A股白酒年報圖鑑：最“有錢”的不是茅臺酒鬼酒等股價增長3倍的邏輯在哪

原標題：A股白酒年報圖鑑：最“有錢”的不是茅臺酒鬼酒等股價增長3倍的邏輯在哪

2020年是國內股市的大牛市，A股走出獨立行情，一度領漲全球。市場交投活躍，而縱觀所有行業，白酒無疑是最受關注的板塊之一。

截至2021年4月30日，19家上市白酒企業已全部發布了2020年年報。這19家上市白酒企業共實現營收2589.36億元，同比增長6.58%；同期歸母淨利潤共920.68億元，相比上年增幅爲11.95%。

從整體來看，去年受疫情影響，19家白酒上市公司的業績整體增速較上一年有所下滑。在業績增速下滑的同時，各大白酒上市公司的分化也在加劇，甚至百億級別的酒企也有分化的趨勢。整體來看，山西汾酒和酒鬼酒表現較好，去年這兩家公司的股價漲幅也超過3倍，位居行業TOP3之中。

營收從暴跌39.07%到最高增長20.79%

2020年，白酒板塊彎道超車，整體漲幅躍居A股大類板塊首位。但從年報來看，名優酒企與區域酒企的營收增速（同比，下同）之間，出現分化加劇的情況。去年，19家白酒上市公司中，11家營收增幅爲正，其餘8家均爲負增長；營收增幅最高的酒鬼酒，達到20.79%，最低爲青青稞酒爲-39.07%，兩者相差高達59.86個百分點。

一邊是貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等龍頭業績依然實現兩位數的增長，另一邊是一些三線酒企“失速”，業績遠不敵疫情前。去年營收下滑幅度在兩位數以上的有5家酒企，下滑最嚴重的青青稞酒，降幅爲39.07%。

去年有7家白酒上市企業，營收在百億以上。排名前三分別爲貴州茅臺、五糧液、洋河股份，它們營收分別爲949億元、573億元和211億元。緊隨其後，瀘州老窖、順鑫農業、山西汾酒、古井貢酒也齊聚百億營收俱樂部，其營收排名與2019年一致。

能夠實現百億營收，在白酒行業中已堪稱TOP級別的酒企。但它們也出現了分化的趨勢。去年，最頂級的兩大白酒企業——貴州茅臺、五糧液營收同比增幅都是兩位數；而洋河股份、古井貢酒以及順鑫農業的白酒業務營收都是下滑；瀘州老窖營收增長個位數。在百億上市白酒公司中，營收增速超過貴州茅臺、五糧液的僅山西汾酒一家。

利潤解析：6家龍頭瓜分超九成利潤

去年疫情背景下，整個白酒行業風起雲湧，這也體現在上市白酒公司財報中。據Wind統計數據，去年19家上市白酒公司實現營收總計2589.36億元，同比增長6.58%；歸母淨利潤920.68億元，同比增長11.95%。2020年同期，對應增速分別爲16.43%、17.67%。

在整體增速放緩的大趨勢下，僅貴州茅臺一家就包攬了全部上市白酒企業超過36%的營收、超過50%利潤。如果再將五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒納入計算，留給剩下13家上市公司瓜分的利潤不足一成。

疫情暴發初期，整個白酒行業一度都會受到極大的負面影響。但從目前的業績表現來看，名酒尤其是一線名酒，無論是規模還是利潤都保持了較好的增速，抗壓性超出預期。貴州茅臺等8家企業實現營收、淨利雙增長。其中貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、酒鬼酒等甚至實現營收和淨利潤雙雙兩位數以上增長。

這其中，山西汾酒和酒鬼酒的表現可圈可點。2020年山西汾酒營收增速17.63%，歸母淨利潤增速56.39%。而酒鬼酒則堪稱去年最大的“黑馬”，2020年營收增速20.79%；歸母淨利潤增速64.15%。

而這兩隻白酒股，也是去年以來漲勢最好的白酒股之一。去年，山西汾酒和酒鬼酒的股價均上漲超過3.2倍。

一季報透視：3家公司歸母淨利潤暴增超10倍

2020年一季度，白酒行業受疫情影響較大，多家白酒上市公司去年一季度業績都出現暴跌。而今年一季度，國內疫情控制良好，經濟和消費恢復迅速。這種背景下，今年前三月，多家白酒上市公司成績單不錯。

其中，青青稞酒、伊力特、ST捨得今年一季度，歸母淨利潤都增長超過10倍。不過這三家公司無一例外都是在去年一季度受損嚴重的。去年一季度，青青稞酒、伊力特、ST捨得歸母淨利潤分別暴跌109%、94%和73%。

今年一季度，絕大多數白酒上市公司業績向好，依然有3家上市白酒公司淨利潤出現下滑。其中，老白乾酒、金種子酒淨利潤下滑都在兩位數以上，分別下滑14.59%和85.60%。

截至4月30日收盤，19家上市白酒公司中，有超過半數的公司都是下跌狀態，其中皇臺酒業下跌幅度最大達到43.64%。這家酒企常年在白酒上市公司中“吊車尾”，上市20年五次更換實控人。去年皇臺酒業因恢復上市而股價暴漲，但今年又返虧。

2020年底，ST捨得更換了實控人，郭廣昌入主ST捨得。郭廣昌多次對外表態，全力支持ST捨得的發展。今年一季度，ST捨得淨利潤暴增10倍，業績表現優異，其股價也漲勢最好，截至4月30日收盤，今年以來公司股價已上漲超過48%。目前ST捨得已申請摘帽。

一季度白酒股稅金暴增近五成的原因是什麼？

2020年，19家白酒上市公司共繳納稅金及附加費377.83億元，較上一年增長約25億元。而2021年一季度，19家白酒上市公司共繳納稅金及附加費132.6億元，同比增長超過48%。

以貴州茅臺爲例，今年前3個月，貴州茅臺繳納稅金及附加費38.28億元，同比增長56.38%。貴州茅臺的稅金及附加率上漲了4個百分點，從9.68%至13.64%。這其中主要原因是銷售給控股子公司貴州茅臺酒銷售有限公司的銷量同比增加，消費稅及其附加稅相應增加。

此外，今年一季度山西汾酒、瀘州老窖、伊力特繳納稅金及附加費都增長超過2倍。“今年一季度，白酒股繳納稅金及附加費增加，主要還是因爲去年因疫情影響，繳稅基數低，今年恢復正常，繳稅基數高所致。”一位白酒行業分析師對記者稱。

五糧液賬上貨幣資金超730億爲何最“有錢”？

在外界影響中，白酒上市公司一向以財大氣粗示人。而隨着最新財報的出爐，外界也可以一窺白酒上市公司的“家底”。

截至今年3月末，在19家白酒上市公司中，五糧液最“有錢”，其賬上的貨幣資金達到733.8億元，其中絕大多數是銀行存款。而同期州茅臺賬上的貨幣資金有約507億元，比五糧液少了200多億元。爲什麼五糧液比貴州茅臺有錢？這其中的原因恐怕與貴州茅臺近年來大力擴產有關，近年來其投資的體量都在百億之巨，相比之下五糧液的動作不多。

此外，瀘州老窖賬上的錢也超過120億元。

最“窮”的是皇臺酒業。截至今年3月末，皇臺酒業賬上的貨幣資金不到500萬元。