原標題：美國5月通脹數據再創多年新高，爲何債市卻反應平平？

市場預期美聯儲不會因此縮減其量化寬鬆規模，且近期的通脹飆升可能是暫時的。

昨晚最新公佈的美國5月通脹數據再度創下近年來新高後，美國國債市場卻反應平平。

分析師認爲，這是因爲市場預期美聯儲不會因此縮減其量化寬鬆規模，且近期的通脹飆升可能是暫時的。

CPI創2008年以來新高

美國勞工部週四公佈的數據顯示，美國5月CPI同比大漲5%，增速創2008年8月以來最高。核心CPI增速更是創下1992年以來新高，同比增長3.8%。

但數據公佈後，10年期美債收益率的躍升僅僅維持了不到兩小時。在短暫站上1.53%刷新日高後，10年期美債收益率在美股盤前就已開始回落，隨後長時間持續徘徊在1.49%的3個月低位。

這多少是一種違背直覺的反應，因爲理論上通脹的上升會削弱美國國債的價值，從而推升收益率。而此次數據確實表明通脹在加劇：剔除波動的食品和能源成本，5月的物價上漲0.7%。這是自20世紀80年代初以來第二高的月度漲幅，僅次於今年4月0.8%的漲幅。

不少分析師表示，這一反直覺的債市反應是由於市場普遍預期美聯儲不會僅僅因爲通脹上升而縮減其量化寬鬆政策。

芝商所（CME Group）的高級經濟學家諾蘭德（Erik Norland）在接受第一財經記者採訪時表示，“美聯儲陷入了兩難境地。一方面，他們看到通脹上升，也看到對製成品的需求非常強勁，消費者有很多儲蓄。但另一方面，就目前而言，與疫情前的高峯期相比，就業崗位仍然減少了約750萬個。因此，我們的假設之一是，美聯儲可能不想在勞動力市場完全復甦之前撤回寬鬆政策，而勞動力完全恢復的時間點仍然高度不確定。”

他補充稱，對美聯儲而言，未來如果通脹出現上升太快的情況，實際上也比通脹下降太快或變爲負值更容易解決。

美聯儲料不會提前行動

T.S.Lombard的全球宏觀策略師帕金斯（Dario Perkins）在週四的研報中稱，即使在5月數據公佈後，“美聯儲放棄當前政策立場的障礙仍然很高。在已經預期通脹將飆升的情況下，即使通脹確實飆升，他們也不會驚慌失措。”

富國銀行的策略師們也認爲，此次數據“不太可能改變投資者對美聯儲政策前景的判斷”。其稱，多數美聯儲觀察人士均預計，美聯儲將在今夏或初秋開始討論減少購債，但這並不意味着美債收益率還有更大的上漲空間。

分析師還認爲，即使僅從通脹數據來看，目前的通脹上升也可能是暫時的。“縱觀通脹數據，沒什麼可以挑戰美聯儲‘近期物價上升僅僅是暫時的’判斷。”帕金斯稱，“當前的通脹壓力似乎僅限於與經濟重新開放有關的特定部門，目前的供應鏈瓶頸可能是暫時的。”

諾蘭德也對第一財經記者表示，通脹可能是暫時的，隨着經濟重啓時間的推移，作爲目前通脹主要推手的供應瓶頸會得到緩解。

“我認爲（通脹會否持續強勁）的問題在於供應鏈瓶頸會否持續存在，而有一些跡象表明，這些供應鏈瓶頸正在開始得到解決。”他稱。

此外，從技術層面，空頭回補也在一定程度上助推了美債近期的走高。今年年初以來，看跌美國國債和其它政府債券的頭寸不斷增加，而目前，隨着風向轉變，空頭回補的壓力越來越大。

比如，Medley global Advisors LLC的全球宏觀策略董事總經理艾莫斯（Ben Emons）就認爲，投機者已經建立了大量美債期貨空頭頭寸的事實暗示着，如果交易商決定回補其押注，即使存在高通脹，美債收益率也可能進一步下跌。

不過，BCA研究（BCA Research）警告投資者也不要過於看好美債市場。BCA在週三的一份報告中指出，美債收益率近期的下降是因爲投資者在年初過於悲觀，當時美債市場出現了約40年來最糟糕的表現。通過研究美債遭“超賣”的歷史例子，BCA判斷，美債市場將在隨後幾個月繼續上漲。

但今年8月，美聯儲就將召開一年一度的傑克遜霍爾會議，市場普遍認爲，美聯儲屆時可能會開始爲2022年實施量化縮減做準備。這可能會給美債市場帶來損失，從而推高美債收益率。