財信集團流動性風險之考：質押股權、出售資產、地產高層“換血”

原標題：21房企融資談丨財信集團流動性風險之考：質押股權、出售資產、地產高層“換血”

作者：21資深研究員/唐曜華

曾經欲買下美國百年交易所芝加哥股票交易所，在重慶民營企業100強中排第六的重慶財信企業集團有限公司（下稱“財信集團”），最近日子過得有些“艱難”。

業務收縮、頻頻出售資產、四處融資，近期甚至推出“內部員工購房”活動來促進項目銷售，財信集團正面臨主業不振、舉債融資的困境。

重慶財信集團爲大型綜合企業集團，實控人爲盧生舉，成立於1997年，發展至今，業務涉及六大經營板塊，分別爲城市基礎設施建設、房地產開發與運營、化工產品生產與銷售、金融投資控股、環境保護與污染治理，物業管理服務。旗下地產板塊——上市公司財信發展曾與龍湖、金科等被視爲重慶本土房企“五虎”。

今年一季度，財信發展交出虧損的成績單，今年一季度歸母淨利潤虧損2986.95萬元，相比去年同期虧損幅度擴大。去年底以來，財信發展已經出現3次高層動盪，先是去年12月高級副總裁王少宇辭職，今年2月份董事長鮮先念辭職，接棒者是曾在蘇寧環球擔任副總裁的80後賈森。5月18日，總裁王福順、副總裁彭勝昔也同時辭職。

財信發展與昔日對手龍湖、金科相比，已被遠遠拋在後面，龍湖和金科早已突破千億銷售額，進入全國房企百強之列，而財信發展銷售金額仍徘徊在百億規模以下。去年末，財信發展“三道紅線”至少踩線一條，後續面臨融資約束。財信集團近年來更是因爲短期償債壓力巨大而四處融資，實控人盧生舉已經將所持財信集團大部分股權質押給銀行。包括財信發展、重慶農商行在內多家公司股權幾乎被全部質押融資。

內部員工購房活動，是集資還是福利？

21研究員日前獲得的一份《福利員工財信集團龍水湖生態城項目內購活動》通知顯示，5月份財信集團面向內部員工推出了福利購房活動，所有內部員工都可參與，原則上中高層（部門副總（含）以上）全員參與。龍水湖生態城項目爲財信集團旗下的一個文旅項目，主打健康養生主題。鏈家信息顯示，該樓盤包括住宅和聯排別墅。據瞭解，內部員工購買可以享受7.9-9.2折優惠，若一年後選擇退房，也可以獲得年化8%的投資收益。

對此，財信發展董辦一人士表示，未聽說該內部購房活動。據瞭解，由於該項目位置較偏，鏈家顯示位置在重慶外環外，員工內部認購併不積極。目前尚不能確認該活動爲集團全部推行，還是部分子公司推行。

開發財信集團龍水湖生態城項目的公司大足石刻影視文化有限責任公司，爲財信集團旗下100%控股公司，2019年曾一度欲注入上市公司財信發展，但因項目仍處在大量的旅遊設施建設淨投入階段，僅有少量可供銷售的物業回款，自身還無法貢獻正向現金流用於項目建設，並且持續虧損，財信發展放棄了收購。據公告介紹，龍水湖旅遊度假區爲一、二級聯動開發建設模式，獲取建設用地爲毛地。前期還需要進行大量的基礎設施和旅遊接待公共設施建設。

前期投入大、回款週期長，財信發展很顯然不想被龍水湖生態城項目拖累，影響公司財務數據。公告顯示，大足石刻影視文化有限責任公司截至2019年6月末淨資產爲負值，負債總額達47.86億。這樣前期投入大、回款慢的項目，加大了財信集團的資金壓力。

據企業預警通顯示的重慶財信企業集團2019年年報數據，2019年末重慶財信企業集團短期借款50.02億，一年內到期的非流動負債74.65億，拆入資金2億，短期有息負債（短期借款+一年內到期的非流動負債+拆入資金）達126.67億，而賬上貨幣資金只有49.76億，即使將23.42億交易性金融資產變現，亦存缺口。

實控人已質押公司大部分股權融資

在短期償債巨大的壓力之下，財信集團不惜通過融資成本較高的信託渠道進行融資。據用益信託網數據，財信集團去年發行8只信託計劃，利率最高達10%。財信發展也發行了11只信託計劃。

財信集團實控人盧生舉持有的財信集團股權已經大部分被質押給銀行。國家企業信用信息公示系統數據顯示，去年12月以來，盧生舉分別將其持有的財信集團29897.64萬元、13068.36萬元、6683.54萬元、15947.64萬元的股權進行出質，質權人爲恆豐銀行股份有限公司重慶渝北支行，截至2021年5月24日，均處於有效狀態。財信集團註冊資本爲11.16億，盧生舉認繳出資82983.6萬，持股74.36%。

