原標題：貴州茅臺一季報增速七年新低 “頂流基金經理”重倉依舊

一季度末，有一大批頂流明星基金經理重倉貴州茅臺：張坤125億元，劉彥春95億元；蕭楠47億元；蔡向陽41億元；王宗合37億元；胡昕煒36億元……

貴州茅臺2021年一季報業績增速低於預期，在A股市場掀起了不小波瀾。

由於一季度業績增速創七年新低，貴州茅臺（600519.SH）成爲4月28日當天唯一下跌的白酒股，以-2.50%收盤，報2042元/股。

貴州茅臺從2月18日的歷史新高2627元，回調已達22%。

此時的基金經理們還愛貴州茅臺嗎？

貴州茅臺一季報顯示，“公募一哥”張坤管理的易方達藍籌精選基金持有貴州茅臺432萬股，新晉爲第9大股東。

盤點基金的持倉可以發現，2021年一季度貴州茅臺仍是公募基金第一重倉股。

一季度末，有117位百億基金經理持有貴州茅臺，其中重倉貴州茅臺的明星基金經理有一張長長的名單：張坤125億元，劉彥春95億元；蕭楠47億元；蔡向陽41億元；王宗合37億元；胡昕煒36億元……

4月29日，貴州茅臺股價表現疲軟，開盤後稍作反彈旋即下行，盤整態勢明顯。截至發稿，貴州茅臺微跌了0.25%。

那麼，貴州茅臺怎麼了？張坤等頂流基金經理是怎麼重倉貴州茅臺的？貴州茅臺值得繼續持有嗎？

股價震盪

4月28日，貴州茅臺以超跌4%開盤，收盤時報2042.00元/股，跌2.50%。

而當天，白酒指數卻是暴漲4.40%。貴州茅臺成了當天唯一下跌並大跌的白酒股。

帶崩貴州茅臺的是當日發佈的一季報。

2021年一季報顯示，貴州茅臺一季度營業收入272.71億元，同比增長11.74%；淨利潤139.54億元，同比增長6.57%，這一增速創下近7年新低。

歷史上，貴州茅臺在2003年、2010年和2014年的一季度業績增速也曾低於10%，每一次低於10%的增速時，其股價都出現一輪20%-50%的大跌。新一輪大跌啓動了嗎？

如果回頭看今年貴州茅臺的趨勢，也是一路波折。

自貴州茅臺2021年第一個交易日突破了2000元/股，到春節後第一個交易日觸及歷史最高2627元/股，再到此後回調超20%，貴州茅臺股價一季度末收於2009元/股，目前股價是2042元/股。

如果把時間再拉長一些，這些年來貴州茅臺走勢也並非一帆風順。

據浙商證券統計，2013年-2016年，貴州茅臺的盈利增長從40%以上一度下降到個位數甚至負增長，直到2017年開始再次迴歸快車道，保持了每年20%以上的水平。

而茅臺也在2013年經歷了白酒塑化劑風波，2015年經歷了槓桿牛破裂股價大跌等艱難過程。

對於久經考驗的貴州茅臺投資者，此次一季報帶崩股價的事件，並不會動搖信心。

“茅臺一季報業績公佈後，當日股價出現了一定波動，但短期波動不影響公司長期增長空間，投資者無需過度擔心。”4月28日，華夏基金董事總經理蔡向陽表示。

蔡向陽也是重倉貴州茅臺的明星基金經理之一，一季度末蔡向陽管理的7只基金共持有貴州茅臺201.96萬股，市值高達40.57億元。

在貴州茅臺不達預期的一季度業績之下，最近兩天，15家券商火速跟進研報，紛紛給出積極評級，它們全部看好公司股價的後續表現，並維持“買入”“推薦”“強烈推薦”的評級，其中，招商證券、方正證券爲“強烈推薦”評級。

方正證券認爲，Q1收入增速略低於市場預期，是由於貴州茅臺發貨節奏調整影響收入增速，稅費影響拉低利潤增速。部分產品提價貢獻在Q2以後，全年有望前低後高，供需矛盾長期存在，全年業績無虞，基本面持續向上。

張坤8年重倉茅臺

“公募一哥”張坤被認爲是投資白酒的領軍人物。

一季報顯示，貴州茅臺前十大股東中，張坤執掌的易方達藍籌精選混合型證券投資基金持股432萬股，持股比例0.34%，成爲貴州茅臺新晉第9大股東。

這隻易方達藍籌精選，是目前市場上最大的主動管理權益基金，它在2021年一季度末總規模880.16億元，較2020年底677.01億元，環比增長203.15億元，增幅30%。

根據易方達藍籌精選基金一季報統計，其一季度末的貴州茅臺持股數較2020年四季度末增加105萬股，增幅32.29%，貴州茅臺目前是該基金第3大基金重倉股，佔該基金淨值比9.86%，幾近是頂格申購貴州茅臺了。

