原標題：重組、減持，高商譽！世紀華通“量產億萬富翁”後再成新竈，騰訊垂簾聽政“有深意”？

7月5日，世紀華通現大宗交易，機構專戶賣出48.40萬股，價格爲每股6.22元；7月6日大宗交易，機構專戶賣出75萬股，成交價每股6.3元；世紀華通再現大宗交易，機構專戶賣出640萬股，每股成交價6.23元。

進入7月份以來，世紀華通股價連續下滑，已接近5.85元/股年內低點，仍遭到機構專戶連續減持。

6月28日，世紀華通公告稱，接到大股東上海曜瞿如通知，其所持佔公司總股本6.38%的4.76億股股份被全部質押給上海銀行。6月21日，世紀華通稱，公司負責遊戲業務的董事、副總裁邵恆因個人原因辭職，轉任下屬子公司其他崗位。邵恆直接持有公司3.42股份，佔公司總股本的 4.58%。

剛完成引戰遊戲巨頭騰訊公司增持的世紀華通近期連續遭遇重大利空事項，有A股遊戲第一股之稱的世紀華通爲何淪落到被投資者用腳投票？

“盛大”變身A股

世紀華通前身成立於2005年，2011年7月登陸深交所，控股股東爲華通控股，實控人爲王苗通。上市之初，公司主要從事汽車用塑料零部件及相關模具的研發、製造和銷售。

2014年，世紀華通切入遊戲市場，以18億元價格分別購買王佶創立的天遊軟件和邵恆創立的七酷網絡100%股權，其中天遊軟件9.5億元，七酷網絡8.5億元。

收購完成後，世紀華通轉型汽車零部件和互聯網遊戲雙主業發展，王佶、邵恆順利進入世紀華通董事會，彼時分列公司第二和第三大股東。王佶擔任公司的董事及CEO、邵恆擔任董事和副總裁。

隨後幾年，世紀華通不斷地通過併購擴大遊戲版圖，先後於2015和2018年併購了廈門趣遊和點點互動，成爲以遊戲爲絕對主業的A股上市公司，業績和市值實現雙豐收。

不過真正讓世紀華通位列A股遊戲公司頭部陣營的，還是公司上演的併購重組“盛大遊戲”蛇吞象操作。

成立於1999年的盛大遊戲是中國網遊開山鼻祖，曾穩坐中國網遊頭把交椅，成就了陳天橋和中國第一代互聯網公司的造富神話。2009年盛大遊戲在納斯達克上市，之後由於股價低迷，2014年開始私有化，2015年11月正式從美股退市摘牌。

彼時盛大遊戲擬迴歸A股市場，引發長達三年之久的控股權之爭，震驚資本界，世紀華通就是盛大遊戲最早的收購競爭者之一。

公開資料顯示，2014年盛大互動擬轉讓盛大遊戲全部股權時，世紀華通控股股東和大股東就開始佈局盛大遊戲的收購之路。

2015年6月，華通控股及邵恆、王佶通過設立有限合夥企業收購併間接持有了盛大遊戲43%的股權。2017年6月，華通控股和邵恆、王佶通過其控制的上海曜瞿如收購寧夏中絨系等5家機構持有的盛大遊戲合計47.92%的股權，合計間接持有盛大遊戲股權達到90.92%。

盛大遊戲私有化控股權紛爭，最終以世紀華通控股方勝出告終。世紀華通CEO王佶曾表示，希望適時向世紀華通注入盛大遊戲的意圖，要“藉助遊戲的全球化佈局，從BAT的互聯網產業格局突破壟斷”。

21世紀經濟報道記者調查發現，盛大遊戲2016年營收38.6億元，實現淨利潤爲16.2億元，而世紀華通2016年的營收爲34.56億元，淨利潤僅爲5.03億元，還不到盛大遊戲的三分之一。2017年公司的營收爲34.91億元，淨利潤爲7.85億元，仍不足盛大遊戲的一半。

不過，這並能阻礙世紀華通重組盛大遊戲的決心。

2018年6月，世紀華通首次披露重組案，2019年2月，最終拿到證監會批文，2019年6月，世紀華通最終以發行股份及支付現金方式以298億元價格，從華通控股、邵恆、王佶等手中收購了盛大遊戲的運營主體盛躍網絡100%股權，完成了盛大遊戲變相A股上市。

大股東套現離場

重組盛大遊戲時，交易對方承諾，盛大遊戲在2018年至2020年三年內扣非淨利潤分別不低於21.36億元、24.94億元和29.68億元。按照當時的盈利預測，世紀華通將奠定在A股遊戲行業的龍頭地位。

