6月25日，由嘉實基金和新浪財經聯合主辦的嘉實基金2021遠見者投資策略峯會在北京舉行，主題爲“同行·創未來”。 嘉實基金董事總經理、機構業務 CIO郭傑發表題爲《投資於價值、投資於未來》的主題演講，分享了對於價值投資的變與不變的觀點。

郭傑認爲，價值投資不變的是要始終投資於企業、投資於公司價值，投資的是公司未來創造的現金流。對於賽道投資，也是投資於賽道中的好公司，公司本身的意義更重要，正如巴菲特在今年股東會上提到的，“一百年前有2000家汽車製造企業，今天幸存者只有3家了”。

從投資的演進來看，郭傑認爲做好價值投資，目前投資環境發生了四大變化：

一是投資環境變化明顯，現在面對的是40年以來的低利率環境，1980年左右，美債收益率達到16%、17%的水平，現在只有不到2%，這樣巨大的差異使得股票市場面臨的背景環境發生了非常大的變化。與此同時，在產業升級、消費升級和管理升級的大背景下，中國企業不斷地成熟、成長，市佔率提升帶來的成長性，業績的穩定性以及盈利水平的不斷提升，不同公司的差距越來越大。這也造成了優勢公司在財務實力、研發投入上的進一步強化。

第二個變化是企業非線性的增長，帶來了公司預期和估值的困難。互聯網時代之後，不少行業和公司的增長軌跡和過去發生了非常大的不同。過去公司20年、30年才做到的事情，現在短短几年內就可以看到。網絡價值呈現了幾何量級的增長，強的外部性和網絡效應呈現了非線性的增長。

第三個是技術進步帶來的變化。無論是創新藥公司還是新能源公司，行業在突破一定的臨界點之後，帶來非線性的增長，這是技術進步以及配套設施帶來的整體的、非線性增長的趨勢。

第四是新型消費增長。由於更好的基礎設施、縮短的供應鏈、快捷的物流以及便捷的支付，都使得新消費取得了快速的增長。這樣一個非線性的變化，給價值投資者的估值模型確實帶來了困難，這也是需要不斷地提升和迭代的地方。

他還表示，股票市場的短期波動是非常大的，根據研究，股票市場93%以上的收益都來自於不到7%的時間，所以要保證在行情來的時候在車上，這也是我們需要長期投資的重要原因。價值投資者認爲從更長的視野，才能爲投資者帶來更好的收益。

關於投資方向，郭傑認爲，未來三大方向值得關注：

第一，大消費方向。A股的消費品的多樣性機會非常豐富，在人均GDP超過1萬美元的基礎上，消費快速增長、消費升級會持續很長時間；從格局上，消費領域容易形成差異化，建立企業護城河，企業容易產生定價能力，賺取超額利潤；目前中國消費品龍頭ROE超過20%，龍頭市佔率10-20%，相比成熟市場還有有很大提升空間。

第二，週期成長企業。這是過去一兩年被極大地忽視的一個領域。比如化工行業龍頭公司符合產業規律，產業鏈橫向縱向兩個方向一體化、規模效應、市場及客戶相關多元化，形成樹形結構。少數中國領先企業最終有望可能成爲全球競爭力的龍頭公司。

第三，製造業。在過去的一兩年的疫情中，中國製造業已經顯示出了非常強的競爭優勢，這來自於中國企業巨大的供應鏈優勢和大市場優勢；從週期看，08年以後工業企業固定資產投資增速明顯下滑，經濟復甦使得產能利用率回升，帶來製造業投資回升；新行業、新領域，新市場等細分利於的機會較多，尋求增速快、品質高、更好性價比的板塊和公司，比如工業控制、包裝機械、電動工具。