招商策略：人民幣升值帶動外資流入加倉TMT與週期

原標題：【招商策略】人民幣升值帶動外資流入，加倉TMT與週期——2021年4月陸股通持股分析

來源：招商策略研究

2021年4月，北上資金持續流入，淨流入規模大幅上升。板塊分佈來看，陸股通標的主板配比下降，科創板和創業板配比上升。消費和醫藥超配比例下降，金融、科技和週期的低配比例繼續收窄。主動調倉方面，加倉高景氣的電子、醫藥、電氣設備等；減倉食品飲料、汽車、交運等。陸股通持股持續擴散，持倉集中度連續下降，前20大、前50大和前100大重倉股佔比均降低。

核心觀點

⚑ 2021年4月北上資金持續流入，當月淨流入規模526億元，較3月重返強勢狀態。究其原因，4月受全球疫情以及美聯儲持續偏鴿表態的影響，美債收益率回落，美元指數下行，人民幣相對美元升值，吸引北上資金大幅流入。

⚑ 2021年4月末陸股通持股市值爲2.49萬億元，較前一個月上升1314億元；佔同期A股自由流通股市值的比例爲7.05%，較前期上升0.21%。

⚑從陸股通持股的板塊分佈來看，北上資金主板持股市值佔比下降；科創板和創業板持股市值佔比上升。具體地，主板持股市值佔比下降1.76%；科創板佔比上升0.02%；創業板佔比上升1.74%。目前陸股通持股仍超配創業板，超配比例爲4.93%；主板和科創板分別低配4.83%和0.10%。

⚑大類行業的配置方面，陸股通持股中，TMT、醫療保健、資源品等行業佔比提升，中游製造、公用事業、金融地產、消費服務等行業佔比下降。

⚑以全部陸股通標的流通市值的分佈爲基準，陸股通目前在消費和醫藥行業仍處於超配狀態，兩者超配比例均下降；其他行業均處於低配狀態，且低配比例收窄。具體看，4月末消費、醫藥、科技、金融、週期的超配比例分別爲9.05%、2.81%、-1.33%、-6.08%、-4.43%。

⚑主動調倉方面，電子、醫藥生物和電氣設備等行業加倉比例較高，食品飲料、汽車和交通運輸等行業減倉比例較高。具體到二級行業，加倉比例最高的行業爲互聯網傳媒、半導體和白色家電，加倉比例分別爲0.22%、0.21%和0.20%，減倉幅度最高的爲飲料製造、汽車整車和保險Ⅱ，減倉比例爲0.25%、0.08%和0.07%。

⚑個股方面，4月北上資金的持股繼續從前100大重倉股擴散，持股集中度下降。前20大、前50大、前100大重倉股持股市值佔總持股規模的比例分別爲41.25%、58.27%、71.29%，較前一個月份分別變化-1.04%、-0.50%和-0.39%。4月個股淨買入規模最高的包括東方財富、京東方A和格力電器，淨賣出規模最高的包括貴州茅臺、中國平安和中公教育。

⚑最近一週（2021/5/6-2021/5/7）北上資金加倉多行業個股，如中遠海控、興業銀行和龍蟒佰利等，其中中遠海控是最近一週淨買入規模最高的個股。淨賣出規模最高的爲中國平安、貴州茅臺、伊利股份等，涉及非銀金融和食品飲料行業。最近一週淨增持強度最高爲太鋼不鏽，淨增持強度爲1.47%；淨增持強度較高的還有科博達、龍蟒佰利、德賽電池等。

風險提示：政策超預期收緊

北上資金流向及持股規模

2021年4月，北上資金重返強勢狀態，累計淨流入526億元，爲連續第6個月流入。從月內來看，前兩週北上資金小幅流出，後三週北上資金持續流入。

2021年4月末陸股通持股市值爲2.49萬億元，較前一個月增加1314億元；佔同期A股自由流通股市值的比例爲7.05%，較前期上升0.21%。具體地，2021年4月末陸股通持有的股票2219只，其中滬市持股951只，對應市值1.31萬億元；深市持股1268只，對應市值1.18萬億元。

陸股通板塊配置

從陸股通持股的板塊分佈來看，北上資金主板持股市值佔比下降；科創板和創業板持股市值佔比上升。具體地，主板持股市值佔比85.05%，較前期下降1.76%；科創板佔比0.17%，較前期上升0.02%；創業板佔比14.79%，較前期上升1.74%。

對比全部陸股通標的流通市值分佈，目前陸股通持股仍超配創業板，且超配比例在4月繼續擴大，超配4.93%；而主板和科創板均爲低配，分別低配4.83%和0.10%，主板低配比例進一步擴大。

陸股通持股的行業配置

大類行業的配置方面，陸股通持股中，TMT、醫療保健和資源品配比大幅提升，金融地產、消費服務配比大幅下降，中游製造和公用事業配比小幅下降。具體地，4月末TMT、醫療保健和資源品配比分別提升0.66%、0.54%、0.71%至11.9%、12.2%、11.2%；金融地產、消費服務配比分別下降0.72%、0.76%至15.4%、29.3%，中游製造和公用事業配比分別下降0.28%、0.24%至18.0%、1.5%。

