财信集团流动性风险之考：质押股权、出售资产、地产高层“换血”

原标题：21房企融资谈丨财信集团流动性风险之考：质押股权、出售资产、地产高层“换血”

作者：21资深研究员/唐曜华

曾经欲买下美国百年交易所芝加哥股票交易所，在重庆民营企业100强中排第六的重庆财信企业集团有限公司（下称“财信集团”），最近日子过得有些“艰难”。

业务收缩、频频出售资产、四处融资，近期甚至推出“内部员工购房”活动来促进项目销售，财信集团正面临主业不振、举债融资的困境。

重庆财信集团为大型综合企业集团，实控人为卢生举，成立于1997年，发展至今，业务涉及六大经营板块，分别为城市基础设施建设、房地产开发与运营、化工产品生产与销售、金融投资控股、环境保护与污染治理，物业管理服务。旗下地产板块——上市公司财信发展曾与龙湖、金科等被视为重庆本土房企“五虎”。

今年一季度，财信发展交出亏损的成绩单，今年一季度归母净利润亏损2986.95万元，相比去年同期亏损幅度扩大。去年底以来，财信发展已经出现3次高层动荡，先是去年12月高级副总裁王少宇辞职，今年2月份董事长鲜先念辞职，接棒者是曾在苏宁环球担任副总裁的80后贾森。5月18日，总裁王福顺、副总裁彭胜昔也同时辞职。

财信发展与昔日对手龙湖、金科相比，已被远远抛在后面，龙湖和金科早已突破千亿销售额，进入全国房企百强之列，而财信发展销售金额仍徘徊在百亿规模以下。去年末，财信发展“三道红线”至少踩线一条，后续面临融资约束。财信集团近年来更是因为短期偿债压力巨大而四处融资，实控人卢生举已经将所持财信集团大部分股权质押给银行。包括财信发展、重庆农商行在内多家公司股权几乎被全部质押融资。

内部员工购房活动，是集资还是福利？

21研究员日前获得的一份《福利员工财信集团龙水湖生态城项目内购活动》通知显示，5月份财信集团面向内部员工推出了福利购房活动，所有内部员工都可参与，原则上中高层（部门副总（含）以上）全员参与。龙水湖生态城项目为财信集团旗下的一个文旅项目，主打健康养生主题。链家信息显示，该楼盘包括住宅和联排别墅。据了解，内部员工购买可以享受7.9-9.2折优惠，若一年后选择退房，也可以获得年化8%的投资收益。

对此，财信发展董办一人士表示，未听说该内部购房活动。据了解，由于该项目位置较偏，链家显示位置在重庆外环外，员工内部认购并不积极。目前尚不能确认该活动为集团全部推行，还是部分子公司推行。

开发财信集团龙水湖生态城项目的公司大足石刻影视文化有限责任公司，为财信集团旗下100%控股公司，2019年曾一度欲注入上市公司财信发展，但因项目仍处在大量的旅游设施建设净投入阶段，仅有少量可供销售的物业回款，自身还无法贡献正向现金流用于项目建设，并且持续亏损，财信发展放弃了收购。据公告介绍，龙水湖旅游度假区为一、二级联动开发建设模式，获取建设用地为毛地。前期还需要进行大量的基础设施和旅游接待公共设施建设。

前期投入大、回款周期长，财信发展很显然不想被龙水湖生态城项目拖累，影响公司财务数据。公告显示，大足石刻影视文化有限责任公司截至2019年6月末净资产为负值，负债总额达47.86亿。这样前期投入大、回款慢的项目，加大了财信集团的资金压力。

据企业预警通显示的重庆财信企业集团2019年年报数据，2019年末重庆财信企业集团短期借款50.02亿，一年内到期的非流动负债74.65亿，拆入资金2亿，短期有息负债（短期借款+一年内到期的非流动负债+拆入资金）达126.67亿，而账上货币资金只有49.76亿，即使将23.42亿交易性金融资产变现，亦存缺口。

实控人已质押公司大部分股权融资

在短期偿债巨大的压力之下，财信集团不惜通过融资成本较高的信托渠道进行融资。据用益信托网数据，财信集团去年发行8只信托计划，利率最高达10%。财信发展也发行了11只信托计划。

财信集团实控人卢生举持有的财信集团股权已经大部分被质押给银行。国家企业信用信息公示系统数据显示，去年12月以来，卢生举分别将其持有的财信集团29897.64万元、13068.36万元、6683.54万元、15947.64万元的股权进行出质，质权人为恒丰银行股份有限公司重庆渝北支行，截至2021年5月24日，均处于有效状态。财信集团注册资本为11.16亿，卢生举认缴出资82983.6万，持股74.36%。

