招商策略：人民币升值带动外资流入加仓TMT与周期

原标题：【招商策略】人民币升值带动外资流入，加仓TMT与周期——2021年4月陆股通持股分析

来源：招商策略研究

2021年4月，北上资金持续流入，净流入规模大幅上升。板块分布来看，陆股通标的主板配比下降，科创板和创业板配比上升。消费和医药超配比例下降，金融、科技和周期的低配比例继续收窄。主动调仓方面，加仓高景气的电子、医药、电气设备等；减仓食品饮料、汽车、交运等。陆股通持股持续扩散，持仓集中度连续下降，前20大、前50大和前100大重仓股占比均降低。

核心观点

⚑ 2021年4月北上资金持续流入，当月净流入规模526亿元，较3月重返强势状态。究其原因，4月受全球疫情以及美联储持续偏鸽表态的影响，美债收益率回落，美元指数下行，人民币相对美元升值，吸引北上资金大幅流入。

⚑ 2021年4月末陆股通持股市值为2.49万亿元，较前一个月上升1314亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为7.05%，较前期上升0.21%。

⚑从陆股通持股的板块分布来看，北上资金主板持股市值占比下降；科创板和创业板持股市值占比上升。具体地，主板持股市值占比下降1.76%；科创板占比上升0.02%；创业板占比上升1.74%。目前陆股通持股仍超配创业板，超配比例为4.93%；主板和科创板分别低配4.83%和0.10%。

⚑大类行业的配置方面，陆股通持股中，TMT、医疗保健、资源品等行业占比提升，中游制造、公用事业、金融地产、消费服务等行业占比下降。

⚑以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，陆股通目前在消费和医药行业仍处于超配状态，两者超配比例均下降；其他行业均处于低配状态，且低配比例收窄。具体看，4月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为9.05%、2.81%、-1.33%、-6.08%、-4.43%。

⚑主动调仓方面，电子、医药生物和电气设备等行业加仓比例较高，食品饮料、汽车和交通运输等行业减仓比例较高。具体到二级行业，加仓比例最高的行业为互联网传媒、半导体和白色家电，加仓比例分别为0.22%、0.21%和0.20%，减仓幅度最高的为饮料制造、汽车整车和保险Ⅱ，减仓比例为0.25%、0.08%和0.07%。

⚑个股方面，4月北上资金的持股继续从前100大重仓股扩散，持股集中度下降。前20大、前50大、前100大重仓股持股市值占总持股规模的比例分别为41.25%、58.27%、71.29%，较前一个月份分别变化-1.04%、-0.50%和-0.39%。4月个股净买入规模最高的包括东方财富、京东方A和格力电器，净卖出规模最高的包括贵州茅台、中国平安和中公教育。

⚑最近一周（2021/5/6-2021/5/7）北上资金加仓多行业个股，如中远海控、兴业银行和龙蟒佰利等，其中中远海控是最近一周净买入规模最高的个股。净卖出规模最高的为中国平安、贵州茅台、伊利股份等，涉及非银金融和食品饮料行业。最近一周净增持强度最高为太钢不锈，净增持强度为1.47%；净增持强度较高的还有科博达、龙蟒佰利、德赛电池等。

风险提示：政策超预期收紧

北上资金流向及持股规模

2021年4月，北上资金重返强势状态，累计净流入526亿元，为连续第6个月流入。从月内来看，前两周北上资金小幅流出，后三周北上资金持续流入。

2021年4月末陆股通持股市值为2.49万亿元，较前一个月增加1314亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为7.05%，较前期上升0.21%。具体地，2021年4月末陆股通持有的股票2219只，其中沪市持股951只，对应市值1.31万亿元；深市持股1268只，对应市值1.18万亿元。

陆股通板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，北上资金主板持股市值占比下降；科创板和创业板持股市值占比上升。具体地，主板持股市值占比85.05%，较前期下降1.76%；科创板占比0.17%，较前期上升0.02%；创业板占比14.79%，较前期上升1.74%。

对比全部陆股通标的流通市值分布，目前陆股通持股仍超配创业板，且超配比例在4月继续扩大，超配4.93%；而主板和科创板均为低配，分别低配4.83%和0.10%，主板低配比例进一步扩大。

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，TMT、医疗保健和资源品配比大幅提升，金融地产、消费服务配比大幅下降，中游制造和公用事业配比小幅下降。具体地，4月末TMT、医疗保健和资源品配比分别提升0.66%、0.54%、0.71%至11.9%、12.2%、11.2%；金融地产、消费服务配比分别下降0.72%、0.76%至15.4%、29.3%，中游制造和公用事业配比分别下降0.28%、0.24%至18.0%、1.5%。

