原標題：股指期貨跨期套利交易策略應用分析（下）

來源：期貨日報

作者：魏先華 喬飛

要高度關注系統性風險並確保最優交易環境

本文爲了追求真實可行的交易策略，採用了和主流有效的趨勢策略進行組合的模式，在馬科維茨組合理論的支持下，加入趨勢策略之後進一步提升了策略組合的有效性。

[4][策略組合測試]

圖5中橫軸是時間，左側數據是整個組合的資金數量，右側數據是單個品種的資金數量。圖中上部分曲線是上文網格套利的組合曲線，下部分曲線是上文中趨勢追蹤的資金曲線。

圖5 投資組合資金曲線

表5 投資組合交易報告

可以看出，正向預期的趨勢追蹤策略、正向預期的套利策略，根據馬科維茨的組合策略原理組合之後形成了一條更好的資金曲線，收益率曲線更加平滑，收益率的斜率更大。從兩個單個策略和策略組合的報告可以發現：報告的測試環境要求比較嚴格，總手續費和滑點佔比非常高，佔到初始資金數額的30%，而實際的收益率才40%多，在實盤的交易環境中，利用文中提到的交易環境提高交易速度，利用套利兩條腿的報撤單辦法，減少滑點和瘸腿，理想狀態下，可以將滑點數額減小到一個滑點，如果操作較好，實盤中可以在這個報告的基礎上多出10%左右的利潤，也有可能會更好。

組合報告的總盈利/總盈虧和平均盈利/平均虧損都比較小，數值爲1.16和1.03這是因爲策略中的套利組合部分是按照單條腿計算盈利和虧損的，不是按照價差計算虧損，如果在價格變動很大，價差變動很小的情況下，這個數值就會非常接近於1。趨勢策略雖然沒有這個特徵，但是整體組合下來，趨勢策略的數值也被平均下來。在盈虧比和勝率方面，兩個策略和策略組合比較接近，扣掉滑點和手續費之後，勝率超過一半的情況下，只要盈利超過1，策略交易次數夠多，盈利的概率就非常大。從這兩個數值也可以看出整個組合是正向預期的效果。

報告中年化單利收益率並不高，只有8%多，實際的運行當中可以發現套利的200萬元資金和趨勢追蹤的100萬元資金是遠遠用不完的，如果不是套利策略鎖倉佔用一些手續費，正常的佔比可能不到總資金的一半，這些閒置資金可以獲得一部分穩定收益。報告中的權益最大回撤比佔比有點高，報告沒有刻意剔除時間過長的容易發生系統性風險的長假。如果實盤中除掉長假，回撤比例會更小。

策略組合比單個策略有更好的表現。在年化單利方面，套利的策略過小，只有6%多，組合之後，年化收益率有明顯上升，最大回撤方面趨勢策略出現的最大虧損也由於組合資金數量的增大而使組合的最大回撤下降，趨勢策略的最大回撤不是在短期完成的，這就給套利策略交易出利潤、平滑整體曲線留出了時間，在組合的資金曲線上也可以較清晰地看出來。

策略組合在上證指數振盪的時候，並沒有發生大幅度的振盪，特別是非系統性風險下的下跌，對策略的收益影響不大。策略組合很好地穿越了牛熊市場，在上證指數下跌的時候也取得了正向的收益，在上證指數上漲的時候更是獲得了良好的收益。以上部分是從理論和回測的歷史數據進行相關分析，圖6是根據以上的策略組合邏輯在股指商品等多個商品進行實盤的交易報告。

圖6 實盤投資組合資金曲線

從圖6的實盤投資組合資金曲線中可以看出在不到一年的時間裏資金從380萬元上升到了493萬元左右，年化收益達到40%以上，最大回撤在4%左右，年化收益和最大回撤的比值達到了10左右，勝率和盈虧比等其他各項指標變現良好。交易策略在以上的構建組合基礎上充分運用了高頻交易環境，取得了策略本身的理論收益和高頻交易環境所獲得的超額收益，加上這段時間的市場活動比較適合這類策略的運行，整體實盤效果達到預期水平，甚至有些超出預期，同時策略在歷年的實盤中都表現較好，並且交易策略的實盤結果和私募基金歷年的平均水平相比都有一定的競爭力，在實際運行中有一定的可取之處，和其他私募基金的策略也可以進行進一步的組合。

[5][結論與展望]

本文通過作者多年操盤經驗和研究相關文獻，通過搭建基礎的數學模型，構建交易策略，選取了合理的運行環境和基礎的交易數據，通過大量的回測以及部分的實盤測試，驗證了策略的有效性得出如下結論：

網格交易策略在股指期貨套利交易中是有效的。在對套利組合進行迴歸交易中合理確定網格間隔和網格密度，每一格的交易策略都可以獲得正向預期收益的情況下，將不同密度組合起來形成了交易結果更好的資金曲線。這證明網格交易在捕捉套利價差不同幅度偏移的時候是有效的，利用網格交易能更好地適應價差的不同表現，也有更強的行情普適性。

趨勢追蹤策略有效並可以對上證指數進行加強。在文中提出的交易趨勢追蹤策略可以較好地追蹤指數的上漲，並能夠有效迴避部分指數的下跌，特別是在緩慢的熊市中能夠大幅度跑贏指數，獲得超額收益。

馬科維茨的投資組合理論將相關性不強的正向預期策略加入投資組合中是可以獲得更好收益的。文中將兩個邏輯不同投資標的不同的正向預期的策略組合在一起，即把網格套利的組合和趨勢追蹤兩個策略組合在一起，取得了更加平滑、各項回測數值更好的資產組合。

爲了達到實盤交易的有效性和連續性，整體提升交易策略的表現和控制整體的風險，本文對投資者提出以下幾點建議和注意事項：

一是高度關注系統性風險。股指期貨和國際環境、相關政策、交易規則等關聯度非常高，特別是在複雜多變的局勢下更應該高度關注系統性風險。策略組合的趨勢策略是留倉過夜的，晚上時間較長，美國等西方國家對應的是白天工作時間，特別是在週五和節假期，間隔週期更長，有可能出現較大不確定性；套利組合在交易中有可能因爲過度投機引發套利價差短時間不迴歸，並且急速擴大，再止損時會出現止損不掉或滑點過大，這就要求我們提高交易速度和擴大止損價差，規避風險。另外，還要關注交易所發佈的交易手續費等相關規則。

二是確保最優交易環境。股指交易有持倉量大、成交量大、最小變動價位較小、參與交易主體複雜等諸多因素，一般情況下回測結果和實盤的滑點數據相差較大，大量的交易就會造成實盤數據不及預期的結果。爲了提高交易的真實性和有效性，要確保最優的交易環境，即交易網絡、硬件、軟件和相關加速服務，最大限度地減小負面影響。（作者單位：中國科學院大學）