總資產高達1.2萬億的大家保險集團，爲何才僅作價340億？

來源： 保觀察

在入主大家保險兩年多後，中國保險保障基金正在進入退出倒計時。

7月16日，中國保險保障基金在北京金融資產交易所掛牌出售大家保險集團98.78%股權，既包括它直接持有的98.23%股權，也包括受中石化委託的0.55%股權，兩者合計轉讓價格335.7億元。

這則出讓公告還公佈了大家集團的主要財務指標狀況。大家保險集團成立於2019年6月25日，註冊資本203.61億元，職工人數231人，法定代表人爲何肖鋒。該集團在2020年全年營收897.07億元，營業利潤35.24億元，淨利潤28.97億元；總資產1.2萬億元，總負債1.18萬億元，所有者權益150.71億元。

在今年前5月，大家保險集團總營收484.48億元，營業利潤52.32億元，淨利潤47.71億元；總資產1.16萬億元，總負債1.14萬億元，所有者權益156.41億元。

從上述兩個時間段的財務指標來看，大家保險集團經營業績還是不錯的，淨利潤率分別達3.23%和9.85%，但資產負債率仍然是非常非常高的，分別是98.33%和98.28%。

不過，爲了賣價更高，評估機構中聯資產評估集團給出了自己的一套評估標準：在賬面價值方面，大家保險集團資產總計210.76億元，負債總計5.85億元，淨資產204.91億元；在評估價值方面，大家保險集團資產總計345.69億元，負債總計5.85億元，淨資產339.84億元。

基於上述評估價值，中聯資產評估集團給出的大家保險集團98.78%股權的價格爲335.7億元。這個價格的意義在於，潛在買家要想出手，必須按照此價格，不能討價還價。

對很多人來說，想必有個疑問，爲何總資產超過1萬億元的大家保險集團，賣不起太高價格。在保觀察看來，這主要是大家保險集團資產負債率太高的緣故，雖然該集團有龐大資產，但這些資產都是向保險消費者或銀行機構等出借的，它本身沒有太多資產。在2020年和今年前5月財務報告期間，大家保險集團淨資產均才150多億元。

按照一般併購理論，大家保險集團淨資產150億多元，轉讓價格也應按照此價格。不過，中國保險保障基金顯然不會接受此價格出售，它所聘請的中聯資產評估集團給做了一份評估價值，導致轉讓價格比淨資產180多億元，超過了一倍，即溢價率超過100%。

從大家保險集團這次出讓股價情況來說，很多資產看上去很龐大的金融機構，其實很多都是打腫臉充胖子，特別是資產負債率非常高的，基本都是借別人的錢來撐自家的門面，其也很難做到“大而不能倒”。

安邦成就了大家，而大家又會變成哪家的，這個答案或許不久就能揭曉。