原标题 神光首席策略：题材降温，市场弱化

来源 山东神光  

文 刘海杰   

摘要顺周期板块的炒作顺应了盈利驱动的逻辑，但是由于市场整体处于弱平衡状态，场内资金过于拥挤的交易容易引发股价频繁震荡，追高这些群体是有风险的。

1、涨价题材风险暴露。商品期货价格延续大幅震荡趋势，部分品种期货价格继续刷新历史新高，股票市场上一些周期板块波动加大，钢铁、煤炭、有色、化工等顺周期个股分化加剧，市场预期有所变化。一方面是短期过快涨幅过大的商品涨价引发了各方面的重视，包括交易所在内加大了风险防范举措；另一方面，四月份PPI达到6.8%，创出三年以来新高，这引发了投资者对于货币政策收紧的担忧和警觉。因此，股票价格的表现出现了跳跃性。我们在《涨价题材有一些过热》一文分析指出，顺周期板块的炒作顺应了盈利驱动的逻辑，但是由于市场整体处于弱平衡状态，场内资金过于拥挤的交易容易引发股价频繁震荡，追高这些群体是有风险的。

2、核心资产仍不便宜。周期股震荡的时候，消费股活跃。但是食品饮料、医药、家电等大消费板块整体估值水平还是比较贵，特别是一些头部公司，股价向上反弹看似可以带动指数，但是这种反弹量能是比较有限的，主要还是股价层面性价比不高，资金配置和交易的积极性一般。根据近期二级市场的数据观察，部分消费类个股呈现出反弹再下跌趋势，大方向上是弱化了而非走强。目前，从投资的性价比角度看，金融、周期等龙头公司具备了相对低估值和确定性增长的潜力，但是如果短期内资金靶向过于集中，拥挤的交易最终也会导致短期风险加剧。当然，有人会提出超跌反弹的观点。数据显示，今年以来的确有很多板块的头部公司调整幅度比较大，但是这相对于过去一两年的涨幅，过去一段时间的调整对于估值的消化力度远远不够。如果要体现出一定的性价比，头部公司能走出横向整理趋势以时间换空间已是不错的表现了。

3、市场不具备整体性的机会。进入五月份，投资者对于股市的关注点更多集中在政策面和资金面上。大家对于政策面的关注，更多基于当前通胀数据、流动性数据、货币供应，以及后期的货币财政政策，从股市角度看就是注册制继续落实的过程，结合资产价格高企这个事实，大概率是政策基调对于市场的支撑作用有限。那么，中短期内对于市场更有影响的恐怕只有资金面因素变化。资金面的变化从资金供给角度看，社会资本进入股市是大势所趋，但是通过基金发行等方面吸引资金热度暂时不够，陆港通、融资客、基金申赎等依然是一个相互博弈的过程，资金面分歧较大，暂时缺乏共振条件。因此，策略上我们倾向于控制仓位为主，保持慢节奏。