原標題：PTA 成本仍是核心驅動力

來源：期貨日報

作者：賀維

上半年，PTA價格振盪上行，特別是在油價反彈帶動下突破上漲。不過，筆者認爲，下半年PTA新產能繼續釋放，偏弱的供需環境將壓制其向上空間，行情核心驅動仍在成本端。

新產能繼續釋放

在高庫存及低迷現金流壓力下，3—5月PTA裝置密集檢修，包括逸盛、恆力等大廠輪番停車，累計涉及產能超過2000萬噸。一方面是高強度的檢修，另一方面是節後國內需求恢復及進口市場放量。

隨着加工利潤的修復，6月上旬恆力及虹港400萬噸裝置延期檢修，加之部分裝置重啓復產，PTA市場供應環比增加，而下游需求大致平穩，預計6月PTA可能小幅累庫。展望下半年，逸盛新材料1#已開始試車，計劃7月投產，新產能釋放將帶來供應增量，而存量產能檢修存在不確定性，雖然下半年PTA整體供需表現承壓，但市場有望通過加工利潤變化來調節PTA行業開工率，進而達到某種狀態下的動態平衡，緊盯加工利潤變化。

關注終端消費增長

隨着歐美疫苗接種的推進，醫用防護用品出口同比開始下滑，而傳統服裝出口需求明顯回升，國內終端消費也已恢復到疫情前水平。

聚酯方面，得益於靈活的銷售策略，6月工廠成品庫存穩步去化。展望後市，鑑於當前利潤環境及庫存水平，短期內聚酯工廠有望維持高負荷運行，這將給予PTA市場需求支撐，但中期來看聚酯開工仍取決於未來終端需求的變化。

短期來看，下游織造仍處於淡季，織機負荷延續季節性走弱，這勢必導致工廠原料消耗減少，並抑制上游聚酯開工率進一步提升，進而影響到PTA市場需求。按照季節性規律，織機負荷預計8月後會逐步回升，市場步入傳統金九銀十旺季。不過，近年市場淡旺季明顯弱化，且工廠原料採購方式多元化，市場季節性因素擾動淡化，下半年重點關注終端消費增長情況。

供需面偏弱

一季度受油價及國內檢修提振，PX市場供應收緊、庫存去化，價格單邊大幅上行，但3月中旬後隨着PTA裝置密集檢修，供需由偏緊轉向平衡偏松，加之油價轉入調整，PX隨後開啓長達數月的區間振盪。下半年東營威聯、福佳大化、印度信賴、臺灣FCFC及韓華等有檢修安排，檢修損失量預計將低於上半年，而浙石化二期1#250萬噸裝置計劃7月投產，2#計劃年底投產，結合PTA投產情況，預計下半年PX市場供需平衡偏寬鬆。

海外需求恢復推動油價持續振盪上行，化工產業鏈成本穩步抬升，但受供需條件約束，PX裂解價差收窄削弱了油價的成本推漲作用。展望後市，平衡偏寬鬆的供需環境將繼續壓制PX裂解價差，下半年PTA成本驅動核心仍是油價，但需關注因PX及PTA投產時間錯配可能引發的價差階段性走強。

綜合來看，下半年PTA仍有擴能壓力，但市場有望通過加工利潤調節供應。而終端需求延續恢復性增長，偏弱供需大環境不變，市場核心驅動仍在成本端，需重點關注油價及PX裂解價差變化。