從Q1表現看2021年對沖基金交易六大趨勢。

根據高盛（Goldman Prime）的數據，第一季度多空對沖基金的平均表現持平，只有在4月份的前兩週纔出現一些強於大盤的表現。

英國《金融時報》發表過一篇講述“對沖基金取得金融危機以來最佳的年初開局”的文章。這着實令人費解，在經歷了GameStop的逼空事件和家族理財公司Archgos Capital的爆倉事件後，對沖基金居然還能取得金融危機以來表現最好的一季度業績。

據英國《金融時報》報道，Eurekahedge統計的數據顯示，對沖基金上個月的回報率略低於1%，今年第一季度的收益達到4.8%，是2006年以來最好的第一季度。

與此同時，HFR最近的數據顯示，今年前三個月基金的收益爲6.1%，是2000年以來增長最強勁的第一季度。

這一漲幅與2020年前3個月形成了鮮明對比，當時由於疫情爆發導致股市和其他高風險市場暴跌，對沖基金當時的跌幅約爲11.6%。然而，對沖基金後來強勁反彈，實現了2009年以來最好的年度回報。

英國《金融時報》的報告只關注少數表現異常的對沖基金，並進行推斷，而忽略了該行業的整體趨勢。

實際情況或許並沒有那麼樂觀。根據HFRX對沖基金指數，對沖基金的平均表現不僅不及標準普爾500指數和散戶投資者，而且表現不佳，實際上在第一季度持平。

摩根士丹利（Morgan Stanley）最新的報告證實了這一點。報告顯示，他寫道：

報告繼續指出，這背後的主要驅動力之一是多頭，因爲對沖基金多頭在全球多空頭寸中落後於MSCI當月接近5.5％，這導致總Alpha值在當月下跌3.5％。

截至月末，全球基金平均下跌約20個基點，全球股票多/空基金平均跌幅略大，爲-0.9%；相比之下，3月份MSCI AC世界指數上漲了2.7％。值得注意的是，到3月的最後一週，基金的平均跌幅有所增加，但在3月的最後幾天又漲回去了。年初至今，全球基金平均上漲2.9%，MSCI指數上漲4.7%，L/S基金平均上漲3.5%。

爲了瞭解實際情況，以下是摩根士丹利（Morgan Stanley）最新經紀報告中的6個重要主題：

主題1：3月份對沖基金出售全球股票，全球多空比率隨淨活動而下降

對沖基金在3月是全球股票的淨賣家，淨賣出主要集中在3月19日結束的一週內。3月份只有北美地區是淨買入，日本、日本以外的亞洲市場和歐洲都出現了淨賣出。

與3月份的拋售情況一致，全球多空比值環比下降，儘管從長期來看，仍保持較高水平。目前，該比率剛好低於2.5倍。

主題2：總槓桿率和淨槓桿率從近期高點回落

儘管我們看到所有策略的基金在3月份都增加了淨多頭和空頭頭寸，但平均總槓桿水平（z值）從3月初的1.1 降至月底的0.9 。

值得參考的是，今年1月底，總槓桿率接近2010年以來的最高水平（與2018年1月最後一週一致）。在今年2月中旬達到2010年以來的高點後，各策略的淨槓桿率在3月份也從月初的2.7下降到月底的2.5 。這背後的主要推動力是多策略/宏觀基金和亞洲基金，兩種策略的淨槓桿率分別下降了8%和4%。

然後是北美地區的4個主要主題：

主題1：從2月開始的收益增加趨勢在3月有所放緩，但總槓桿率仍然提高

1月份收益下降事件之後的一個主要趨勢是多/空基金的收益重新上升，這是整個2月和3月初的情況。自那以後，收益增加趨勢明顯放緩。 

主題2：成長股和價值股減少了多/空回報；對沖基金開始轉向價值投資

在整個2020年期間，做多成長股/做空價值股是比較有效的交易之一，這兩個因素是去年alpha值強勁上升背後的主要驅動因素之一。然而，2021年的情況卻大不相同，這兩個因素現在是美國多/空頭寸總回報率最大的不利因素。這種不利情況開始於2020年末，但直到上個月纔開始看到對沖基金積極地從成長股轉向價值股。

從資金流的角度來看，大部分的輪動發生在3月19日和3月26日結束的那兩週，這兩週是過去一年最大的價值股買入周及最大的增長股賣出周。

主題3：對沖基金在三月下旬增持高質量的股票

除了3月份淨買入價值股外，對沖基金也是高質量股票的買家。大部分買盤發生在3月下半月，因爲該因素開始跑贏大盤。這可能表明風險偏好下降，對沖基金開始青睞高質量的股票。

投資者轉向優質股的主要原因是他們從小型股轉向大盤股。與價值股一樣，對沖基金的高質量股淨敞口也接近6個月高點，但自2019年初以來仍保持在24%的水平。

主題4：大型科技股出現資金淨流入，不賺錢的科技股人氣降溫

對沖基金在3月底還是大型科技股的淨買家。由於今年以來的大部分時間裏，科技股都在被拋售，此類股票的淨敞口已於3月初觸底，最近幾周大幅反彈。

另一方面，那些價格昂貴但不賺錢的科技股這次並未獲得青睞，投資者對這些股票的買入明顯放緩，淨敞口在2月底達到了一個高點，但是邊際賣出量和相對錶現疲軟導致淨敞口在過去12個月下降到第69個百分位。

責任編輯：張玉潔 SF107