市場對這份新出的季報並不驚訝，這屬於張坤對貴州茅臺的慣常操作。

張坤重倉貴州茅臺8年，自2013年二季度以來，張坤管理的易方達中小盤重倉貴州茅臺，這也是唯一一隻連續32個月在10大重倉股中持有貴州茅臺的基金。

而易方達藍籌精選基金，是張坤於2018年9月5日才接手的基金，迄今管理2年多，這隻基金同樣延襲了張坤重倉貴州茅臺和五糧液等白酒股的風格。

總體來看，一季度末，張坤管理的3只基金重倉持有貴州茅臺，持股市值佔淨比在9%以上。張坤管理的另一隻基金是QDII，不在此投資範圍。

具體來看，易方達藍籌精選持有貴州茅臺佔基金總資產淨值比爲9.86%；易方達中小盤是8.94%；易方達優質企業三年是9.78%。

一季度末，貴州茅臺是公募基金第一重倉股。

而僅僅是張坤一人管理的基金持倉的貴州茅臺數量，就佔公募持倉貴州茅臺總量的7%。

具體來說，張坤一季度末持有貴州茅臺623.5萬股，市值高達125.26億元。

無疑，張坤是整個行業公認的投資白酒，尤其是貴州茅臺的一個“風向標”。

總結今年一季度張坤對貴州茅臺的操作，就是：重倉，甚至頂格持有！

比如，張坤管理的易方達藍籌精選，2020年末持有貴州茅臺佔基金資產淨值比9.64%，2021一季度末，易方達藍籌精選規模由677億元擴大至880億元，貴州茅臺佔淨比仍保持穩定，達9.87%。相應的，該基金持有貴州茅臺的數量、持股市值由去年底的326萬股、65億元，上升至2021年一季度末的432萬股、87億元，增幅超30%。

而張坤管理的另一隻基金——易方達中小盤，則是規模收縮時重倉投資白酒股的另一種典型。

易方達中小盤2月24日起暫停申購，當時還拿出近一成的淨值進行大額分紅，因而規模由去年底的401億降至今年一季度末的315億元。在此情況下，這隻基金一季度末的貴州茅臺持倉數量和市值也相應減少。該基金2021年一季度末持有貴州茅臺市值佔基金資產的淨值比爲8.94%，較2020年底9.96%下降1%，仍是重倉持有。

而張坤管理的易方達優質企業三年持有的貴州茅臺持股數量基本不變，去年底至2021年一季度末僅減少2萬股。

總體來看，一季度，張坤隨着基金規模的變化，對3只基金的貴州茅臺持倉進行了相應的不同調整，有增有減，總體上一季度末持有的貴州茅臺股增加了43萬股。

事實上，在一季度貴州茅臺“過山車”行情下，張坤仍保持重倉貴州茅臺的風格，沒有做波段，也沒有明顯減持。短期股價波動不是張坤調倉的理由。

張坤選公司的一個標準是：“不想持有十年以上，就不要持有一分鐘”。

在最新的基金一季報中，張坤錶示：“長期來看，我們認爲股票市場類似幅度的波動在未來仍會不斷出現，而且事先難以預測。但只要企業的內在價值提升，這樣的波動就終歸是波動，不會造成本金的永久性損失。”

有人總結過張坤的風格：高倉位、高集中度、持股週期長、換手率低。

8年重倉的貴州茅臺，是張坤這種投資風格的一個典型案例，並且看來這種投資風格仍將繼續。

頂流明星基金經理的加持

據21世紀經濟報道記者統計，一季度末，除張坤重倉貴州茅臺125.26億元之外，還有一大批頂流明星基金經理也重倉了貴州茅臺：劉彥春的6只基金共持有474.60萬股，市值95.35億元；蕭楠的6只基金共持有236.58萬股，市值47.36億元；蔡向陽的7只基金共持有201.96萬股，市值40.57億元；王宗合的10只基金共持有184.16萬股，市值37億元；胡昕煒的5只基金共持有180.08萬股，市值36.18億元……

事實上，貴州茅臺尤其受頂流基金經理的青睞。財通證券研報統計，截至今年一季度末，貴州茅臺的基金持倉市值共計1019.86億元，有117位（市場佔比71.78%）百億規模基金的基金經理持有貴州茅臺的股票。

一些明星基金經理與張坤在貴州茅臺上的操作神似，比如劉彥春。

他是繼張坤之後的第二位千億級基金經理，2021年一季度末，基金管理規模達1015.80億元。

劉彥春也長期重倉投資白酒股。據記者計算，劉彥春管理的6只基金——景順長城新興成長、景順鼎益、景順長城績優成長、景順長城內需貳號、景順長城內需增長、景順長城集英成長兩年定開，一季度末合計持有貴州茅臺474.60萬股，市值高達95.35億元。

總體來看，2021年一季度末，劉彥春持有的貴州茅臺市值（95.35億元）佔其管理基金規模（1015.80億元）的9.39%。也即是說，劉彥春管理的6只基金全部重倉貴州茅臺，並接近頂格持有。

一季度末，貴州茅臺繼續穩坐公募基金第一大重倉股，Wind截至4 月 28日披露的季報統計顯示，一季度末公募基金持倉貴州茅臺市值達到1791.51億元，較去年四季度末持倉市值增加44.85億元。

此外，一季度末，共有1779只基金重倉持有貴州茅臺，合計持有8917.43萬股，較上一季度增加了175.36萬股。

其中，易方達、匯添富、華夏、景順長城是持有貴州茅臺最多的4家基金公司，持倉數量分別爲1350萬股、818萬股、727萬股、629萬股。

（作者：龐華瑋 編輯：朱益民）