彼時市場分析指出，世紀華通的重組盛大遊戲後，A股市場有望誕生千億市值的遊戲公司，將成爲騰訊、網易之後的國內第三大遊戲巨頭。

某頭部券商遊戲分析師向21世紀經濟報道記者指出，根據普華永道的報告，盛大遊戲的運營主體盛躍網絡在業績承諾期的扣非淨利潤分別爲21.40億元、25.18億元、29.86億元，均已完成了業績承諾，資產減值測試中，重組置入標的公司股權未發生減值，因此業績承諾方曜瞿如、上虞吉仁、上虞熠誠不需要對世紀華通補償。

2018年至2020年，世紀華通的營收分別爲81.24億元，146.90億元和149.83億元，扣非淨利潤分別爲7.44億元、20.13億元和25.83億元。這意味盛大遊戲成爲世紀華通的

絕對盈利業務。

（圖說：世紀華通近年來的業績表現，單位：萬元）

但是老牌遊戲公司的注入並沒有給投資者帶來預期的市場表現，前期的世紀華通併購募資投資者紛紛被套牢，唯一的贏家僅有世紀華通的控股股東和大股東。

2020年7月9日，世紀華通股價創下15元/股高點之後，股價一路下滑，截至2021年7月9日午盤，股價跌至6.06元/股，僅爲重組盛大遊戲募資發行價11.47 元/股的一半。

此前重組盛大遊戲停牌時，世紀華通的市值爲514.81億元，目前市值僅爲455億元，尚不足之前預測千億市值的一半。

世紀華通股吧中，有投資者向21世紀經濟報道記者怒稱，世紀華通的併購就是實控人和大股東的資本騙術，實控人、大股東均已在併購利好和定增募資時套現離場，現在的世紀華通除了一堆商譽資產，就剩下一地雞毛。

有媒體報道稱，從2020年下半年以來，世紀華通原實控人王苗通方面多次減持公司股票。

截至目前，王苗通及其一致行動人通過減持和股權轉讓在一年內將累計套現金額近75億元。

世紀華通原大股東和副總裁邵恆在離職之前持續套現離場，2020年初，邵恆持有世紀華通8.19%股份，是公司第二大股東，從2020年初至今多達17次的減持操作，邵恆成功套現超過15億元。

加上併購盛大遊戲時，世紀華通向邵恆持股37.3%的寧波盛傑支付29.3億元的現金，邵恆套現已累積達25億元。

另一大股東，王佶及其一致行動人，在2020年2月至7月世紀華通股價高點時，通過大宗交易及集中競價合計減持公司股份1.21億股，套現資金15億元左右。

此外，世紀華通的管理層中，王苗通、王佶、邵恆及其控制的上海曜瞿如、紹興上虞吉運盛等公司股東的絕大部分股份處於融資質押狀態，王苗通、上海曜瞿如、紹興上虞吉運盛質押比例已達100%，王佶所持股份質押比例達94.26%，邵恆質押比例達89.93%。

21世紀經濟報道記者注意到，截至今年一季度，世紀華通的資產總計442.43億元，負債總計135.93億元，公司資產中前期大肆併購形成的商譽就達220.97億元，商譽佔到公司淨資產的85.53%。

在全部A股上市公司中，商譽超過百億元的15家左右，世紀華通的商譽可以位列第六位。

公司高管層加速逃離，高管股權高比例質押，鉅額商譽壓力，這意味世紀華通業績隨時面臨鉅額虧損風險。

上述券商分析人士向21世紀經濟報道記者表示，2018年以來，國家層面嚴控遊戲版號，控制遊戲總量，推進遊戲與文化結合，保護未成年人等政策，已對遊戲廠商造成深層考驗，大量的遊戲企業遭到重創，目前多家遊戲公司的財報出現了大跳水。

世紀華通等遊戲巨頭已經出現業績疲態，今年一季度業績出現大幅下滑。

戰投爲何高位接盤？

2021年3月，世紀華通公告稱，控股股東華通控股及其一致行動人紹興鼎通投資與林芝騰訊簽署股轉協議，華通控股將其所持有公司2.55%股份、鼎通投資將其所持2.45%股份轉讓給林芝騰訊。

