大唐新能源（“大唐”或“公司”）2021 年 1 季度歸屬於母公司所有者的淨利潤同比激增 152.8%至人民幣 12.12 億元，好於我們預期。公司 2021年 1 季度收入同比增長 40.9%至 33.63 億人民幣，主要得益於裝機增長以及風資源水平的同比明顯提升。公司 2021 年 1 季度測算的風電利用小時數同比升 16.8%至 658 小時。受折舊費用、維修保養費用、員工薪酬等成本的上升所影響，1 季度的總經營成本同比增加 12.2%，毛利率則同比顯著提升 10.0 個百分點至 61.0%。財務費用在帶息負債餘額的增加而平均融資成本降低的共同影響下錄得 11.2%的同比減少。由於新增裝機的稅收優惠，所得稅費用同比增加 78.3%，較稅前利潤增幅低 43.0 個百分點。受收入端的大幅增長帶動，淨利潤率同比上升 15.9個百分點至 36.0%。

投資建議：公司 2021 年 1 季度業績好於我們預期，歸屬於母公司所有者的淨利潤相當於我們當前全年預測的 62.8%。公司的 1 季度售電收入受新增裝機的增量效應所推動錄得強勁的同比增長，預期將於 2021 上半年延續。主要經營成本的增幅與裝機增速基本一致，同時公司並沒有計提進一步的資產減值撥備，公司風電資產的盈利能力整體明顯提高。平均融資成本維持在 3.0%左右的合理水平，全年的財務費用淨額預計將錄得單位數的同比減少。基於公司 1 季度業績的強勁表現以及利潤率的提升，我們預計大唐新能源 2021 全年淨利潤或將錄得 90.0%左右的同比大幅增長。近期政策端出現多個積極信號，此前關於以補貼換取電站開發權的政策要求在新一輪的徵求意見稿中予以刪除，市場對此反映正面。我們預計公司估值短期內或將出現上行。我們目前對大唐新能源的投資評級爲“收集”，目標價爲 2.10 港元。我們或將在下一份公司報告中上調公司的盈利預測及目標價，但仍將維持“收集”評級。