原標題：美聯儲“鴿聲”或唱得更久

● 本報記者 張枕河

當地時間7月28日，美聯儲結束了7月議息會議。從最新情況看，美聯儲仍釋放了不少鴿派信號。近期美國經濟基本面以及資本市場所顯現的四方面因素，或促使美聯儲政策進入緊縮週期的時點晚於市場此前預期。

首先，美國經濟復甦並不穩固，就業等重要經濟數據更是時好時壞，美聯儲高層對此也仍充滿擔憂。美聯儲主席鮑威爾在當日的新聞發佈會上再度強調，目前美國距離經濟取得實質性進展還有一段距離，將在接下來幾次會議上評估經濟進展，並做出進一步解釋。鮑威爾特別指出，美聯儲將更加關注在“充分就業”指標上是否取得了“實質性的進展”。美國經濟當前復甦的一個顯著特徵就是不均衡復甦，失業率低估了就業人口的短缺問題，美國在向着實現充分就業目標取得實質性進展方面還有一段距離。

其次，隨着變異毒株出現，當前美國和全球不少主要經濟體新冠肺炎疫情前景均出現不確定性，如果貿然收緊貨幣政策，會給經濟帶來不小的衝擊。美國疾病控制與預防中心（CDC）日前發佈的報告顯示，美國新冠肺炎疫情正面臨顯著反彈，全美50個州的感染病例和住院病例增幅幾乎均在上升。CDC發佈的最新統計數據顯示，截至美國東部時間7月27日下午，全美確診病例較前一日新增53772例。鮑威爾當日也提及了當下的德爾塔變異毒株風險。他強調，新一波德爾塔毒株可能會重新讓勞動力市場承壓，美聯儲正在仔細監控。

再次，近期美國股市三大股指接連創出歷史新高，而不少頂級機構認爲美股或存在一定泡沫。如果快速收緊貨幣政策，導致資金明顯流出部分美股標的，進而引發投資者信心下降，或將重創美國金融市場和金融體系。

最後，美聯儲內部實際上充滿分歧，部分觀點認爲當前收緊貨幣政策最大的動力——高通脹只是暫時性的。鮑威爾在此次會議後也再度重申了通脹是暫時的觀點。他認爲，美國通脹水平現在遠高於美聯儲目標值。雖然預計未來幾個月的通脹率將超過2%，甚至可能會比預期的更高、更持久，但預計通脹會在短期顯著上升、並在未來幾個月保持高位之後，出現逐步緩和的趨勢。

展望下半年，投資者無需對於美聯儲貨幣政策的潛在變數過於擔憂，美聯儲啓動緊縮週期將謹慎穩行。在以廣泛經濟數據爲政策調整依據的背景下，變異毒株對美國經濟持續復甦的阻礙，美國債務上限對貨幣市場流動性的扭曲，美國通脹超預期令市場擔憂情緒加劇，將促使美聯儲在緊縮的節奏把控上更加小心。

總體而言，在政策緊縮路徑相對明確的預期下，美聯儲提早啓動緊縮週期的可能性較小。其可能在8月傑克遜霍爾全球央行行長年會上就政策緊縮與市場提前溝通，進一步引導市場預期，避免金融市場產生不必要的波動。具體啓動縮減資產購買規模的時間大概率將在明年年初甚至更晚，隨後間隔更久的時間再開始加息，而市場此前預期美聯儲最早可能在今年10月左右就開始縮減資產購買規模。從目前情況看，美聯儲大概率將“鴿聲”唱得更久。