中信證券發佈研究報告稱，華潤萬象生活（01209）半年度業績再超預期，商管業務具備規模和業績持續超預期的可能，住宅物管業務也有發展潛力。調高公司2021-23年EPS預測到0.75/0.97/1.29元，維持“買入”評級，予2022年50倍PE的估值，目標價57.73港元。

中信證券主要觀點如下：

公司業績增速超預期。

2021年上半年，公司股東應占溢利同比增長130%-140%，即半年度業績達到7.8-8.14億元，超過該行此前不到7億元的預期，也大幅超過市場預期。推動公司業績增長的核心原因包括住宅物管毛利率上升，商業運營隨規模擴大和疫情後復甦而業績上升，以及2020年上半年沒有寫字樓商業運營業務，基數較低。

商管業務具備廣闊護城河，規模和盈利都有顯著上升潛力。

公司憑藉強大的品牌，其單個商場的總營收在業內明顯領先。重奢爲代表的不同產品線在2021年後加速第三方外拓，雖未在2021年上半年帶來明顯業績貢獻，卻會對未來業績助力較大。不僅如此，公司商管業務租售比還有提升空間，管理費率較之同業也有明顯上升空間。

公司住宅物業管理運營規範，預計在未來更富增長潛力。

公司住宅在管面積中華潤置地所開發項目佔據較大比重，預計這部分面積管理漏洞很少，運營十分規範。公司第三方外拓穩步開展，收併購很少，暫時無需考慮整合問題。該行相信，在行業運行日漸規範化的今天，公司住宅物業管理的外拓增長潛力較大。2020年全年，公司住宅物管的業務毛利率仍然明顯低於上市公司平均水平，故而公司住宅物管業務利潤率是有些上升的空間。

期待品牌外拓進一步超預期，併購早日取得進展，看好公司未來強勁成長。

該行認爲，由於商場運營表現亮眼，團隊能力突出，公司全年外拓的第三方商管項目可能超過10個的預期。公司賬面資金十分充裕，當前主流物管公司賬面資金逐漸耗用，可併購標的越來越多，該行認爲公司有望早日取得併購進展。公司是物業管理央企中激勵最爲完善，品牌護城河最爲寬廣，業務最爲全面的企業，是整個物管商管板塊中最兼具成長性和穩健性的投資標的。