原標題：盈峯環境大肆併購總資產6年增11倍 60億應收賬款18億逾期致淨利失速

來源：長江商報

美的集團少帥何劍鋒掌控的盈峯環境（000967.SZ）一路高歌猛進，但麻煩也不少。

2015年開始，何劍鋒推動盈峯環境產業轉型，大力發展環保業務。

在何劍鋒手中，盈峯環境實現了高速成長。2014年底，公司總資產爲25.38億元，到2020年底，已經達到301.11億元，短短6年增長10.86倍。2020年，盈峯環境的營業收入達到143.32億元，公司環保設備銷售額連續多年居國內同行之首。

盈峯環境的高速成長源於大舉併購。2015年以來，盈峯環境相繼收購宇星科技、綠色東方環保、亮科環保、順控環保等多家公司，交易總價接近180億元，其中，向A股公司中聯重科收購的中聯環境的交易總價就達到152.50億元。

系列併購推動着盈峯環境快速做大之時，也埋下了隱患。截至2020年底，公司賬面上的商譽爲61.71億元。高溢價收購的中聯環境在承諾期內精準達標，如果隨後的業績變臉，必將面臨商譽減值。

備受關注的是應收賬款。截至2020年，其應收賬款賬面餘額59.79億元，其中18.09億元發生逾期。高企的應收賬款，將是業績快速增長的阻力。

淨利大降速壞賬準備4.14億

盈峯環境的高速增長戛然而止。

2020年，盈峯環境實現營業收入143.32億元，創下歷史新高，同比增長12.89%。但是，其實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤（簡稱淨利潤）爲13.86億元，同比增加0.25億元，增幅僅爲1.84%。

這是盈峯環境近6年來淨利潤增速最低的年度。

歷史數據顯示，2015年，盈峯環境實現營業收入30.43億元，同比微增0.78%，而淨利潤爲1.12億元，同比增速達到85.24%。此後幾年，營業收入有所波動，淨利潤則爲持續高速增長。

2016年至2019年，公司實現的營業收入分別爲34.07億元、48.98億元、130.45億元、126.96億元，同比變動11.98%、43.77%、46.81%、-2.67%。同期，淨利潤分別爲2.46億元、3.53億元、9.29億元、13.61億元，同比增速爲119.26%、43.48%、64.02%、46.62%，均爲高速增長。

盈峯環境的淨利潤同比增速爲何在2020年突然大降速呢？

2020年，新冠肺炎疫情全球暴發，是否對公司的經營業績產生了重大不利影響？

從單個季度的經營業績看，去年一二三四季度，盈峯環境實現的營業收入分別爲21.99億元、34.20億元、38.35億元、48.77億元，同比變動爲-19.90%、1.52%、46.87%、22.86%。對應的淨利潤爲1.44億元、3.83億元、3.71億元、4.89億元，同比變動-39.26%、-4.01%、12.90%、23.03%。

上述數據顯示，一二季度的淨利潤確實受到了疫情影響，三四季度雖然明顯恢復，但仍然不及上年同期。

不僅如此，這一趨勢已經延續至今年一季度。

今年一季報顯示，盈峯環境實現營業收入27.37億元，同比增長24.47%，已經接近2019年同期的27.46億元。但是，其淨利潤爲1.52億元，同比增速只有5.63%，遠低於營業收入增速。而2019年同期，其淨利潤爲2.37億元，差距還不小。

長江商報記者發現，導致盈峯環境2020年及今年一季度淨利潤增速大幅放緩的主要原因有兩個——投資虧損和壞賬損失。

2020年，盈峯環境壞賬損失1.20億元，另有存貨跌價、商譽減值等損失共0.82億元。公司因投資的公允價值變動淨收益爲虧損0.96億元，2019年爲0.22億元。此外，公司投資淨收益0.74億元，2019年爲1.59億元，2018年更是高達2.49億元。今年一季度，公司投資淨收益-0.33億元、公允價值變動淨收益-0.71億元，壞賬損失0.33億元，合計影響淨利潤超過1.3億元。

應收賬款高企是盈峯環境較爲突出的問題。截至2020年底，其應收賬款賬面餘額達59.79億元，壞賬準備餘額4.14億元，應收賬款賬面價值55.65億元。應收賬款賬面餘額約佔當年營業收入的41.72%。

不僅如此，截至去年底，公司有18.09億元應收賬款逾期，佔比達30.25%。

關於逾期應收賬款，盈峯環境未單項計提壞賬準備。公司稱，該等客戶尚在與公司發生業務往來，經營業務正常，未被列入被執行人或失信名單，未出現重大不利情況導致財務狀況惡化無法支付款項的情況。

資產超300億市值213億

高速發展的盈峯環境早已成爲國內行業龍頭，但二級市場似乎對其並不太認可。

長江商報記者發現，盈峯環境的高速發展，主要依託外延式併購重組。

2015年，盈峯環境通過發行股份及支付現金相結合方式，作價17億元收購宇星科技100%股權。交易對方承諾，2016年至2018年，宇星科技實現的淨利潤分別不低於1.20億元、1.56億元、2.10億元。這三年，其實際數爲1.27億元、1.59億元、2.21億元，均精準兌現業績承諾。

隨後的2015年、2016年，盈峯環境相繼收購了綠色東方環保60%股權、亮科環保55%股權、大盛環球100%股權、明歡有限100%股權等4家公司，均採取現金支付，合計耗資約5.70億元。

2016年，公司收購順控環投15%股權、天健創新20%股權。

迄今爲止，最大規模的併購發生在2018年。當年，盈峯環境通過發行股份收購了中聯重科旗下的中聯環境100%股權，交易作價高達152.50億元。

值得一提的是，在本次收購之前，何劍鋒已經先行入股。2017年，何劍鋒通過盈峯資產拿下了中聯環境51%股權，出資73.95億元，成爲其控股股東。

中聯環境成立於1996年，以生產系列清掃車起家，逐步發展成爲集環衛機械與環境裝備等高新技術裝備研發製造、環境項目投資運營爲一體的全環境產業集團，其產品行業市場佔有率連續20年排名全國第一。

本次交易溢價明顯，交易完成後，盈峯環境因爲這項收購新增商譽57.14億元，這一商譽餘額佔公司商譽總額的91.47%。

何劍鋒等交易對方承諾，中聯環境在2018年至2020年實現的淨利潤累計不低於37.22億元，實際數爲37.78億元，精準達標。不過，2020年，其實現淨利潤14.09億元，低於承諾數14.95億元，完成率爲94.25%。

中聯環境在業績承諾期的第三年未達標，是否意味着其整體盈利能力下滑？如果其在未來的經營業績下滑明顯，不可避免會出現商譽減值，進而波及公司經營業績。

實際上，儘管實施了系列併購，但從近兩年的淨利潤數據看，盈峯環境的淨利潤主要來自中聯環境。這也意味着，公司此前收購的標的資產並不賺錢。

2019年、2020年，因併購的標的公司業績未達標，盈峯環境相繼計提商譽減值0.13億元、0.25億元。

二級市場上，盈峯環境的表現也不如人意。今年7月5日，公司股價爲6.73元/股，幾乎是近一年的新低，市值約爲213億元。截至2020年底，經過系列併購之後，公司總資產爲301.11億元，較2014年底的25.38億元，增長10.86倍。

（文章來源：長江商報）

文章來源：長江商報

原標題：盈峯環境大肆併購總資產6年增11倍 60億應收賬款18億逾期致淨利失速