美股在經歷“黑色星期一”後連續三日走強，距離前高僅一步之遙。

截至週四收盤，納斯達克、道瓊斯和標普500指數分別收盤報14684.60點、34823.35點和4367.48點，而三大股指歷史高點分別爲14803.68點、35091.56點以及4393.68點。換句話說，只需上漲1%，美股便可再創歷史新高！

與此同時，發出警告的聲音越來越多。

分析師稱，疫苗接種率上升支持經濟復甦和主要國家央行仍保持貨幣寬鬆是股市上漲的基礎，但這兩個基礎已經不牢固。一方面，變異毒株使得經濟復甦預期面臨嚴峻考驗；其次，通脹預期升溫，美聯儲或不得不收緊貨幣政策。   

這種情況下，一旦市場流動性趨緊，經濟出現衰退，歐美資產恐遭到全面拋售。

經濟學家魯裏埃爾•魯比尼表示，當前美國的資本似乎異常，已經具備了上世紀70年代經濟滯脹和2008年美股內爆的雙重打擊條件，後續爆雷是大概率事件。

他發出警告稱，美國極度寬鬆的貨幣和財政政策，再加上未來（可能的）一系列負面供應衝擊，可能導致1970年代高通脹和衰退同時出現的情況。而且，由於目前的債務比率遠高於1970年代，即將到來的美國經濟危機將會更加糟糕。

“美國當下警訊頻頻，重點的風險因素包括：美股過高的市盈率、過低的股權風險溢酬，持續上漲的住房和科技資產，特殊目的收購公司，加密貨幣領域，美國高收益企業債，抵押貸款債務，私募股權和網紅股的非理性繁榮。上述的任一個因素，在某個時刻，都會將美股的繁榮推向明斯基時刻，而後者將引發緊縮的貨幣政策並導致美國經濟的蕭條和崩潰。”魯比尼稱。

週四，摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson提醒他的客戶：2021年接下來的時間美股公司盈利將上升，但估值將會出現下降。

Wilson指出，在一個週期的中期期間，遠期市盈率通常會下降20%，而到目前爲止，市盈率只下降了5%，而遠期盈利卻增長了接近20%，因此標普500指數目前上漲了約15%。他表示：“如果我們的框架是正確的，市盈率應該在未來幾個月開始大幅下降，使該指數更接近我們3900點的年終目標。”

他另外透露，在過去的一個月裏，雖然標普500指數屢創新高，但當看美國市場上的個股時，觸及52周新低的股票比創新高的股票多。此外，在標普500指數中，在50天移動平均線以上交易的股票比例低於50%，對於質量較低的指數來說，情況更糟。

LPL Financial首席市場策略師Ryan Detrick表達了相似的看發，並稱：“事實上，投資者被近期股市的良好表現慣壞了。令人難以置信的是，自10月以來，我們還沒有看到過5%的回調。儘管我們堅信這個牛市仍然堅挺，但我們不要自欺欺人地認爲它會永遠漲下去。隨着我們進入麻煩的8/9月份，風險無疑會增加。”

除此之外，高盛行分析師Scott Rubner羅列了美股8月將陷入回調的幾大原因：

1、淡季：隨着旺季過去，8月整個美股市場將呈現季節性下降趨勢，甚至將迎來一年中第四糟糕的淡季。

2、資金流出：在過去的30年裏，8月通常出現一年中最大的資金流出，股票基金資產管理規模通常在該月下降15個百分點。高盛預計，這將意味着今年8月股市資金流出約22萬億美元。

3、股票期權：7月名義期權交易額平均每天超過5500億美元，創歷史新高。但僅日交易額排名前三的股票（蘋果、亞馬遜和特斯拉），就佔到日均名義交易總額的約55%，前十名佔到72%。換句話說，排名前10位的標的股票，日均交易總額是排名後3990位總額的3倍，表明期權和股票交易的廣度都很低。高盛認爲，這種情況值得警惕，8月隨着看漲期權交易額可能從頂部下降。值得注意的是，2020年9月看漲期權量開始減少後，標普指數下跌了392個點。

4、非系統性：非經濟方面的風險敞口已經接近最大水平，幾乎沒有進一步增加的空間。到目前爲止還沒有觸發閾值水平，但這或將導致不對稱的下跌。同時，總體系統性方面的風險敞口位於1年92%百分位，3年80%百分位。高盛強調，這一點很重要，非情緒化風險敞口達到了最大值後將出現賣盤。

5、流動性：一週內，市場上流動性大幅枯竭，從上週一的3600萬美元峯值下降至1081萬美元，降幅達到2500萬美元或約70%。

Scott Rubner發現，一個危險的信號是，與散戶極度熱情形成對比，機構活動近乎冰封。隨着股市走高，機構的倉位和人氣沒有受到影響，繼續走低。

亞洲時段，納斯達克指數期貨破歷史新高，觸及14997.75點；標普500和道瓊斯指數期貨分別上漲0.3%和0.2%，各報4373點和34777點。

作者：艾德證券期貨

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