澎湃新闻记者 陈月石

在国常会释放降准信号后，7月8日市场反响“热烈”：银行间主要利率债收益率明显下行，国债期货大幅收涨，10年期主力合约更是创逾一年最大涨幅。不过，对“意外”释放的降准信号，机构在何时落地、如何落地甚至会不会及时落地上，观点分歧明显。

7月7日召开的国务院常务会议提出，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

过往，央行通常会在国常会提出降准后不久便实施降准操作，不过也有例外，去年6月央行就曾在国常会释放信号后按兵不动。

华创证券指出，二季度之后，货币政策的表述和动作，始终强调“以稳为主”，大的变化不多。综合来看，对于“小微”和“降成本”，是国常会层面的一贯诉求，还要关注央行层面的落实，故对本次7月7日的国常会“降准”表述，仍持观察态度。

尤其本次国常会“适时”降准的表述，给了市场更多解释空间。

中泰证券表示，2017年至今有7次国常会提及“降准”，其中有6次央行随后宣布降准，间隔时间2天-11天不等。唯一例外的2020年6月17日，“和以往不同的是，本次国常会特别强调‘适时’二字，意味着操作上弹性更强，之后央行宣布降准可能不会很快，甚至不排除类似去年，即最终不落地。”

华泰证券在研报中指出，过去几年，降准基本都会在国常会中预告。冠以“及时”“抓紧”字眼往往很快落地。不过去年6月“综合运用”之后没有看到落地。本次的措辞是“适时运用”，看似时点并不着急。但考虑到下半年MLF到期量，美联储退出日益临近，猜测选择MLF到期量较大时点定向分批执行效果更好。

申万宏源证券在研报中指出，降准以及定向降准的概率可能有，但也并非一定发生。如果降准真的落地，建议中性看待，勿过度解读，主因是下半年MLF到期量大（三季度到期17000亿元，四季度到期24500亿元），如果降准或者定向降准更多是作为MLF的中性替代，建议更关注资金利率走势，维持下半年资金利率将上行的判断不变。

不过，市场也有“乐观”的声音。光大证券认为，降准箭在弦上。

该机构指出，除大宗商品价格上涨和后续经济增长势能有所放缓外，目前还有三大力量助推央行推动降准落地：一则，通过降准置换到期MLF有利于降低银行负债端成本，进而推动实体经济融资利率下行。二则，三季度将进入地方政府债券发行高峰，降准有利于为商业银行提供流动性支持，以配合地方政府债券发行。三则，上半年社融存量同比增速的超预期陡峭下行，对经济迈向更高均衡的复苏带来了较大的压力，通过降准补充商业银行流动性，一定程度上可以对表内信贷形成支撑。

瑞银证券则在研报中指出，尽管货币政策基调有可能会微调，但并不意味着国常会提出降准就意味着货币政策将大幅转向。虽然降准会增加银行体系流动性、有助于降低市场利率，但货币政策正常化仍会继续推进，信贷增速会继续放缓，且主要由宏观审慎监管收紧推动。

“不论是不是像过往大多数情况及时落地，降准表述的意外出现，已经助推市场产生稳增长的预期，今天债市的表现也体现了这方面因素。”某股份制银行金融市场部人士表示。

责任编辑：郑景昕