北京汽车2021年第一季度股东利润同比增长5，129%至人民币17.60亿元，基本符合我们的预期。得益于疫情造成的低基数，股东利润有所反弹。但是，强劲的业绩主要是由北京奔驰带动的。由于北京奔驰销量强劲（同比增长51.4%），带动整体收入同比增长50.4%至人民币498.11亿元，及带动毛利率同比增长3.4个百分点至28.6%。北京奔驰分部利润同比增长94.6%。相比之下，由于北京品牌和北京现代的销量增长并不强劲，自主品牌以及合资和联营企业的应占业绩在2021年第一季度仍处于亏损状态。

北京奔驰将在2021年保持强劲，但其他品牌则不会。由于消费升级，北京奔驰在2021年的销售应该会相当强劲。尽管2021年推出了一些新车型，我们预计北京现代和北京品牌不会有显著改善。这两个品牌的销售可持续性仍然是一个巨大的问题，因新车型销售动能通常在一年内下降。这在北京现代的领动和北京品牌的X7身上显而易见。

我们将2021年至2023年的净利润预测分别下调了 4.3%/ 1.9%/ 0.6%。我们下调北京品牌的销售假设，并下调北京现代的利润率预测。

我们预计公司的股票将横盘交易，因为在短至中期没有强大的催化剂。我们维持北汽的投资评级为“中性”，但上调目标价至2.71港元。我们的目标价相当于6.5倍2021年市盈率，4.5倍2022年市盈率。