見證歷史！大宗商品徹底瘋狂國金證券:可能是商品最後一漲

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原標題：剛剛見證歷史！大宗商品徹底瘋狂:6000的螺紋、1300的鐵礦石!交易所緊急出手！茅臺罕見暴跌9500億！生豬期貨和豬茅一起崩了　

中國基金報泰勒

今天的A股依舊是不爭氣，然而通脹交易火熱！有色、黑色期貨全線大漲！鐵礦石螺紋鋼漲停！

徹底瘋了

大宗商品大牛市

自2020年新冠疫情衝擊以來，全球需求恢復的預期持續拉動了大宗商品價格的上漲。同時，美聯儲並未有實質性收緊操作，海外金融體系流動性仍然十分充裕。在供需錯配和流動性寬鬆的推動下，近期大宗價格再次出現快速上漲。

5月10日早盤，國內期貨市場上黑色、有色商品價格全線大漲。

焦煤主力合約觸及漲停，漲幅7.99%。

黑色系掀漲停潮，鐵礦石、玻璃、焦煤、螺紋、熱卷紛紛漲停。鐵礦石噸價破1300元、螺紋鋼單噸超6000元、玻璃漲破2600元、滬鋁漲過20000元/噸大關……歷史極值再度被刷新。

鐵礦石毫無疑問是今日行情的主角。期貨方面，鐵礦石主力合約2019直線拉昇漲停報1326元，創歷史新高。收盤該合約成交金額超過615億元

滬銅漲近5%，國際銅漲逾4%，滬鋁漲逾3%創逾13年來新高；能化品多數上漲，玻璃漲停，苯乙烯漲逾4%，乙二醇漲逾3%；貴金屬全線上漲，滬銀漲逾1%；

天風期貨表示，鐵礦石和鋼鐵價格的飆升主要是由投機性交易推動，儘管一些鋼廠已停止以這麼高的價格買入原材料，但交易員在現貨市場仍在爭相購買。外盤方面，新加坡交易所6月鐵礦石合約價格亦出現大漲，並再度創下歷史新高。

投資者也紛紛做起了段子。

國金證券分析稱，這可能是商品的最後一漲

國金證券稱，今年以來市場對商品漲價的持續性擔憂基本沒有停止過，但我們此前一直在強調商品漲價或持續到二季度甚至三季度。4月以來，隨着鋁和銅等工業金屬不斷創歷史新高，大宗商品迎來了今年以來的第二輪上漲。正如我們此前報告強調的，今年大宗商品漲價的邏輯和去年有明顯的區別：去年主要是美元流動性寬鬆和供給受疫情衝擊導致的，而今年商品漲價的邏輯要從供需錯配出發，所以漲價趨勢是分化的，在需求逐步復甦的背景下，那些供給端產能利用率較高疊加新增產能難以短時間內投放的品種漲價持續性更強，比如：銅、鋁等工業金屬等。

今年以來大宗商品價格第二輪上漲如期而至，但很有可能這是商品的最後一次普漲。我們之所以傾向於大宗商品或處在最後一輪上漲階段，核心的原因在於後續供給端或均面臨一定的壓力，此外通脹壓力之下央行特別是美聯儲政策的邊際收縮同樣會對商品漲價趨勢造成負面衝擊。具體而言，從上市公司一季報的數據來看，非金融企業資本開支增速已經連續三個季度上行，而資本開支往往領先在建工程增速3個季度左右。這一輪資本開支擴張週期，設備購置相對廠房倉庫投資率先發力。這意味着在建工程轉爲固定資產的時間在縮短，也就是說下半年部分行業或迎來新增產能的擴張。這對於部分大宗商品而言，供給端的擴張或減弱價格的上漲趨勢。比如，未來MDI、紙漿等產品價格或面臨調整壓力。

盤面上，有色、煤炭、鋼鐵板塊大漲。

中國鋼鐵工業協會副會長駱鐵軍認爲，鐵礦石價格居高不下的主要原因在於供給端高度集中，主導權掌握在賣方手中。此外，市場預期和炒作成分很大。

駱鐵軍呼籲，要在市場機制失靈的情況下，發揮政府引導作用，有效遏制鐵礦石價格不斷上漲勢頭。

盤後，鄭商所發佈通知，自2021年5月13日結算時起，動力煤期貨合約的交易保證金標準調整爲12%，漲跌停板幅度調整爲8%，其中2106、2107、2108合約的交易保證金標準調整爲15%，漲跌停板幅度調整爲10%。5月11日當晚夜盤交易時起，動力煤期貨合約的交易手續費標準調整爲30元/手，日內平今倉交易手續費標準調整爲30元/手。

大宗商品超級行情如何影響A股？

招商證券研報稱，疫情之後全球經濟從深度衰退中修復，生產擴張提升對大宗商品的需求，此外大宗商品本身兼具的金融屬性帶來短期的炒作，也將漲價效應進一步放大。

市場普遍擔心原材料價格上漲會對企業盈利能力帶來負面影響，我們認爲產能利用率的提升也將帶來費用率的大幅下降，因此盈利能力提升與否要就要看成本端與費用端的博弈。此外，影響製造業盈利能力的不僅僅是價格效應，隨着總量的擴張、我國產品競爭力和附加值的提升，中國製造業毛利率和淨利率都處在大幅提升的階段，盈利能力持續改善。

總的來看，不必過度擔憂原材料價格上行對製造業盈利能力的整體衝擊，投資者更需要關注的公司需求是否快速擴張，產能利用率是否快速提升，是否能夠一定程度的漲價轉移，是否進行了大宗商品的套期保值，是否有較多的原材料庫存。最終，由於擔憂原材價格上行使得很多績優製造業公司被錯殺，反而帶來了半年報之前佈局業績超預期的機會。

國金證券分析稱，通脹或是未來影響A股乃至全球股市的核心因素，警惕全面通脹由預期轉爲現實。對比過去10年前兩次大宗商品上漲（2009-2010年，2016-2017年），真正產生系統性通脹的是2009-2010年那次，2016-2017年主要以PPI上漲爲主，CPI並沒有明顯上行。其中關鍵在於農產品價格是否呈現上漲態勢。每一次大宗商品上漲階段，工業金屬等工業品往往是最敏感的，而農產品價格則相對來說差異性較大，一方面取決於居民收入特別是低收入人羣的收入變化，另一方面取決於美元和天氣等因素。這一次大宗商品上漲呈現出類似2010年的工業品和農產品普漲的趨勢，我們有理由要去警惕全面系統性通脹對股票市場帶來的壓力。

國金證券稱，短期A股市場不具備持續反彈的動力，仍面臨二次探底的風險。1）首先，從基本面角度來看，目前A股進入長達2個多月的業績真空期，在當前市場業績預期普遍較高的背景下，基本面預期的邊際改善幅度相對有限；2）其次，從政策角度來看，信用趨緊疊加貨幣政策的不確定性對市場風險偏好仍有所壓制，部分高估值板塊仍面臨調整壓力，同時這也意味着邊際增量資金相對有限；3）最後，從海外市場風險角度來看，美股估值屢創新高，美股對政策和事件性衝擊的日益敏感，海外市場潛在風險仍面臨較大不確定性。

A股表現低迷

反觀A股，三大指數衝高回落，三大指數早盤小幅高開，開盤後走勢有所分化。創業板指盤初急速拉昇，一度漲超1.7%，隨後衝高回落，滬指則波瀾不驚，基本圍繞平盤線上下波動。