原標題：4月PPI同比漲幅破6%，工業消費品價格拉動CPI走強

近幾個月以來，統計局在解讀CPI數據時，將非食品CPI拆分爲工業消費品和服務兩個部分。

儘管受食品價格拖累，但伴隨線下消費回暖、上游工業品漲價壓力逐漸向消費品傳導， 4月CPI同比漲幅擴大至0.9%；而PPI同比則因大宗商品持續上漲，漲幅達到6.8%，略高於市場預期，爲三年半高位。

國家統計局11日發佈的2021年4月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據顯示，CPI環比下降0.3%，降幅較上月收窄0.2個百分點，同比上漲0.9%；PPI環比上漲0.9%，漲幅較上月回落0.7個百分點，同比上漲6.8%。

其中，扣除食品和能源價格的核心CPI延續了今年以來“V型”反轉的勢頭。4月份，核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.4個百分點，這表明國內消費動能的加速復甦。

核心CPI加速回升

在4月份CPI同比增速提升的背後，是豬肉價格同比低位與原油價格同比高位的兩方拉扯。

“雖然在豬肉供求緩和的背景下，豬肉CPI當月同比繼續較前值下行，但是受宏觀經濟‘恢復性增長’，疊加基數下行的影響，核心CPI當月同比較前值上行，與此同時，受國際油價上行的推動，交通工具用燃料CPI當月同比較前值大幅上行。”英大證券研究所所長鄭後成在接受第一財經記者採訪時稱。

從結構上看，統計局數據顯示，4月份，食品價格環比下降2.4%，降幅收窄1.2個百分點，影響CPI下降約0.45個百分點，其中，隨着生豬生產持續恢復，加之消費需求有所回落，豬肉價格繼續下降11.0%；而非食品價格環比上漲0.2%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.19個百分點。

值得注意的是，近幾個月以來，統計局在解讀CPI數據時，將非食品CPI拆分爲工業消費品和服務兩個部分。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟在解讀4月物價數據時稱，非食品中，疫情防控形勢較好疊加節日因素影響，居民出行大幅增加，飛機票、旅行社收費、交通工具租賃費和賓館住宿價格分別上漲21.6%、5.3%、4.3%和3.9%；受原材料價格上漲影響，電冰箱、洗衣機、電視機、筆記本電腦和自行車等工業消費品價格均有上漲，漲幅在0.6%—1.0%之間。

對於統計局明確提出“工業消費品”的概念，在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，這是爲了能夠更加清晰地觀測PPI對CPI的影響。

“歷史經驗表明，PPI的漲跌往往能夠帶來工業消費品CPI的漲跌，且工業消費品CPI同比的高點通常晚於PPI同比的高點。這或許反映出了價格傳導的時滯。因此，PPI上漲對消費品價格的影響還將繼續發酵。不過，2016年後，中上游價格向下遊傳導的力度有所減弱。”他說。

事實上，上游工業品價格上漲給下游消費品帶來的上漲壓力已有顯現。近兩個月以來，交通通訊CPI爲拉動CPI的主要力量，兩個月同比分別上漲2.7、4.9個百分點。

此外，多名分析人士稱，從歷史經驗來看，PPI躥升對核心CPI也有明顯傳導性，3月以來，核心CPI同比的拐點已經出現。4月份，伴隨節日因素對線下消費的帶動，核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。

展望下月，鄭後成認爲，由於4月份官方非製造業PMI與財新服務業PMI均位於高位，疊加考慮5月“黃金週”消費火爆，預計5月核心CPI當月同比大概率還將繼續上行。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒進一步預計稱，CPI將保持上行趨勢，6月到達年內峯值約1.7%，4至6月翹尾因素的貢獻將從0.1個百分點升至1.0個百分點。新漲價因素方面，豬肉產能持續上升，價格受到壓制，而隨着國內疫情受控，服務消費將趨於修復，非食品項同比將繼續修復。

大宗商品漲勢不變 PPI或將破七

進入4月，國際大宗商品價格繼續高漲。5月10日，黑色系大宗商品繼上週之後再次上演漲停潮。在上游原材料價格上漲的帶動下，4月份，PPI環、同比繼續保持高位，CPI和PPI的剪刀差仍在走闊。

數據顯示，4月份，PPI上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點。

從結構上來看，生產資料PPI仍爲PPI上漲的主要推力。4月份，生產資料PPI同比上漲9.1%，漲幅比上月擴大3.3個百分點，影響工業生產者出廠價格總水平上漲約6.76個百分點。

分行業來看，受油氣開採、黑金加工業、有色金屬加工業和石油煤炭加工業價格漲幅繼續擴大，爲生產資料PPI的主要拉動因素。

廣發證券首席經濟學家郭磊此前稱，此類行業價格上漲背後疊加了三個因素：一是全球名義增長修復大趨勢帶來商品價格修正及上游向中上游的傳遞，原油、化工等價格重點反映了這一過程；二是中國“碳中和”帶來供給收縮預期，黑色冶煉等價格疊加了這一過程；三是部分資源國正處“第三波疫情”影響中，有色等價格疊加了這一過程。

他還認爲，4月PPI同比繼續創新高，還與去年同期，受海外疫情衝擊，大宗商品形成較低的價格基數有關。往後看，由於成品油、化工品等傳遞滯後效應，PPI可能會在5月形成同比高點。

不過，從環比來看，4月份，PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落0.7個百分點。對此，董莉娟表示，PPI環比漲幅回落主要受石油和有色金屬行業價格漲幅回落影響。

具體來看，國際原油價格波動下行，帶動國內石油相關行業價格漲幅回落或轉降；而國際市場銅、鋁等有色金屬價格雖繼續上漲，但漲勢有所趨緩，帶動國內有色金屬冶煉和壓延加工業價格漲幅回落。

“但今年二季度以來，大宗商品漲價的邏輯仍沒有改變。”鄭後成稱，從供需角度來看，大宗商品的供需矛盾仍然突出。

在需求端，當前全球經濟呈復甦態勢。中國4月PMI爲51.1%，雖較上月有所回落，但仍位於榮枯線之上，這表明經濟總體延續擴展態勢。美國4月Markit製造業、服務業、綜合PMI均創有記錄以來最高。國際貨幣基金組織於4月6日上調2021年全球經濟增長預期至6%，較1月份預測值上調0.5個百分點。

在供給端，部分能源、礦產企業在新冠肺炎疫情以及盈利能力下降的雙重衝擊下削減產能乃至破產，短期之內供給難以快速修復。

“此外，從流動性角度來看，疫情之後以美聯儲爲首的主要經濟體央行的流動性持續寬鬆，推升資產價格。同時，在‘碳達峯、碳中和’，以及‘不符合要求的高耗能、高排放項目要堅決拿下來’的背景下，黑色系金屬的價格難言下行。”他進一步表示。

隨着大宗價格的持續上漲，興業證券預計稱， PPI在未來幾個月可能上升至7%附近。全球需求逐漸回暖、供給恢復偏慢，以及各國對產業鏈安全的重視，是本輪價格上漲的三大主要因素。