鎳：向上突破整理區間 期價目標一季度高點
原標題：鎳：向上突破整理區間，期價目標一季度高點 來源：文華財經
徵稿（作者：道通期貨 甘宏亮）--2021年上半年滬鎳期價運行的波段性比較明顯，一季度衝高回落，二季度區間整理。其中，2021年一季度春節前在全球經濟復甦預期助推下，滬鎳期價延續2020年底的上漲態勢，春節過後滬鎳期價承壓國外疫情反覆和不鏽鋼累庫存，以及青山實業量產“高冰鎳”成本塌陷快速殺跌；二季度雖然不是鎳的消費旺季，同時面臨美聯儲加息預期壓制，但期價重心上移的表現相對偏強。當前鎳的宏觀環境正向積極的方向演進，行業基本面利多也在逐步積累，三季度鎳價或將會迎來強勁表現。
1．全球經濟復甦和三季度消費旺季提振鎳終端需求
全球新冠疫情總體形勢趨向好轉，奠定全球經濟復甦基礎。截止6月23日，Worldmeters單日新增病例：美國9400人，印度5.4萬，巴西11.3萬，俄羅斯1.7萬，英國1.6萬。隨着疫情限制解除，歐美經濟恢復加速。歐元區6月製造業PMI初值爲63.1，連續12個月維持擴張態勢。美國6月Markit製造業PMI初值62.6，創下2007年有紀錄以來的最高水平。
國內方面，2021年上半年國內商品房銷售保持良好勢頭，爲下半年房地產相關終端消費品需求增長打下堅實基礎。2021年1-5月份，商品房銷售面積132.57萬平方米，增長49.1%。其中，住宅銷售面積129.61萬平方米，增長52.2%。今年上半年，國內汽車產量增速明顯下幅，這裏面既然芯片短缺的原因，又有上半年國外新疫情反覆對消費的影響。但是，從汽車產銷的季節性規律來看，一般是下半年要強於上半年，且當前全球新冠疫情總體形勢趨向好轉，下半年汽車產銷或將迎來新一輪增長。根據中國汽車工業協會統計，2021年1-5月，汽車產銷分別完成1062.6萬輛和1087.5萬輛，同比分別增長36.4%和36.6%。其中，新能源汽車產銷分別完成96.7萬輛和95.0萬輛，同比均增長2.2倍。
2．不鏽鋼庫存高位運行致使上半年國內鎳資源進口不足
從終端消費的屬性來看，鎳的下游消費主體不鏽鋼其終端消費偏向於可選消費。2020年新冠疫情以及2021年上半年國外新冠疫情的反覆對可選消費品需求的打壓格外顯著。落實到數據上，我們看到2020年及2021年上半年不鏽鋼庫存高位運行。截止2021年6月18日，無錫和佛山300系不鏽鋼總庫存36.38萬噸，較去年同期上升1.87萬噸，升幅5.42%。不鏽鋼庫存的高位運行，致使鎳價持續承壓，進一步導致2021年上半年國內鎳資源的進口不足。
國內鎳資源進口主要依賴鎳礦和鎳鐵的進口。2021年上半年國內鎳礦進口量雖然大幅增長，但港口庫存並未上升反而大幅下降，這表明鎳礦冶煉企業並未額外進口鎳礦，而是採取根據銷售量定進口量的策略，甚至採取主動去庫的策略。海關數據統計，2021年1-5月，中國鎳礦進口總量1164.39萬噸，同比增加30.13%。截止2021年6月18日，國內鎳礦港口（10港口）庫存爲503萬噸，較去年同期下降298萬噸，降幅高達37.20%。另外，2021年上半年國內鎳鐵進口增速明顯下滑，這與上半年消費淡季的局面是相匹配的。海關數據統計，2021年1-5月份中國鎳鐵進口總量爲158.96萬噸，同比增加31.19萬噸，增幅24.42%。
3．全球鎳產業鏈上下游企業已全面進入去庫存週期
從鎳的全球庫存結構來看，當前鎳及下游已全面進入去庫週期，尤其作爲消費端的國內上期所鎳庫存已降至低位區間。截止2021年6月23日，LME和SHFE的交易所庫存分別爲23.58萬噸和0.51萬噸，合計24.09萬噸，較去年同期26.07萬噸相比下降1.98萬噸。資金面，倫敦LME投資基金多頭熱情高漲，而空頭持倉相對寥寥。截止2021年6月18日，LME鎳投資基金多頭持倉39828手，持倉數量佔比14.7%；LME鎳投資基金空頭持倉6319手，持倉數量佔比2.35%。
4．全球鎳的供需格局發生轉變，由此前的寬鬆轉向緊缺
世界金屬統計局（WBMS）公佈的最新報告顯示，2021年1-4月全球鎳市場供應短缺3.43萬噸。2021年4月全球鎳市場消費量爲23.68萬噸。2021年1-4月全球鎳市場需求量爲85.48萬噸。2021年4月全球鎳市場產量爲22.23萬噸，1-4月產量爲82.05萬噸。國際鎳業研究小組（INSG）2021年6月21日公佈的數據顯示，2021年4月全球鎳市場缺口15600噸，之前一個月缺口爲17100噸。總部位於里斯本的INSG數據顯示，今年前四個月，全球鎳市短缺34900噸，2020年同期爲過剩48000噸。
綜合以上，隨着新冠疫情總體形勢趨向好轉，全球經濟復甦局勢日益明朗，鎳終端需求逐漸恢復，三季度全球鎳的供需格局將進一步趨緊，疊加三季度消費旺季和國內上半年鎳資源進口不足引發的供需錯配，鎳價或將會迎來強勁表現。技術上看，當前滬鎳指數已向上突破120000-135000元/噸整理區間，技術突破後的第一目標位是一季度高點149708元/噸。
作者簡介：甘宏亮，道通期貨分析師，主要負責黑色產鏈品種的研究分析工作，在多家報刊媒體發表文章。