一些上市公司股权也被财信集团大举质押。以财信集团通过重庆财信房地产开发有限公司间接控股的财信发展为例，财信发展2021年一季报显示，截至2021年3月31日，重庆财信房地产开发有限公司持有财信发展6.782亿股，占公司总股本的61.63%；其中处于质押状态的股份为6.682亿股，占其所持公司股份总数的98.53%。

另一家上市公司重庆农商行今年一季度已被财信集团减持，对比重庆农商行2021年一季报和2020年年报中财信集团持股数据计算得出，今年一季度，财信集团减持了重庆农商行1.127亿股，减持后持有重庆农商行3.304亿股，该部分股权已经被财信集团全部质押。

去年重庆农商行给予财信集团及其关联方99.79亿授信额度，就曾被投资人质疑，财信集团质押大量重庆农商行股权是否说明其资金链出现问题？外界在去年以来就已经开始担忧重庆财信集团资金链风险。

上市公司股权属于流动性较好的资产，流动性相对较差的未上市公司股权也已经被财信集团质押。国家企业信用信息公示系统显示，财信集团2019年就已经质押所持北京国利能源投资有限公司股权给长安国际信托股份有限公司，截至今年5月24日处于有效状态。

财信集团所持全资控股的子公司北京融达投资有限公司的股权，今年以来已经分4次全部质押给东莞信托。

接连甩卖金融企业股权套现

在2018年之前，财信集团在金融领域的布局颇为进取。2016年，财信集团曾欲收购美国芝加哥股票交易所，引起极大轰动；2015年，收购私募股权基金公司银沣基金；2014年11月，试图接盘部分重庆渝富经营管理公司拟出让的西南证券控股权。

财信集团还不断提高在华澳国际信托、渝农商行的持股比例。通过控股及参股多家金融机构，财信集团逐步搭建了以银行、保险、基金、信托等金融领域为核心的金融产业体系。

但近年来财信集团的金融业务已经转为收缩，2019年开始转让所持华泰保险部分股权。今年更是动作频频，今年一季度财信集团已减持所持重庆农商行股权。此外，保险业协会公告显示，财信集团今年正清仓式甩卖所持两家保险公司股权。

今年1月份，安诚财产保险股份有限公司（下称“安诚财险”）于保险业协会发布《关于股东变更情况的信息披露公告》显示，财信集团拟将所持安诚财险2.038 亿股股权通过协议方式全部转让给重庆高速公路投资控股有限公司。转让完成后将不再持有安诚财险股权。而此时安诚保险正在从亏损的泥淖中爬出来。2020年，安诚保险实现净利润900.27万元。

今年2月份恒大人寿一则公告显示，财信集团拟转让所持恒大人寿25%股权给深圳市越众（集团）股份有限公司（下称“深圳越众集团”），股权转让价为19.7亿元。恒大人寿成立于2006年5月11日，恒大集团为第一大股东，持股50%，新加坡大东方人寿和重庆财信各持股25%。若此次股权转让成功，重庆财信将不再持有恒大人寿的股权。

减持背后的原因，除了套现外，可能还有金融板块业绩不佳的因素。财信集团的金融板块并没有给集团贡献太多收益，据企业预警通上财信集团2019年年报数据，2019年财信集团收入结构方面，金融业收入占比仅11.19%，住房销售收入占比36.66%。

财信集团控股或参股的金融机构的发展情况并不尽如人意。以财信集团控股的华澳国际信托为例，Wind数据显示，华澳国际信托2017年以来营业收入持续增长，2019年营收增长约34.7%，但由于资产减值损失大增等原因侵蚀利润，2019年净利润出现同比减少约25.4%，出现增收不增利的现象。华澳国际信托2020年年报显示，当年营收略增长4.3%，在控制支出减少计提资产减值损失的情况下，归母净利润实现同比增长38.6%。

不良率高可能是导致华澳国际信托2019年资产减值损失大增的原因，华澳国际信托2020年年报显示，2020年初华澳国际信托不良率达10.78%，2020年末下降至7.72%。

此外，财信集团参股的保险公司安诚产险2019年出现亏损约4.3亿元。

除了金融板块收缩外，环保业务子公司股权也被抛售。据财信发展今年4月份公告，财信集团持股97%的控股子公司重庆市财信环保投资股份有限公司的子公司重庆财信环境资源股份有限公司，拟将其持有的重庆财信实业有限公司（下称“财信实业”）100%股权进行转让，转让价格不低于6.3亿元，并承接对应的股东借款。此次财信实业100%股权的拟受让方为非关联第三方。

地产业务至少踩中一道红线

由于近年来财信集团专注多元化发展，财信发展作为曾经的重庆“五虎”已经慢慢掉队，曾一同被视为重庆本土房企“五虎”的龙湖和金科，早已突破千亿销售额，进入全国房企百强之列，而财信发展销售金额至今未跨过百亿门槛。财信发展财报数据显示，2019年、2020年销售金额分别为70.23亿、70.67亿元，止步不前。近几年销售金额均只有几十亿。