近期在A股市場表現相對平淡的背景下，北向資金從上週初（4月12日）開始出現較大規模且持續的資金淨流入，尤其在4月19日淨流入163億元，爲年初至今的次高值。

通過EPFR數據測算跟蹤的海外資金也連續5周淨流入A股市場。投資者較爲關心外資相關資金入場“抄底”的可能的原因和指示意義。中金對此分析如下：

1） A股節後急跌期間北向資金流向也較爲波動，但自上週初開始重回淨流入，“逆市”操作引發市場關注。

年初至今北向資金淨流入1356億元，雖然淨流入規模不低但節奏分化明顯。與A股在春節前後表現先升後降相對應，北向資金同樣在春節前後有差異化表現：春節前呈現較大規模的資金淨流入（期間淨流入規模740億元，日均淨流入26億元，尤其在1月8日單日淨流入206億元，爲年初至今單日淨流入最高值）；春節後（2月18日）至4月9日期間，伴隨A股市場的快速調整，北向資金的波動也在加大，在此期間淨流入規模只有205億元，日均淨流入6億元。

引發市場關注的是在4月12日至19日期間，雖然A股整體表現依然相對平淡（上證指數在此期間漲幅基本爲零），但北向日均淨流入規模明顯提升至68億元，尤其是4月19日淨流入163億元（爲年內次高值）。

圖表：4月12日以來北上資金再次出現淨流入小高峯，4月19日淨流入規模創年內次高

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表：4月北上資金流入規模環比3月明顯改善

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

2） 近期流入外資可能既有主動成分也有被動成分。

北向資金並不披露其資金來源信息，我們結合近期的EPFR資金流向特徵來做輔助性的參考。最新一週（4月8日至4月14日）據EPFR測算專注投資A股的海外基金主動和被動部分大致對半。根據我們對外資的歷史動向分析，外資主動基金流動通常與對中國經濟增長、上市公司盈利預期、匯率、價格表現等因素密切相關。

圖表：北向資金重新開始淨流入，海外資金相對平穩

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表：海外資金連續第33周流入海外中資股市場

資料來源：EPFR，萬得資訊，中金公司研究部

圖表：流入海外中資股的主要是專注投資新興市場的外資基金

資料來源：EPFR，萬得資訊，中金公司研究部

圖表: 專注投資A股的海外基金周度淨申購：主動基金/ETF

資料來源：EPFR，萬得資訊，中金公司研究部

圖表: 專注投資A股的海外基金累計淨申購：主動基金/ETF

資料來源：EPFR，萬得資訊，中金公司研究部

3） 近期外資流入的背景：資金輪動、利率差、匯率。

年初至今新興市場明顯跑輸發達市場（特別是美股），尤其是近期A股與美股的差異化表現可能是外資加大買入A股的原因之一。除此之外，外資流入的加大也可能受到了近期美債收益率反覆以及人民幣匯率連續走強等多重因素的綜合影響。

近期北向持股分析：重點增持科技硬件、免稅、金融等行業龍頭。

4月12日至4月19日，北向資金重點增持公司前五名分別爲京東方A、中國中免、中國平安、興業銀行、比亞迪。其中4月19日北向資金重點增持公司前五名分別爲比亞迪、牧原股份、陽光電源、貴州茅臺、立訊精密。具體的個股和行業增減持信息請參見報告圖表。

圖表： 4月19日北上資金流入較多的是新能源產業鏈、白酒、科技硬件和銀行龍頭

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表：4.12-4.19北上資金重點增持了科技硬件、免稅、金融和醫療保健行業龍頭

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表：4.12-4.16北上資金增持最多的是科技硬件和醫藥生物

資料來源：港交所，萬得資訊，中金公司研究部

注：4月19日的所有持股數據暫未公佈

圖表：科技硬件、能源/原材料連續數週獲北上資金的淨買入

資料來源：港交所，萬得資訊，中金公司研究部

圖表：北向資金持股累計變動（過去6個月）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表：北向資金增減持A股Top 15

市場磨底期，局部熱點已經開始浮現。

在2月初開始提示市場“中期調整”，到目前爲止，市場前期累計跌幅達到15%左右，從頂部至今時間持續了近2個月左右，市場整體估值到了歷史均值附近（儘管局部估值仍不算低）。上週A股市場日成交一度接近我們此前提示的情緒降溫目標區域6000-6500億元日成交的目標區域。另外，一季度增長數據雖較爲平穩，但並不強勁，表明政策大幅緊縮的可能性也在下降。綜合來看，我們認爲市場雖處於磨底期，但對中期前景無須過度悲觀。

中金公司建議輕指數、重結構，從如下思路自下而上選股：

1）自動駕駛主題；

2）行業保持高景氣（新能源汽車產業鏈中上游、新能源光伏、電子半導體硬件科技等）；

3）估值相對合理且基本面仍在復甦行業（泛消費行業，如輕工家居、家電、汽車、酒店旅遊，以及部分供需結構相對好的部分週期行業，如鋁等）。