謀篇佈局已十年，獨角獸滿幫下一步落子何處？

作者／Stone Jin

據IPO早知道消息，數字貨運平臺「滿幫集團」於美東時間6月15日向美國證券交易委員會（SEC）遞交更新後的F-1招股說明書（即紅鯡魚版），計劃於6月下旬正式以“YMM”爲證券代碼在紐交所掛牌上市。

滿幫本次計劃發行8250萬股美國存托股票（ADS），發行區間爲每股ADS 17美元至19美元；以此發行區間上限計算，滿幫執行“綠鞋機制”前的募資規模至多爲15.68億美元。

此外，摩根士丹利、中金公司、高盛、瑞銀、華泰證券、花旗、野村證券、華興資本和里昂證券等承銷商總計享有1237.5萬股ADS的超額配售權，這意味着，滿幫通過本次IPO至多募集18.03億美元。

值得注意的是，滿幫現有股東富達國際（Fidelity International）有意以IPO價格認購至多價值1億美元的ADS；而景順投資（Invesco）則有意以IPO價格認購至多價值5億美元的ADS。

在IPO發行的同時，滿幫亦將同步進行私募配售（Concurrent Private Placement, CPP），安大略省教師退休金計劃(OTPP)和阿聯酋主權財富基金Mubadala將分別認購價值1億美元的A類普通股。

即，滿幫本次上市募資總規模或超20億美元，IPO估值則超200億美元。

某種意義上而言，四大國際頂級投資機構的加碼和入局，亦證明其對滿幫長期價值的認可，以及對中國這一全球最大公路運輸市場的看好。

IPO前，軟銀持有滿幫22.2%的股份，爲最大機構投資方；紅杉中國和全明星投資基金則分別持有7.2%和4.9%的股份。此外，滿幫的過往投資方還包括光速中國、雲鋒基金、GGV紀源資本、襄禾資本、老虎環球基金、鐘鼎資本、高瓴、金沙江創投、元生資本、騰訊、CMC資本、Baillie Gifford等國內外知名投資機構。

成立於2017年的滿幫由運滿滿和貨車幫合併而來，現已搭建了一個連接貨主、卡車司機以及其他行業參與者的生態網絡，爲用戶提供貨運及相關增值服務。

灼識諮詢的報告顯示，按2020年平臺總交易額（GTV）計算，滿幫是全球最大的數字貨運平臺。

不可否認的一點是，滿幫平臺的規模效應正日趨明顯——一方面，隨着越來越多的貨主加入滿幫的生態，卡車司機隨之擁有更好選擇、更少的空車裏程以及節約更多時間，並獲得更多收入；另一方面，隨着越來越多的卡車司機加入網絡，運力增加，貨主同樣可以實現更低的成本以及更高的服務質量。

此外，基於貨主和卡車司機的規模越來越大，金融機構、保險公司、加油站運營商、汽車製造商和經銷商等行業內其他玩家亦更加願意加入到滿幫的生態中，並提供更多增值服務，而這同樣可以反哺滿幫吸引更多的貨主、卡車司機和行業參與者加入平臺，形成良性循環。

截至2020年12月31日，滿幫已覆蓋全國超300座城市、累計線路超10萬條。

2020年，滿幫全年GTV爲1738億元，累計完成7170萬筆訂單；2021年第一季度，滿幫的GTV爲515億元，同比增長108.0%，履約訂單數則同比增長170.2%至2210萬。

用戶數據方面。2020年12月，滿幫的貨主MAU超過130萬，較2019年增長42.2%，2021年3月約140萬名貨主在滿幫平臺發佈訂單；在2020年中，超過280萬卡車司機在滿幫平臺完成貨運訂單，佔中國中重型卡車司機總量的20%。

另外一組值得關注的數據是，2018年第四季度在滿幫平臺的活躍貨主中，63%在2020年第四季度仍保持活躍。換言之，滿幫平臺的用戶留存較爲可觀。

當然，物流基礎設施建設和技術能力同樣是驅動滿幫平臺持續增長的重要因素。

關於前者，基於物流基礎設施的構建，滿幫在2020年12月的平均貨運匹配時間爲13分鐘，較2019年12月提高了44.3%，且由於物流基礎設施的智能化，滿幫預計2020年幫助減少了33萬公噸的碳排放；關於後者，截至2020年12月31日，滿幫的研發團隊由924人構成，從貨運匹配、定價和導航等維度提升運營效率。

財務數據方面。2019年和2020年，滿幫的營收分別爲24.7億元和25.8億元；毛利潤分別爲10.8億元和12.6億元，毛利率則從44%提升至49%。

值得注意的是，滿幫2020年在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下實現盈利，全年淨利潤爲2.81億元。

2021年第一季度，滿幫的營收爲8.67億元，同比增長97.7%；非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，淨利潤爲1.13億元，同比增長324.4%。

根據灼識諮詢的報告，2020年中國公路運輸市場總規模爲6.2萬億元。其中，整車和零擔運輸作爲最大的細分市場，規模爲5.3萬億元，且預計到2025年進一步增至6.5萬億元。

目前，數字貨運平臺的滲透率仍相對較低：2020年數字貨運平臺GTV總額僅佔整個公路運輸市場的4%，預計2025年將增長至18%，整個市場的數字化機會較爲可觀。

滿幫在招股書中表示，IPO募集所得資金淨額將主要投資於基礎設施開發與技術創新、擴大服務範圍以及用於包括營運資金、潛在收購和投資等一般公司用途。

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