個新品牌（Salomon/Wilson）預計於2H21正式在國內開設線下門店，有望推出第一盤打磨許久的鞋服產品，4）冬奧會週期開啓，全面催化冬季運動情緒，5）新疆棉事件加速國產品牌關注度崛起，安踏有望藉助熱點，奧運週期強化品牌影響、全面提升品牌形象。

中信證券表示，公司國內業務復甦順利，管理層對2021年展望樂觀。短期看，FILA超預期增長、新品牌加速兌現以及北京冬奧會漸近有望提振預期，長期看，DTC提升零售效率，公司步入管理提效+新品牌兌現業績進而提升盈利的新的成長階段。公司經歷疫情考驗，進一步證明自身本土運動行業絕對龍頭的綜合競爭力，用靚麗的經營業績回應市場對疫情造成的經營波動、海外Amer不確定性、主品牌增長瓶頸等負面因素的擔心，當前股價從同業對比，當下邊際改善趨勢來看皆極具配置價值。