原標題：“債務上限”被提高78次後，美國這次會發生債務違約麼？ 來源：國際金融報

兩年前生效的美國跨黨派預算法案，允許美國財政部發行新債直至2021年7月31日。

這意味着，從8月1日開始，美國“債務上限”將到期。

此前，美國財長耶倫已經在5月-7月多次敦促美國國會盡快批准提高或暫停聯邦政府債務上限，以避免政府債務違約風險。

債務上限是什麼

債務上限是指美國國會爲聯邦政府設定的爲履行已產生的支付義務而發行美國國債的最高額度。這些義務包括支付社會保障、醫療福利、軍餉、國債利息、退稅以及其他開支。

根據美國法律，國會有權監督包括財政部在內的所有政府部門。財政部發行債券必須尋求國會批准，且債務融資能力受到國會規定的債務上限的限制。

1917年前，美國政府每次借款皆須國會審覈與授權。1917年一戰期間，爲提高財政靈活性，國會減少政府借款手續，但規定聯邦政府借債總額不得超過國會規定量，債務上限由此產生。而當債務達到上限時，財政部不能再發行任何國債，只能通過稅收收入來償還債務。

美國的國家債務包括公共債務和政府間債務兩部分。

公共債務是聯邦政府向公衆發行的有價證券，包含所有由個人、公司、州或地方政府、聯邦儲備銀行，以及美國政府以外的所有實體持有的聯邦債務。

而政府間債務是指政府信託基金、循環基金和專項基金等政府賬戶持有的政府債務，主要用於聯邦政府在政府賬戶簿記收支，此類證券不在市場交易。

超過上限會怎樣

截至目前，美國公共債務規模已突破28萬億美元。美國國會預算辦公室日前警告，如果國會不通過新的立法提高債務上限或者暫停其生效，美國很可能在今年10月或11月面臨政府債務違約風險。

值得注意的是，今年8月9日至9月10日，美國國會將進入夏季休會期，目前留給美國規避債務違約的時間已經非常有限。耶倫警告稱，如果國會無法在8月1日前提高或暫停債務上限，財政部將無法預測其可以在多長時間內避免潛在的國債違約問題，屆時，美國可能無法按時足額支付政府的債務，並引發災難性後果。

2011年8月，美國國會兩黨遲遲無法就債務上限達成一致，造成資本市場劇烈波動，市場恐慌性拋售股票，國際信用評級機構標準普爾將美國主權信用評級由“AAA”下調一檔至“AA+”。這是美國曆史上首次遭到主權信用降級。

2013年，兩黨陷入僵局，釀成政府停擺危機。此後兩黨召開過多次會議，但始終無法達成協議。雖然債務上限的談判在最後一刻得以通過，政府結束了關門局面，但在政府關門期間，有數十萬美國人被迫停業，政府的各項項目也受到了重大打擊，美國經濟活動深受影響。

美國聯邦政府最近一次因沒有提高債務上限導致政府“停擺”是在2018年12月22日。圍繞國會預算案撥款建造美墨邊境牆問題，白宮和國會民主黨人相持不下，造成聯邦政府部分暫停運轉35天，這是美國曆史上持續時間最長的聯邦政府“停擺”。

兩黨博弈或持續至10月

有分析指出，一旦真的債務違約，美國經濟可能會遭受相當大的傷害。更糟糕的是，在美國出臺的1.9萬億美元刺激計劃的背景下，美國財政部需要持續爲此買單，這也爲財政部抽出部分資金來還債造成了困難。

不過，美國財經分析師詹姆斯·爾利表示，基本上所有人都認爲債務一直能得到償還，因爲如果美國政府不支付債務，將會造成財政災難。所以幾乎可以確定的是，這個“債務上限”將會被商討提高，它已經被商討提高了78次，而這次將是第79次。

瑞士百達財富管理資深美國經濟學家柯冬銘（Thomas Costerg）也認爲，美國不太可能出現債務違約。他在接受《國際金融報》記者採訪時表示，不像大多數國家，美國政府這次的安排非常特別，美國國會有兩個獨立的決定，一個關於政府預算，另一個關於爲預算提供資金的債務。今年，國會又一次未在7月31日最後期限前提高債務上限，不過還需要數週時間，真正的問題纔會顯現，尤其是在美國借款以及償還債務利息的能力上。

“問題在於，大多數美國法案通過需要在參議院獲得60%的選票，但目前，民主黨的控制權只有51%。美國的民主、共和兩黨間存在嚴重分歧，而這種政治兩極分化對預算和債務決定產生了影響。這種結構性政治緊張是2011年8月評級機構標準普爾將美國債務評級從最高的AAA級下調至AA+級的原因之一。”柯冬銘說，儘管如此，美國金融市場現在已經習慣了兩黨圍繞提高債務上限的博弈：一切如常。

根據美國國會預算辦公室的估計，美國財政部在10月之前可以通過“特別措施”和TGA賬戶餘額獲取資金約8290億美元。因此，短期政府面臨違約的風險不大，但這也意味着短期美國國會要達成暫停/提高債務上限的協議可能性較低，兩黨博弈很可能持續至下一個財年開始的10月。

過去財政部採取特別措施的手段包括暫停銷售非流通債券、推遲拍賣流通債券或縮小拍賣規模、暫扣將轉移到各種政府信託基金的現金收入等。

而TGA賬戶是指財政部在紐約聯儲開設的一般賬戶（Treasury General Account），用其處理日常收支事宜，賬戶存款餘額即爲財政部現金餘額。一旦債務上限未獲提高或暫停生效期限未獲延長，財政部將動用TGA存款餘額應付各項財政支出，從而爲政府應對債務上限問題提供緩衝時間，直至財政部餘額耗盡，達到“X date”（預計違約日）。

“在繁榮發展、不斷創新的科技行業的支持下，美國仍是一個充滿活力的經濟體，潛在的納稅基礎依舊非常強大。歸根結底，債務的關鍵並不在其本身，而是在於日後償還債務下美國經濟增長是否會受到影響。此外，我們注意到，得益於疫情後快速強勁的復甦，今年的稅收收入高於預期。另外一個關鍵的結構性正面因素是美聯儲與政府的密切合作。外國投資者仍對美國金融資產充滿信心，美元也依舊是重要的全球儲備貨幣。在非常極端的情況下，當國會在債務上限問題上拖拖拉拉時，有可能優先考慮還款。美國可能決定優先償還利息，而不是支付養老金。不過再次重申，我認爲不太可能出現這種情況。”柯冬銘說。