以全部陸股通標的流通市值的分佈爲基準，陸股通持股目前在消費和醫藥行業仍處於超配狀態，超配比例均下降；其他行業均處於低配狀態，且低配比例收窄。具體來看，4月末消費、醫藥、科技、金融、週期的超配比例分別爲9.05%、2.81%、-1.33%、-6.08%、-4.43%。行業超低配狀態進一步收斂。

從細分行業來看，TMT一級行業中，電子、傳媒配比上升，計算機和通信配比下降。其中，電子行業佔比上升0.66%至6.88%；傳媒行業佔比上升0.09%至1.60%；計算機配比下降0.01%至2.79%；通信配比下降0.08%至0.51%。

上游資源品行業中，有色金屬、化工、鋼鐵、採掘、建材配比全面提升。具體地，有色金屬、化工、鋼鐵、採掘、建材配比分別提升0.20%、0.31%、0.15%、0.01%、0.4%至1.82%、5.11%、1.24%、0.70%、2.31%。

中游製造業中，除了電氣設備行業配比提升，建築裝飾、交運、軍工、機械、汽車配比均下降。電氣設備配比提升0.60%至7.86%；建築裝飾下降0.08%至0.60%；交運配比下降0.38%至2.17%；軍工配比下降0.04%至0.48%；機械配比下降0.14%至4.13%；汽車配比下降0.24%至2.72%。

消費服務類行業中，輕工製造、農林牧漁、紡織服裝配比有提升外，家電、商業貿易、食品飲料和休閒服務配比均有所下降。具體地，食品飲料配比下降0.42%至15.68%；家電配比下降0.35%至7.57%；商業貿易配比下降0.04%至0.33%；農林牧漁配比上升0.03%至1.51%；輕工製造配比提升0.07%至1.30%；休閒服務配比下降0.08%至2.74%；紡織服裝配比提升0.03%至0.16%。

金融地產類中，銀行、非銀金融和房地產配比均下降。銀行配比下降0.26%至7.98%；非銀金融配比下降0.34%至5.68%；房地產配比下降0.13%至1.78%。

醫藥生物行業佔比提升，持股佔比上升0.54%至12.25%。

公用事業佔比下降0.24%至1.49%。

從所有一級行業佔比來看，電子行業佔比提升0.66%，提升幅度最大；食品飲料配比降幅最大，下降0.42%。其它佔比增幅較大的還包括電氣設備、醫藥生物和化工，分別提升0.60%、0.54%和0.31%；其它降幅較大的還有交運、家電和非銀金融等行業，分別下降0.38%、0.35%、0.34%。

陸股通主動調倉方面，僅公用事業行業小幅流出，其他大類行業均爲淨流入。從陸股通增持額在不同大類行業的分佈來看，北上資金按淨買入金額由大到小依次排序爲資源品、TMT、金融地產、醫療保健、中游製造和消費服務，分別淨買入141.2億元、129.4億元、82.6億元、75.8億元、64.3億元和42.8億元。北上資金在公用事業小幅淨賣出9.0億元。

按照申萬一級行業分類，從北上資金主動調倉的情況來看，4月增持比例較高的主要包括電子、醫藥生物、電氣設備和化工。其中，電子行業加倉比例最高，達到0.43%；其他行業加倉比例分別爲0.32%、0.28%、0.27%。食品飲料大幅減倉，減倉比例達到0.19%；其他減倉的包括汽車和交運等。

從二級行業看，2021年4月陸股通加倉比例最高的行業爲互聯網傳媒、半導體和白色家電，加倉比例分別爲0.22%、0.21%、0.20%，其他加倉比例較高行業還包括電源設備、化學制品等。減倉幅度最高的爲飲料製造，減倉比例達到0.25%；其次爲汽車整車和保險Ⅱ，減倉比例分別爲0.08%、0.07%。

陸股通重倉股

2021年4月，陸股通個股淨買入規模最高的個股包括東方財富、京東方A、格力電器，分別淨買入38.59億元、37.40億元、25.00億元。淨賣出規模最高包括貴州茅臺、中國平安和中公教育，分別淨賣出40.25億元、23.46億元、15.72億元。

具體的，就最近一週而言，北上資金繼續集中買入多行業個股，如中遠海控、興業銀行、龍蟒佰利等，分別淨買入12.6億元、7.2億元、7.1億元，中遠海控是所有個股中最近一週淨買入規模最高的。淨賣出規模最高的爲中國平安、貴州茅臺、伊利股份等，集中在非銀金融和食品飲料行業，淨賣出額分別爲21.0億元、12.8億元、10.7億元。最近一週淨增持強度最高的爲太鋼不鏽，淨增持強度爲1.47%；淨增持強度較高的還有科博達、龍蟒佰利、德賽電池等。