中信證券發佈研究報告，首予東軟教育（09616）“買入”評級，目標價9港元。

報告中稱，東軟教育成立於2000年，是東軟控股旗下教育公司。公司業務圍繞全日制學歷高等教育（大連、成都、廣東三所本科學校），並積極開展繼續教育及培訓和教育資源輸出等業務，2020年分業務收入佔比爲73%/11%/16%。公司聚焦IT專業，2018/19學年公司IT專業數量/學生數排民辦高教企業第一/第二。2020年公司實現收入11億元/+14.8%，經調整淨利潤2.76億元/+40.9%，2020/21學年全日制在校生達39242人。

該行表示，2018年中國民辦高教經費總收入達1180億元，4年CAGR爲9.2%。隨着中國高等教育毛入學率逐漸邁上60%（“十四五”規劃明確要求），以及民辦高教的滲透率提升，行業未來成長確定性高。此外，由於行業的高進入壁壘和高分散性，雖有較多上市公司，但彼此無明顯競爭。考慮到民促法實施條例的出臺以及分類管理辦法的逐漸明確，高教板塊不確定性逐漸消除，看好板塊業績、估值雙升。

報告提到，公司競爭優勢：1）股東及品牌優勢：依託東軟集團在IT、醫療等領域的產業資源和品牌，東軟教育在專業、師資、課程上均緊跟產業發展，與集團形成良好協同。

2）教學優勢：旗下學校取得分數均爲各省民辦大學排名前四。大連學校具有4個國家級一流本科專業，獲批數量中國民辦高校第一。學校在多個榜單排名名列前茅。86.5%教師爲碩士及以上學歷。

3）區位優勢：學校所在四川、廣東省毛入學率較低，民辦高教學生增速高於全國平均4.2%，同時IT產業人才需求大。

中信證券稱，公司投資亮點：兼具高確定性及彈性。1）高教業務確定性高：隨校區容量擴大及擴招政策驅動，預計學生數穩步增加（3年內有望超5萬人規模），同時四川省放開學費自主定價，學費提升預期明確。預計未來3年高教業務CAGR達16%。

2）輕資產業務彈性大：教學資源輸出業務推進順利，2020年新增12所專業共建合作院校。同時，湄洲灣項目首批計劃2021年9月開始招生（首屆學額1000人），該模式穩態下單體規模大（該行預計穩態每年貢獻利潤0.5-1億元），對業績提振多，預計教育資源輸出未來三年CAGR可達28%。此外，加速整合天津睿道，培訓業務有望隨疫情恢復逐漸回暖，預計未來3年CAGR達15%。

該行認爲，公司是中國民辦IT高等教育的領軍者，IT專業數量/學生數在業內分別排名第一/第二。公司依託獨特的IT產業背景和優質的辦學水平，在高教政策催化以及資本助力擴張下，業績增長確定性強。該行預計，公司2021-23年調整後淨利潤爲2.79/3.59/4.52億元，對應EPS預測爲0.42/0.54/0.68元，現價對應PE12/9/7倍。