一些上市公司股權也被財信集團大舉質押。以財信集團通過重慶財信房地產開發有限公司間接控股的財信發展爲例，財信發展2021年一季報顯示，截至2021年3月31日，重慶財信房地產開發有限公司持有財信發展6.782億股，佔公司總股本的61.63%；其中處於質押狀態的股份爲6.682億股，佔其所持公司股份總數的98.53%。

另一家上市公司重慶農商行今年一季度已被財信集團減持，對比重慶農商行2021年一季報和2020年年報中財信集團持股數據計算得出，今年一季度，財信集團減持了重慶農商行1.127億股，減持後持有重慶農商行3.304億股，該部分股權已經被財信集團全部質押。

去年重慶農商行給予財信集團及其關聯方99.79億授信額度，就曾被投資人質疑，財信集團質押大量重慶農商行股權是否說明其資金鍊出現問題？外界在去年以來就已經開始擔憂重慶財信集團資金鍊風險。

上市公司股權屬於流動性較好的資產，流動性相對較差的未上市公司股權也已經被財信集團質押。國家企業信用信息公示系統顯示，財信集團2019年就已經質押所持北京國利能源投資有限公司股權給長安國際信託股份有限公司，截至今年5月24日處於有效狀態。

財信集團所持全資控股的子公司北京融達投資有限公司的股權，今年以來已經分4次全部質押給東莞信託。

接連甩賣金融企業股權套現

在2018年之前，財信集團在金融領域的佈局頗爲進取。2016年，財信集團曾欲收購美國芝加哥股票交易所，引起極大轟動；2015年，收購私募股權基金公司銀灃基金；2014年11月，試圖接盤部分重慶渝富經營管理公司擬出讓的西南證券控股權。

財信集團還不斷提高在華澳國際信託、渝農商行的持股比例。通過控股及參股多家金融機構，財信集團逐步搭建了以銀行、保險、基金、信託等金融領域爲核心的金融產業體系。

但近年來財信集團的金融業務已經轉爲收縮，2019年開始轉讓所持華泰保險部分股權。今年更是動作頻頻，今年一季度財信集團已減持所持重慶農商行股權。此外，保險業協會公告顯示，財信集團今年正清倉式甩賣所持兩家保險公司股權。

今年1月份，安誠財產保險股份有限公司（下稱“安誠財險”）於保險業協會發布《關於股東變更情況的信息披露公告》顯示，財信集團擬將所持安誠財險2.038 億股股權通過協議方式全部轉讓給重慶高速公路投資控股有限公司。轉讓完成後將不再持有安誠財險股權。而此時安誠保險正在從虧損的泥淖中爬出來。2020年，安誠保險實現淨利潤900.27萬元。

今年2月份恒大人壽一則公告顯示，財信集團擬轉讓所持恒大人壽25%股權給深圳市越衆（集團）股份有限公司（下稱“深圳越衆集團”），股權轉讓價爲19.7億元。恒大人壽成立於2006年5月11日，恒大集團爲第一大股東，持股50%，新加坡大東方人壽和重慶財信各持股25%。若此次股權轉讓成功，重慶財信將不再持有恒大人壽的股權。

減持背後的原因，除了套現外，可能還有金融板塊業績不佳的因素。財信集團的金融板塊並沒有給集團貢獻太多收益，據企業預警通上財信集團2019年年報數據，2019年財信集團收入結構方面，金融業收入佔比僅11.19%，住房銷售收入佔比36.66%。

財信集團控股或參股的金融機構的發展情況並不盡如人意。以財信集團控股的華澳國際信託爲例，Wind數據顯示，華澳國際信託2017年以來營業收入持續增長，2019年營收增長約34.7%，但由於資產減值損失大增等原因侵蝕利潤，2019年淨利潤出現同比減少約25.4%，出現增收不增利的現象。華澳國際信託2020年年報顯示，當年營收略增長4.3%，在控制支出減少計提資產減值損失的情況下，歸母淨利潤實現同比增長38.6%。

不良率高可能是導致華澳國際信託2019年資產減值損失大增的原因，華澳國際信託2020年年報顯示，2020年初華澳國際信託不良率達10.78%，2020年末下降至7.72%。

此外，財信集團參股的保險公司安誠產險2019年出現虧損約4.3億元。

除了金融板塊收縮外，環保業務子公司股權也被拋售。據財信發展今年4月份公告，財信集團持股97%的控股子公司重慶市財信環保投資股份有限公司的子公司重慶財信環境資源股份有限公司，擬將其持有的重慶財信實業有限公司（下稱“財信實業”）100%股權進行轉讓，轉讓價格不低於6.3億元，並承接對應的股東借款。此次財信實業100%股權的擬受讓方爲非關聯第三方。

地產業務至少踩中一道紅線

由於近年來財信集團專注多元化發展，財信發展作爲曾經的重慶“五虎”已經慢慢掉隊，曾一同被視爲重慶本土房企“五虎”的龍湖和金科，早已突破千億銷售額，進入全國房企百強之列，而財信發展銷售金額至今未跨過百億門檻。財信發展財報數據顯示，2019年、2020年銷售金額分別爲70.23億、70.67億元，止步不前。近幾年銷售金額均只有幾十億。