減負政策“靴子落地”！學科類培訓機構一律不得上市融資！教育股市值大蒸發，投資者下車還是觀望？

國際金融報

7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，提及堅持從嚴審批機構，包括學科類培訓機構一律不得上市融資等；規範培訓服務行爲，建立培訓內容備案和監督制度等。“減負”政策“靴子落地”！學生笑了，投資人哭了。

7月23日，受網傳減負政策消息影響，教育股基本“團滅”，K12培訓機構何去何從？

多位分析人士在接受《國際金融報》記者採訪時表示，減負政策主要影響的是K12校外教育培訓領域，不過以規範化爲目的政策規定對於頭部K12教培企業影響較小。建議學科類培訓機構儘早轉型、甚至轉行。對於投資者而言，建議對於K12課外教育培訓領域的上市公司以保持觀望爲主。

新東方-S單日蒸發354億港元

此前，一份《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》的文件在市場上廣爲流傳。其中提到，學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發行股份或支付現金等方式購買學科類培訓機構資產。

受此消息影響，港股教育板塊7月23日大跌，41只個股中有30只收跌，跌幅超過3%的有19只。新東方-S、思考樂教育、新東方在線、卓越教育集團跌幅靠前，均超過20%。

新東方-S下跌40.61%報30.2港元，最新市值爲518億港元，較前一個交易日的872億港元“蒸發”354億港元。事實上，新東方-S股價在2月19日攀高至158.8港元后，開始震盪下跌，至今跌幅近80%。而較2月19日收盤時的市值2578億港元，最新市值縮水2060億港元。

中國東方教育7月23日午後震盪下跌，盤中一度跳水，最後收跌8.04%報9.15港元，最新市值爲201億港元。

A股教育股方面，教育（東財）18只個股全部收跌，學大教育大跌7.11%。

以隔夜美國股市收盤價來看，教育中概股跌幅超過20%的有14只個股，其中好未來、高途、新東方跌幅考前，分別是71%、63%、54%。事實上，大部分個股年內表現低迷，這三隻個股年內跌幅均超過90%。

上海國家會計學院金融系主任、副教授葉小杰在接受《國際金融報》記者採訪時表示，教育股的大跌主要反映了資金的避險情緒。從“有效市場假說”的理論來看，股價是對市場一系列信息綜合反映的結果，尤其是行業或個股的暴跌更是如此。此前的網傳文件對於學科類培訓機構做出了諸多限制，這將嚴重製約這些培訓機構的發展前景，從資本市場的角度來說就失去了想象空間。

對培訓機構影響多大

學生減負政策備受各方關注。

7月20日，中共中央國務院發佈《關於優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》，提出實施一對夫妻可以生育三個子女政策，降低生育、養育、教育成本，其中提及推進教育公平與優質教育資源供給，包括改進校內教學質量和教育評價，將學生參加課外培訓頻次、費用等情況納入教育督導體系，以及平衡家庭和學校教育負擔，嚴格規範校外培訓。

今年5月21日，中央全面深化改革委員會第十九次會議審議通過了《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》。

中金公司教育行業分析師趙麗萍向《國際金融報》記者表示，“雙減”政策及配套政策對我國國民教育、社會發展具有長久而深遠的影響，推進優質教育資源供給、推進教育公平與均衡發展，有利於減輕義務教育階段學生負擔並平衡家庭和學校教育負擔。

經濟學家、增量研究院院長張奧平向《國際金融報》記者分析，學生“雙減”的相關政策，主要影響的是K12校外教育培訓這一領域，非K12領域的其他教育領域則不會受到影響。還有那些雖然是在K12領域，但是爲學校提供服務或支持的企業，也不會受到太大影響。

對於K12校外教育培訓機構，張奧平提出兩點建議：第一，有實力的頭部機構可以將AI、大數據等技術嫁接進來，儘可能降低師資成本。通過AI等技術降低師資成本，其實也是行業、尤其是互聯網教育行業的趨勢，如今的“雙減”政策對相關教育機構營收的影響，會加快這一趨勢的演進。第二，這些教育機構也可以探索是否具有to B的可能性，爲學校提供一些教育支持、技術支持等。

中信證券研報建議，學科類培訓機構儘早轉型、甚至轉行。“雙減”政策僅僅是規範義務教育階段學科類培訓的起點，未來還有大量的潛在配套政策和持續的嚴格監管。對於學科類機構，建議向以下幾個方向轉型：一是高中階段培訓：短期或沒有大的政策風險。二是素質類培訓：政策較爲鼓勵。但隨着資本的湧入和巨頭的逐漸入場，未來素質類培訓競爭或將加劇。三是職業教育：政策非常鼓勵，但我們判斷未來同樣會針對職業培訓機構的預收款進行監管，需要未雨綢繆。四是教育科技和教育信息化：前景明朗、充滿機遇。

建議投資者保持觀望態度

教育股價年內持續下跌。對於政策所帶來的波動，投資方面有何建議？

張奧平在接受《國際金融報》記者採訪時表示，一個行業的繁榮與否，相關政策趨勢是其中一個很大的影響因素。今年國家政策幾次提出要爲學生減負，可見國家的重視，所以像港股教育板塊大跌再所難免。

“對於投資者而言，建議對於K12課外教育培訓領域的上市公司，以保持觀望爲主。”張奧平坦言，目前國家加強校外培訓機構規範管理、減輕學生校外培訓負擔的趨勢是確定的。但最終要怎樣合理地加強監管，而不大面積重挫教育培訓行業，相信國家之後會繼續探索以及陸續發佈相應的政策，在這個過程中每個政策的出臺都會造成相應的行業波動。

葉小杰認爲，“雙減”政策的出爐可視爲近期一系列重要政策的組合拳。近年來，隨着我國經濟發展進入新常態，增量有限，“內卷”現象日益嚴重。因此，“雙減”旨在減輕社會的競爭壓力，降低年輕父母的育兒成本，重新釋放社會的活力。這是經濟社會發展到一定階段的必然之舉，對教育機構具有中長期的影響。培訓機構的粗放式、內卷式發展必然不可持續，這是投資者需要關注的風險。

安信證券在研報中指出，此輪對於K12校外培訓行業的整治，本質在於影子教育定位不清晰，嚴重影響了學校教育的正常職能，未來對於培訓機構的監管是長期性趨勢，但短期各地執行力度仍不確定，預計將有一部分不合規的校外培訓機構出清，限制校外培訓供給的同時，需配套提升校內教育的競爭力，關注協助學校的教育機構的市場機會，如方直科技等。看好職業教育板塊，符合先進製造、先進科技方向的職教標的預計彈性更大，關注中公教育、傳智教育、行動教育。

記者：朱燈花

責任編輯：梁斌 SF055