同時，華通控股與其大股東王苗通與世紀華通CEO王佶簽署股轉協議，華通控股將其所持世紀華通4.78%股份、王苗通將其所持0.22%股份轉讓給王佶。

世紀華通表示，此次權益變動有助於增加公司原實控人王苗通的現金流，緩解資金流動性壓力，有效降低其股票質押風險。

此次兩筆交易的轉讓價格均爲7.5元/股，總金額達到55.9億元，林芝騰訊與王佶將分別支付27.95億元。

交易完成後，王佶及其一致行動人上虞吉運盛、上虞吉仁將合計持有世紀華通14.92%股份，成爲第一大股東。林芝騰訊持有世紀華通股份由5%變爲10%，成爲第二大股東，構成舉牌。世紀華通創始人、董事長王苗通及其一致行動人上海曜瞿如、華通控股及王娟珍合計持股份比例降爲8.63%，成爲第三大股東。

由於各方持股比例接近，任一股東均不能依其可實際支配的公司股份表決權單獨決定股東大會議案審議，因此世紀華通變成無實控人狀態。

讓市場詫異的是，2021年4月19日，王佶與騰訊大地通途簽署借款協議，騰訊大地向王佶提供上述股權轉讓的全部貸款，約定年化8%複利，還款期限3年。

2021年5月和6月份，王佶分兩次將其所持世紀華通4.73億股股份分別質押給騰訊大地通途，佔其所持公司總計7.66股的61%。

）

世紀華通CEO王佶不費一分現金，僅通過騰訊系全額貸款，搖身一變成爲了上市公司的第一大股東。

值得注意的是，騰訊和王佶均出具說明稱，增持世紀華通是對公司發展有信心，不以謀求世紀華通控制權爲目的，雙方未達成任何在世紀華通公司治理事項保持一致行動的約定、計劃或安排。

21世紀經濟報道記者發現，林芝騰訊已不是第一次舉牌世紀華通。

2018年2月，盛趣遊戲（原盛大遊戲資產）獲得林芝騰訊30億元入股。2019年，盛趣遊戲注入上市公司，騰訊方成爲世紀華通股東，持股4.76%。2020年7月，林芝騰訊在世紀華通股價高點時通過大宗交易增持世紀華通約0.18億股股份，持股比例上升至5%，第一次舉牌世紀華通。

算上此次舉牌增持和貸款質押出資，林芝騰訊已在世紀華通累積砸下近88億元現金，而僅獲得世紀華通10%的股份，按照目前世紀華通455億元市值測算，其投資累積浮虧超過42億元。

作爲騰訊旗下的產業投資基金的全資子公司，林芝騰訊不惜巨本持續輸血世紀華通和王佶，前期投資已鉅額虧損，此次再以遠低於世紀華通股價接受質押融資，其不謀求上市公司控股權的投資邏輯耐人尋味。

據瞭解，騰訊已經投資過100家網遊公司，對網遊市場具有絕對的支配權，當前大部分網遊公司都依賴騰訊存活，其作爲戰略投資者此前投資多是折價入股，而此次卻以偏離股票實際價值的高價格甚至自然人手中買入世紀華通股票，其反常規操作讓人不解。

有投資者質疑稱，此次交易中，戰略投資者高價購買股票、主動提供全額借款、超高質押率放款等，可能是有關各方在交易中達成了其他的協議約定、計劃或安排，甚至是向被收購人輸送利益，佈局其他事項，世紀華通此次股權變更是否有其他的內幕，從公開信息難以獲知。

不過市場人士分析認爲，騰訊不惜投資虧損，與世紀華通和王佶等加碼合作，或是對“頭條系”結盟其他遊戲廠商，蠶食騰訊遊戲市場的回應。

據公開報道，“頭條系”近年來在騰訊佔據優勢的影視、遊戲、閱讀等多個領域大面積佈局，搶佔了其原有的部分市場，騰訊系佈局A股遊戲巨頭或是應對頭條系的競爭。

有分析人士向21世紀經濟報道記者透露稱，按照目前騰訊和王佶的持股比例，只需從二級市場再度買入就可以輕鬆獲得世紀華通的控制權，其不謀求上市公司控制權的舉動或是有意在背後主導，以此來回避監管層的壟斷審查。

騰訊與世紀華通的另類合作是否是在迴避遊戲行業的嚴監管，目前尚不能確定。

不過，即使是遊戲龍頭騰訊的加持，世紀華通始終沒有得到投資者的認可，其被再次舉牌後，世紀華通的股價和市值仍是持續下滑，目前世紀華通仍在大舉併購，擴展數字中心等業務，後續是否能依託新業務走出遊戲困境有待市場檢驗。

（作者：韓永先 編輯：李新江）