原標題：多空分歧加劇 滬膠構築底部

來源：期貨日報

作者：陳棟

在經歷4個月的下跌以後，膠市供需結構轉弱的利空預期逐漸被消化。隨着膠價逐漸走低並逼近割膠成本線，產出意願降低，疊加濃縮乳膠價格優勢凸顯，全乳膠交割入庫偏低。上週國內滬膠期貨2109合約止跌反彈，構築“W”底形態，期價自12600元/噸一線穩步回升至13300元/噸附近。在多空分歧加劇的背景下，預計後市膠價有望振盪運行。

產膠旺季供應受到干擾

今年產膠國極端天氣經常出現，尤其是近幾個月西南季風盛行於安達曼海和泰國灣地區，對旺季割膠產生阻礙。同時“德爾塔”新冠變異病毒在東南亞快速傳播，引發泰國、緬甸、老撾、越南和柬埔寨等產膠國感染變種新冠病毒的人數逐漸增加，對於天膠供應鏈和橡膠種植業大量依賴於外來勞工的產膠國而言，產量下滑風險正在逐漸增大，並可能對下半年產膠量形成實質性的影響。

據天膠生產國協會（ANRPC）最新發布的數據，1—6月天膠生產國協會成員國合計產量達495.39萬噸，較去年同期的468.07萬噸，小幅增長5.84%，較近5年均值的512.46萬噸下降3.33%。鑑於極端天氣和變異毒株等因素干擾，預計2021年天膠生產國協會（ANRPC）成員國合計產量維持在1120萬噸，較近5年均值的1154.47萬噸小幅下滑3%左右。

下游需求減弱

從下游需求來看，目前國內車市正處於淡季。據中汽協統計，今年6月我國汽車產銷分別完成194.3萬輛和201.5萬輛，環比分別下降4.8%和5.3%，同比分別下降16.5%和12.4%。1—6月，汽車產銷分別完成1256.9萬輛和1289.1萬輛，同比分別增長24.2%和25.6%，累計增速繼續放緩。與此同時，今年6月我國重卡市場銷量達14.8萬輛左右，環比下降9%，同比下滑13%。隨着國六排放的政策利好被透支完畢，下半年重卡銷售乏力。在終端車市需求走弱的背景下，輪胎行業出貨受阻，產成品庫存積壓，由此導致輪胎企業負荷大幅降低。截至7月9日當週，國內山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷爲42.27%，周環比下滑3.05個百分點，較去年同期下滑22.29個百分點；半鋼胎開工負荷爲45.01%，周環比下滑0.28個百分點，較去年同期下滑19.14個百分點。

成本支撐優勢凸顯

由於今年以來，國內濃縮乳膠比全乳膠的價格優勢依然存在，雲南和海南地區的加工企業依然願意選擇加工價格優勢更好的濃縮乳膠，從而導致全乳產量偏少，上期所交割庫橡膠庫存始終維持偏低水平。截至2021年7月9日，上期所天然橡膠庫存爲18.82萬噸，註冊倉單17.46萬噸，較去年同期分別減少21.59%和23.78%。而從割膠成本角度來講，雲南農墾平均割膠成本在1200—13000元噸，海南農墾平均割膠成本在13000—13500元噸，前期膠價低於平均割膠成本線或抑制膠農割膠積極性。

綜合來看，雖然目前膠市供需基本面依然偏弱，不過在低庫存以及成本支撐優勢凸顯的背景下，膠價繼續下探的空間有限。隨着膠市多空分歧逐漸加大，預計後市滬膠2109合約料將維持振盪築底的走勢。（作者單位：寶城期貨）