東北證券發佈研究報告稱，維持呷哺呷哺（00520）“買入”評級，目標價11.02港元，預計2021/2022年歸母淨利潤爲1.53億/5.87億，對應PE爲42/11倍。

東北證券主要觀點如下：

呷哺呷哺承壓開店放緩，湊湊拓店目標不變預計下半年發力。

受疫情反覆以及外部競爭加劇等影響，呷哺呷哺經營承壓，復甦節奏不及預期，客單價亦有所下調，2021年以來同店收入恢復至2019年同期約7至8成。面對經營壓力，公司戰略聚焦至內部調整，放緩全年開店目標（此前目標爲100家，公司上半年開店約30-40家）；並計劃關閉約200家虧損門店，關店主要集中在南方區域的上海、湖南、湖北等地以及北京地區。湊湊品牌恢復態勢良好，上半年整體同店收入恢復至2019年同期9成以上，4月和5月上旬相比2019年同期實現轉增，品牌展現出良好的生命力；公司預計全年開店70家，下半年有望加速拓店。

董事長掛帥全面調整，靜待改革成效。

湊湊原CEO張振緯於4月離任，呷哺呷哺原CEO趙怡亦於近期離職，目前兩品牌均由公司董事長賀光啓接手管理，大力推動內部整合優化，具體措施包括：1）扁平化管理機制，提高組織效能。湊湊由原來的6個大區擴大到12個大區，提拔更多負責人直接向集團層面彙報；呷哺呷哺管理層級簡化爲三層，目前由新提拔的COO主持前端工作。2）從人才/管理/IT/開發等多方面進行集團層面的整合，如目前原湊湊開發副總裁/研發主管提拔爲集團開發副總裁/集團研發VP，IT/會員系統打通等；3）改革激勵機制，提高員工待遇，收入與門店利潤/績效掛鉤；店長/區域總層面推行“內部加盟”，實行門店層面的“股權激勵”；4）優化門店模型，更新呷哺菜品，加大推廣外賣業務等；5）對文化建設、人員培養、晉升機制進行全面梳理。

風險提示：湊湊拓店不及預測，公司內部調整不及預期。