來源：國投安信期貨

　　我們認爲在全球碳中和的背景下，政策的扶持下，可再生航煤這一端跟可再生柴油一樣，同樣也有產能擴張的趨勢，這一塊給豆油以及脂肪油廚餘用油等帶來新增的工業需求。

　　我們認爲只要碳中和的趨勢不變，煉廠產能擴張趨勢不變，工業需求這一塊會給植物油價格帶來拖底的效應。

　　一季度美國可再生航煤的產量的同比激增

　　根據EPA的數據顯示，可再生航空煤油的2021年1季度的產量爲87萬加侖，同比增加了55萬加侖，同比增加171％。2020年的產量也經歷了一個爆發式增長，全年產量爲460萬加侖，同比增加210萬加侖，同比增加89％。我們認爲後期可再生航空煤油市場的發展情況值得關注，對植物油市場也會帶來外溢效應，是個值得長期關注的一個因素。

　　數據來源：EPA，國投安信研究院

　　什麼是SAF（Sustainable Aviation Fuel）

　　國際民航組織在《2050年可持續航空燃料願景》強調了以下事實： 與公路運輸等其他部門不同，航空部門沒有液體燃料作爲能源的替代品，因此呼籲到2050年，使用可持續的航空燃料代替傳統的航空燃料。 航空業承諾到2050年將碳排放量比2005年水平減少50％。

　　可持續航空燃料指的是通過清潔和可持續的（通常是生物）原料生產的飛機燃料。與常規航油相比，SAF有望將全生命週期二氧化碳淨排放大幅降低75％以上，未來幾年還可能實現進一步降低。

　　航空煤油的買家一般通過談判簽訂長期合同，或者至少是年度合同，並且對價格非常敏感。SAFs作爲完全可替代燃料交付，並且一旦進入機場，它們將與所有其他飛機燃料存放在相同的存儲和交付系統中。因此，SAF適合當前的基礎設施。可持續航空燃料迄今爲止，已有超過300,000架次航班使用了這種燃料，無需改裝發動機，可與煤油混合使用。

　　可持續航空燃料的依賴性長週期看仍然很高

　　如果要實現脫碳目標，特別是航空業承諾到2050年將排放量減少到2005年水平的50％，SAF是唯一的中短期選擇。從長遠來看，氫能顯然是首選燃料，而電能將和SAF作爲過渡選擇。大規模使用電池作爲補充動力將需要機場對充電設施進行大量投資。與輕型汽車不同，即使是最好的電池，其低能量密度也嚴重限制了飛機的電氣化的機會。即使假設到2050年在短途和一些中程航班上使用電力和氫能源，不過絕大多數的交通仍將依賴於使用可持續航空燃料。

　　數據來源：國際民航組織，國投安信研究院

　　SAF的工藝

　　截至2020年6月，已有8項轉化工藝被批准用於持續航空燃料的生產，其中商業化項目較多的工藝集中在FT、HEFA、ATJ-SPK、SIP項目上。其中HEFA（加氫脂肪酸脂和脂肪酸）工藝中會用到植物油、動物脂肪和回收油等，可摻混比例是50％。加氫脂肪酸酯和脂肪酸合成煤油（HEFA-SPK）已成熟並商業化，預計HEFA-SPK會是短期未來裏主要的生物航空燃料的工藝。

　　數據來源：UOP，國投安信研究院整理

　　什麼是LCA

　　我們先來看一個概念，生命週期評估（Life Cycle Assessment，簡稱LCA），是一項自60年代即開始發展的重要環境管理工具，生命週期是指某一產品（或服務）從取得原材料，經生產、使用直至廢棄的整個過程，即從搖籃到墳墓的過程。按ISO14040的定義，生命週期評估是用於評估與某一產品（或服務）相關的環境因素和潛在影響的方法，它是通過編制某一系統相關投入與產出的存量記錄，評估與這些投入、產出有關的潛在環境影響。目前國際民航組織對不同的工藝和原料給出了不同的生命週期數值。不同的原料，LCA的值不一樣，LCA值越低，可以完成更高的減排標準，原料的優勢越明顯。

　　豆油棕油同樣可以作爲HFEA工藝中的原料。UCO、牛脂、工業玉米油的LCA值低於豆油棕油，所以優勢更明顯。下列表格里面生命週期的數值均低於航空煤油燃料的數值。（噴氣燃料數值爲89CO2e/MJ）

　　數據來源：國際民航組織，國投安信研究院整理

　　航空煤油市場需求體量和未來的需求趨勢

　　我們看一下航空煤油市場的需求體量，因爲2020年疫情的原因造成的航空燃料需求急劇下降，所以我們先回溯到2019年看看具體的量。

　　我們看一下國際能源署給出的2019年全球的燃料年度需求數據，總燃料需求爲15289億加侖，其中航空煤油爲1216億加侖（佔比爲8％），汽油需求爲4082億加侖（佔比爲27％），柴油需求爲4409億加侖（佔比爲29％）。

　　我們再看一下美國市場的燃料需求情況，總燃料需求爲3149億加侖，其中航空煤油爲268億加侖（佔比爲9％），汽油需求爲1427億加侖（佔比爲45％），柴油需求爲629億加侖（佔比爲20％）。美國的航空煤油燃料在全球航空煤油的需求佔比爲22％。

　　美國EIA2019年展望數據看，航空煤油的需求趨勢還是增加的。預計全球航空煤油需求將從2019年的936億加侖增加到2050年的2144億加侖，增幅爲128％。美國航空煤油需求趨勢也是增加的，到2050年同比2021年增加42％，每年平均增3.3億加侖。

　　數據來源：EIA，國投安信研究院

　　可持續航空燃料的產能情況

　　全球SAF的產能2020年爲59百萬加侖，從全球各公司給出的產能擴張意圖看，目前產能預計在2025年達到10億加侖的量，不過這個產能體量也就相當於全球航空煤油市場需求的1％。在全球碳中和政策如火如荼的背景下，隨着技術和政策的扶持，需要關注產能是否會進行擴張。如果航空公司都得到了政策支持或者摻混比例的要求，就要注意是否會帶來產能的快速擴張。

　　SAF的政策補貼

　　由於政策激勵，美國正在成爲可再？航空燃料的主要市場，使其在成本上與化？航空燃料競爭。

　　可再生航煤可以獲得1.6個D4RIN，每加侖1美元稅收抵免。在加州銷售的燃料根據該州的低碳燃料標準獲得信？，每加侖也有增加1-2美元的空間，具體取決於燃料的碳強度。所以我們能看到2020年，美國？物噴？燃料供應量？乎翻了？番。

　　結論

　　我們認爲在全球碳中和的背景下，政策的扶持下，可再生航煤這一端跟可再生柴油一樣，同樣也有產能擴張的趨勢，這一塊給豆油以及脂肪油廚餘用油等帶來新增的工業需求。

　　我們認爲只要碳中和的趨勢不變，煉廠產能擴張趨勢不變，工業需求這一塊會給植物油價格帶來拖底的效應。