美股在经历“黑色星期一”后连续三日走强，距离前高仅一步之遥。

截至周四收盘，纳斯达克、道琼斯和标普500指数分别收盘报14684.60点、34823.35点和4367.48点，而三大股指历史高点分别为14803.68点、35091.56点以及4393.68点。换句话说，只需上涨1%，美股便可再创历史新高！

与此同时，发出警告的声音越来越多。

分析师称，疫苗接种率上升支持经济复苏和主要国家央行仍保持货币宽松是股市上涨的基础，但这两个基础已经不牢固。一方面，变异毒株使得经济复苏预期面临严峻考验；其次，通胀预期升温，美联储或不得不收紧货币政策。   

这种情况下，一旦市场流动性趋紧，经济出现衰退，欧美资产恐遭到全面抛售。

经济学家鲁里埃尔•鲁比尼表示，当前美国的资本似乎异常，已经具备了上世纪70年代经济滞胀和2008年美股内爆的双重打击条件，后续爆雷是大概率事件。

他发出警告称，美国极度宽松的货币和财政政策，再加上未来（可能的）一系列负面供应冲击，可能导致1970年代高通胀和衰退同时出现的情况。而且，由于目前的债务比率远高于1970年代，即将到来的美国经济危机将会更加糟糕。

“美国当下警讯频频，重点的风险因素包括：美股过高的市盈率、过低的股权风险溢酬，持续上涨的住房和科技资产，特殊目的收购公司，加密货币领域，美国高收益企业债，抵押贷款债务，私募股权和网红股的非理性繁荣。上述的任一个因素，在某个时刻，都会将美股的繁荣推向明斯基时刻，而后者将引发紧缩的货币政策并导致美国经济的萧条和崩溃。”鲁比尼称。

周四，摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson提醒他的客户：2021年接下来的时间美股公司盈利将上升，但估值将会出现下降。

Wilson指出，在一个周期的中期期间，远期市盈率通常会下降20%，而到目前为止，市盈率只下降了5%，而远期盈利却增长了接近20%，因此标普500指数目前上涨了约15%。他表示：“如果我们的框架是正确的，市盈率应该在未来几个月开始大幅下降，使该指数更接近我们3900点的年终目标。”

他另外透露，在过去的一个月里，虽然标普500指数屡创新高，但当看美国市场上的个股时，触及52周新低的股票比创新高的股票多。此外，在标普500指数中，在50天移动平均线以上交易的股票比例低于50%，对于质量较低的指数来说，情况更糟。

LPL Financial首席市场策略师Ryan Detrick表达了相似的看发，并称：“事实上，投资者被近期股市的良好表现惯坏了。令人难以置信的是，自10月以来，我们还没有看到过5%的回调。尽管我们坚信这个牛市仍然坚挺，但我们不要自欺欺人地认为它会永远涨下去。随着我们进入麻烦的8/9月份，风险无疑会增加。”

除此之外，高盛行分析师Scott Rubner罗列了美股8月将陷入回调的几大原因：

1、淡季：随着旺季过去，8月整个美股市场将呈现季节性下降趋势，甚至将迎来一年中第四糟糕的淡季。

2、资金流出：在过去的30年里，8月通常出现一年中最大的资金流出，股票基金资产管理规模通常在该月下降15个百分点。高盛预计，这将意味着今年8月股市资金流出约22万亿美元。

3、股票期权：7月名义期权交易额平均每天超过5500亿美元，创历史新高。但仅日交易额排名前三的股票（苹果、亚马逊和特斯拉），就占到日均名义交易总额的约55%，前十名占到72%。换句话说，排名前10位的标的股票，日均交易总额是排名后3990位总额的3倍，表明期权和股票交易的广度都很低。高盛认为，这种情况值得警惕，8月随着看涨期权交易额可能从顶部下降。值得注意的是，2020年9月看涨期权量开始减少后，标普指数下跌了392个点。

4、非系统性：非经济方面的风险敞口已经接近最大水平，几乎没有进一步增加的空间。到目前为止还没有触发阈值水平，但这或将导致不对称的下跌。同时，总体系统性方面的风险敞口位于1年92%百分位，3年80%百分位。高盛强调，这一点很重要，非情绪化风险敞口达到了最大值后将出现卖盘。

5、流动性：一周内，市场上流动性大幅枯竭，从上周一的3600万美元峰值下降至1081万美元，降幅达到2500万美元或约70%。

Scott Rubner发现，一个危险的信号是，与散户极度热情形成对比，机构活动近乎冰封。随着股市走高，机构的仓位和人气没有受到影响，继续走低。

亚洲时段，纳斯达克指数期货破历史新高，触及14997.75点；标普500和道琼斯指数期货分别上涨0.3%和0.2%，各报4373点和34777点。

作者：艾德证券期货

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