專訪光大保德信詹佳：下半年看好小食品、線下醫療、智能終端
原標題：專訪光大保德信詹佳：下半年看好小食品、線下醫療、智能終端
具體投資機會上，詹佳認爲消費、醫藥、科技等主要板塊的核心企業長期穩健成長的態勢沒有改變，以內需爲主的消費服務業，以及在出口競爭中取得優勢的製造業和服務業有望延續較好的增長勢頭。
而從更細分的領域來看，詹佳看好小食品、線下醫療服務、智能終端。
下半年存在三大風險
令詹佳對下半年行情持樂觀態度的主要原因，是流動性。
“美聯儲仍然處於快速擴表週期，強流動性支持下，金融泡沫難以擠破。不擔心今年全球流動性出現快速緊縮。”詹佳說，流動性總體較好是樂觀的基礎。
同時，在樂觀基礎上，詹佳認爲下半年同樣存在三大風險，一是美國就業市場數據可能走強，這就造成美元兌人民幣匯率可能會上升，由此引發流動性收縮的預期；二是通脹延續時間超預期；三是無風險利率過快上漲。
對於投資標的的選擇，詹佳表示，下半年將按照“三高一低”標準優選標的。
詹佳眼中的 “三高”，即高空間、高壁壘及高資本效率。
在詹佳看來，擇股首先要選取具有長期穩定性、可持續發展、有護城河的行業，這些行業的成長空間足夠大，又具有相對高的競爭門檻，不會被輕易替代。其次，資本效率指企業的收益相對於實際投入的比率，這是判斷優質公司的主要依據，對應着投入資本回報率（ROCE）、淨資產收益率（ROE）等財務指標。
“具有龍頭優勢、增長穩定、ROCE較高的企業，通常也具有持續盈利、穿越週期的能力。”詹佳直言，除了“三高”外，他也十分重視股票的低波動屬性。在高質量發展企業中，使用歷史波動率進行篩選，選擇波動率較低的股票，這一點是他認爲能夠持續戰勝市場的祕訣。
組合策略“小輪動”
而通過“三高一低”的標準篩選後，詹佳認爲，消費、醫藥、科技等主要板塊的核心企業長期穩健成長的態勢沒有改變，以內需爲主的消費服務業，以及在出口競爭中取得優勢的製造業和服務業有望延續較好的增長勢頭。
其實，詹佳管理的權益類基金十大重倉股中，消費和醫藥板塊一直是其較爲鍾愛的品種，但詹佳坦言，他會在細分行業之間做“小輪動”，即公司與公司，或細分行業之間的輪動。
在他看來，公司之間或行業之間，每個季度的景氣度和股價泡沫化程度是會有變化的，所以他會在公司以及細分行業之間做一定的切換，“產品有一定的輪動是我的管理特色。”
“比如去年一季度居家消費比較好，我就提升了配置比重；去年三季度線下診療復甦，我就增加了醫療服務和新藥研發的比重。”詹佳表示，“小輪動”操作上，會結合行業景氣度變化做切換，前十大持倉名字會經常重複，但權重方面會做一定的調整。
在消費板塊中，詹佳以小食品爲例，透露了做“小輪動”的祕訣。
“有一些小食品，比如醬油、醋、瓜子這些， 因爲去年疫情的關係，大家在家屯了大量瓜子、調味品、速凍食品等，造成去年二季度基數特別高，所以今年中報看起來同比增速不好看，大家就覺得它核心資產跌落神壇了。”據詹佳觀察，這類公司的經營情況其實並未出現異常，而這類產品每兩三年就會漲價一次，下半年一旦公司產品漲價，就能成功轉嫁上游成本上升帶來的通脹效應，甚至能受益於通脹。
此外，在醫藥板塊中，詹佳看好醫療，尤其是線下醫療服務領域。在他看來，隨着人們對健康的重視以及老齡化的趨勢，診療支出會以比較快的速度增長。
“智能終端這個領域會有爆發。”這是詹佳看好的第三個細分領域，他認爲，未來隨着物聯網的發展，智能終端的更新迭代將會令該領域進一步大發展，而這也將對企業利潤產生極大的增長空間。
有兩類醫美公司最能喫到紅利
在採訪中，詹佳還對當前備受機構青睞的醫美和白酒行業談了自己的看法。
在他看來，有兩類醫美公司最能喫到紅利，一類是有醫藥器械批文的公司，同時也要看批文是否具備稀缺性；另一類是醫美終端機構。
而對於白酒，詹佳也有自己獨特的方法論。除了對企業的日常跟蹤外，他也會親自購買市場上各個價位段的白酒產品，並對酒質、酒後的恢復情況做切身的體驗和總結。
詹佳坦言，當前高端白酒及部分地域影響力較大的白酒成長邏輯比較順。“市場炒作一些低端或小市值白酒公司風險是比較大的，因爲小品種的經營波動比較大，股價最終還是會反映酒企的真實價格水平和銷售水平。”
與很多單純自下而上選股的基金經理不同，詹佳也十分看重自上而下的能力，他說，“大類資產配置的概念，相當於我們要考慮夏天喫西瓜，冬天喫冬筍，不要反着來，很容易傷身體。”
對於今年的大類資產配置，詹佳認爲處於經濟復甦，以及通脹啓動的宏觀環境，新興市場股權總體表現會是不錯，而在找適合配置的股權時，要找一些能傳導成本上升壓力的公司，這樣才能抵禦通脹。
所以今年詹佳很看重to c類公司，因爲這些公司有比較好的成本轉嫁能力。“一些中游的to b公司的議價能力可能沒有這麼強，碰到通脹環境，to b的公司今年壓力可能比較大。”
履歷顯示，詹佳曾任建銀國際資產管理有限公司董事，負責組合投資、港股自營投資，主持權益類及大類資產配置投研工作。作爲光大保德信基金的海外投資部總監，詹佳這樣的個人經歷，契合了港股投資的全球視野，而其正在發行的新基金——光大保德信品質生活也設置了港股通標的最大可達到股票資產的50%比例。
詹佳認爲，港股回撤後已回到年初的低估值水平，適合長線資金進行配置。板塊方面，大衆消費品、醫療服務、物業管理等具有長期配置價值。