以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，陆股通持股目前在消费和医药行业仍处于超配状态，超配比例均下降；其他行业均处于低配状态，且低配比例收窄。具体来看，4月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为9.05%、2.81%、-1.33%、-6.08%、-4.43%。行业超低配状态进一步收敛。

从细分行业来看，TMT一级行业中，电子、传媒配比上升，计算机和通信配比下降。其中，电子行业占比上升0.66%至6.88%；传媒行业占比上升0.09%至1.60%；计算机配比下降0.01%至2.79%；通信配比下降0.08%至0.51%。

上游资源品行业中，有色金属、化工、钢铁、采掘、建材配比全面提升。具体地，有色金属、化工、钢铁、采掘、建材配比分别提升0.20%、0.31%、0.15%、0.01%、0.4%至1.82%、5.11%、1.24%、0.70%、2.31%。

中游制造业中，除了电气设备行业配比提升，建筑装饰、交运、军工、机械、汽车配比均下降。电气设备配比提升0.60%至7.86%；建筑装饰下降0.08%至0.60%；交运配比下降0.38%至2.17%；军工配比下降0.04%至0.48%；机械配比下降0.14%至4.13%；汽车配比下降0.24%至2.72%。

消费服务类行业中，轻工制造、农林牧渔、纺织服装配比有提升外，家电、商业贸易、食品饮料和休闲服务配比均有所下降。具体地，食品饮料配比下降0.42%至15.68%；家电配比下降0.35%至7.57%；商业贸易配比下降0.04%至0.33%；农林牧渔配比上升0.03%至1.51%；轻工制造配比提升0.07%至1.30%；休闲服务配比下降0.08%至2.74%；纺织服装配比提升0.03%至0.16%。

金融地产类中，银行、非银金融和房地产配比均下降。银行配比下降0.26%至7.98%；非银金融配比下降0.34%至5.68%；房地产配比下降0.13%至1.78%。

医药生物行业占比提升，持股占比上升0.54%至12.25%。

公用事业占比下降0.24%至1.49%。

从所有一级行业占比来看，电子行业占比提升0.66%，提升幅度最大；食品饮料配比降幅最大，下降0.42%。其它占比增幅较大的还包括电气设备、医药生物和化工，分别提升0.60%、0.54%和0.31%；其它降幅较大的还有交运、家电和非银金融等行业，分别下降0.38%、0.35%、0.34%。

陆股通主动调仓方面，仅公用事业行业小幅流出，其他大类行业均为净流入。从陆股通增持额在不同大类行业的分布来看，北上资金按净买入金额由大到小依次排序为资源品、TMT、金融地产、医疗保健、中游制造和消费服务，分别净买入141.2亿元、129.4亿元、82.6亿元、75.8亿元、64.3亿元和42.8亿元。北上资金在公用事业小幅净卖出9.0亿元。

按照申万一级行业分类，从北上资金主动调仓的情况来看，4月增持比例较高的主要包括电子、医药生物、电气设备和化工。其中，电子行业加仓比例最高，达到0.43%；其他行业加仓比例分别为0.32%、0.28%、0.27%。食品饮料大幅减仓，减仓比例达到0.19%；其他减仓的包括汽车和交运等。

从二级行业看，2021年4月陆股通加仓比例最高的行业为互联网传媒、半导体和白色家电，加仓比例分别为0.22%、0.21%、0.20%，其他加仓比例较高行业还包括电源设备、化学制品等。减仓幅度最高的为饮料制造，减仓比例达到0.25%；其次为汽车整车和保险Ⅱ，减仓比例分别为0.08%、0.07%。

陆股通重仓股

2021年4月，陆股通个股净买入规模最高的个股包括东方财富、京东方A、格力电器，分别净买入38.59亿元、37.40亿元、25.00亿元。净卖出规模最高包括贵州茅台、中国平安和中公教育，分别净卖出40.25亿元、23.46亿元、15.72亿元。

具体的，就最近一周而言，北上资金继续集中买入多行业个股，如中远海控、兴业银行、龙蟒佰利等，分别净买入12.6亿元、7.2亿元、7.1亿元，中远海控是所有个股中最近一周净买入规模最高的。净卖出规模最高的为中国平安、贵州茅台、伊利股份等，集中在非银金融和食品饮料行业，净卖出额分别为21.0亿元、12.8亿元、10.7亿元。最近一周净增持强度最高的为太钢不锈，净增持强度为1.47%；净增持强度较高的还有科博达、龙蟒佰利、德赛电池等。