摩根大通發佈研究報告，將衆安在線（06060）的目標價從36港元上調至50港元，並將評級升至“買入”。

摩根大通預計，衆安2021年1-4月38%的保費增長遠高於行業4%的增長，凸顯其成長性，將繼續維持2022/2023財年衆安在線保費增速分別爲38%/40%，而在當前股價下，市場忽略了這一點。這種強勁的增長與平淡的行業前景形成了鮮明對比，應該會推動承保業務2022年扭虧爲盈（和輕資產業務模式下的盈利增長。摩根大通還預計，未來三年，與科技有關的收入將以50%的複合年增長率增長。

摩根大通表示，之前對公司估值偏高的顧慮已經消散，考慮到衆安在線在中國互聯網生態系統中的地位以及可持續的高增長前景，其2.6倍的市淨率似乎頗具吸引力。此外，該公司2021年前四個月保費收入總額同比增長39%（行業水平爲4%）表明公司上半年業績將可能成爲催化劑。

年初至今強勁的保費預示着業務增長加速。經過對年初至今的業績表現，摩根大通得出以下兩點結論：1）衆安在線受益於差異化的承保組合（生活方式/健康/汽車分別佔保費總額的38%/40%/8%）。相較之下，中國的非壽險業務正進入疲軟階段，車險業務（即佔行業總收入70%以上）正面臨保費削減（政府放開定價）。摩根大通預計，未來12個月，行業增長最多也就是持平；2）衆安在線正在多元化其線上分銷渠道。摩根大通認爲，作爲中國最大的保險科技公司（年初至今市場份額爲1.2%，2016年爲0.4%），衆安在線佔據卡位優勢。此外，監管機構最近對互聯網公司分銷金融產品的保守立場，減輕了該公司在整個互聯網生態系統中的獲客成本壓力。

通過中國銀監會（CBRC）收集的客戶投訴數據可以看出公司客戶的質量。監管數據表明，衆安在線獲取客戶的方式是健康的，公司能很好地控制不當銷售的風險，比如每百萬保單的客戶投訴數（2021年第一季度，衆安在線爲0.73，行業中位數/中國人保財險/平安財險分別爲49.05/0.68/4.55）。摩根大通認爲，客戶對公司產品的需求等因素可能抑制了投訴數量。

摩根大通預計，儘管在中國信貸週期收緊的情況下，消費金融敞口可能構成潛在的風險。不過，衆安在線這方面的風險正通過再保比例的提高得以緩解，預計未來12個月自留保費率可能更低。

摩根大通表示，由於衆安在線在數字生活和健康生態的增長，摩根大通預計該公司將實現高於行業的營收增長，另外今年科技輸出收入有望實現顯著增長。摩根大通予衆安在線目標價50港元，預計保險業務2021財年市淨率爲2.6倍（此前爲2倍），互聯網/科技業務2021年市銷率爲13倍。