智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，由於疫情影響對部分項目驗收交付有所影響，以及短期費用繼續投入，預計彩訊股份（300634.SZ）21-23年歸母淨利潤分別爲1.5、1.9、2.4億元（21-22年前值分別爲1.8、2.4億元）976，對應21年35倍、22年28倍市盈率，重申“增持”評級。

　　天風證券指出，公司收入和利潤穩步成長，深挖電信產業需求，拓展垂直行業產業互聯網應用，隨着企業數字化轉型升級、線下渠道向線上轉移、雲和大數據創新賦能等產業趨勢的不斷發展，公司立足雙中臺核心技術，在電信、金融、政企等行業客戶，持續落地協同辦公、智慧渠道、雲和大數據等主要產品02，推動公司長期持續成長。

　　天風證券主要觀點如下：

　　事件：公司發佈20年報和21年一季報。2020年公司實現收入7.39億元，同比增長0.96%；歸母淨利潤1.37億元，同比增長2.87%。2021年一季度公司實現收入1.52億元，同比增長2.81%；歸母淨利潤2122萬元，同比增長21.29%。

　　電信行業收入略有波動，產業互聯網應用高歌猛進。

　　按行業來看2020年，1）電信行業收入5.07億元，同比下降9.5%，由於疫情等影響，部分項目建設、驗收進度推遲，公司電信行業深耕多年，深挖電信產業需求，亮點項目衆多，隨着疫情等影響恢復、新應用/新項目持續落地，電信板塊有望恢復增長；2）產業互聯網領域，能源行業收入1690萬元，同比增長191.4%，政府行業收入3090萬元，同比增長3363.1%，軟件和信息服務收入1.12億元，同比增長47.8%。公司行業經驗豐富，具備豐富的大中型企業服務經驗，依託“雙中臺”核心技術，以及“懂產業+懂平臺建設+能規模運營”的複合型人才團隊，公司一方面鞏固運營商市場優勢，一方面成功抓住智慧渠道、協同辦公、雲和大數據業務發展趨勢，助力行業客戶數字化轉型和產業升級，衆多重點項目快速落地，產業互聯網應用高歌猛進。

　　持續的研發投入不斷提升產業互聯網平臺開發和運營服務能力，產品自主可控、功能完備、成熟的支持億級活躍用戶的運營能力，競爭力凸顯。

　　公司整體毛利率基本穩定，電信板塊毛利率46.86%，同比小幅下降2.2個百分點；軟件及信息服務毛利率39.70%，同比提升5.8個百分點。費用端公司銷售和研發費用率有所增長，公司在產業互聯網市場積極拓展，同時持續投入研發強化核心技術實力。目前公司在線辦公產品實現自主可控、功能完備、支持億級活躍用戶，郵件系統擁有完全自主知識產權，可對微軟Exchange和IBMDomino郵件系統全面替代，同時公司深度參與國產化軟硬件生態體系建設，成爲首百家鯤鵬+昇騰ISV合作伙伴，獲得了泰山服務器、鯤鵬私有云、公有云三個認證，成爲華爲智能計算郵件系統解決方案合作伙伴以及政務雲合作伙伴。公司先進的技術能力爲其市場份額提升、實現國產化替代提供了底層邏輯支撐，長期受益信創產業的發展。

　　新業務佈局上，公司深度參與運營商5GRCS生態建設，重點推動5G新消息平臺產品，有望在5GRCS領域拓展新市場空間。

　　公司深度參與中國移動RCS平臺的相關研發、運營和維護工作，在CSP平臺也取得進展。在5G消息領域，由於公司長期負責運營的139郵箱、10086電子渠道等，承接了中國移動主要跟C端客戶的服務連接，在5G消息升級改造過程中公司佔據先發優勢。彩訊5G新消息平臺已面向各垂直行業客戶提供業務場景化服務，2020年成爲廣東、福建、上海等多省移動公司5G行業消息第三方CSP平臺合作商，目前已與銀行類，電商類等多個行業頭部客戶達成5G新消息方面的創新合作，打造行業標杆示範應用。未來有望重點受益5G消息生態發展、企業數字化轉型升級大趨勢。

　　風險提示：產品研發風險，行業競爭超預期20w，項目落地進度慢於預期。