智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，中望軟件(688083.SH)2021H1業務快速增長，產品能力不斷提升，2DCAD/3DCAD/CAE各業務線多點開花。作爲國產CAx領軍者，多措並舉鑄就工業軟件核心能力，不改公司全年收入高增長預期，看好長期發展機遇。維持其2021-23年收入預測7.02/10.56/15.44億元，維持EPS預測3.1/4.68/7.58元，目標價680元，評級“買入”。
業績報告：公司發佈2021年半年報：2021年H1實現營收2.06億元，同比增47.06%，實現歸母淨利潤4966萬元，同比增74.29%，實現扣非淨利潤1635萬元，同比減9.79%;2021年Q2實現營收1.21億元，同比增44.03%，實現歸母淨利潤4287萬元，同比增77.66%，實現扣非歸母淨利潤1917萬元。
中信證券重要觀點如下：
21H1收入保持快速增長，受銷售費用快速增長影響，扣非歸母淨利潤略有下滑。2021H1，公司收入同比增長47.06%，符合該行的預期，收入快速增長的主要原因爲公司產品力增強、品牌力提升、大客戶戰略加速推進。歸母淨利潤增長74.29%，增速較快，主要是政府補助及理財收益較上年同期增加所致。公司研發費用/銷售費用/管理費用分別爲1.51/1.81/0.38億元，同比增長20.7%/83.81%/65.23%，費用率35.38%/46.99%/11.56%，同比-7.73pcts/+9.39pcts/+1.27pcts，其中銷售費用率快速增長，而市場投入需一定的反饋過程及客戶驗證週期，因此短期內收入增速低於費用增速，導致扣非歸母淨利潤下降9.79%。伴隨產品競爭力的提升、市場加速開拓、產品驗證進度推進，預計公司前期投入有望持續轉化爲營業收入，收入有望持續保持高增。
收入結構相對穩定，3D收入增速高於2D，教育領域高速增長，CAE實現突破。2021H1，公司2DCAD收入快速增長，同比增長39.75%，佔自產軟件(自產軟件佔總收入比重~98%)收入比例爲74.78%，是收入增長的主要來源。3DCAD隨着產品性能的不斷改善，可用性加強，收入同比增長48.66%，佔自產軟件比例爲25.21%，收入增速高於2D。教育領域，2D和3DCAD產品收入分別2793/1102萬元，同比231.91%/103.33%，教育市場出現了疫情後的“恢復式增長”，爲2D、3D產品線貢獻了較高增長率。CAE實現收入0.83萬元，仍處於早期研發階段，未形成大規模應用和收入。
關鍵技術與產品研發加速突破，各業務線多點開花，爲收入高增奠定堅實基礎。
1)2DCAD：深化技術能力並完善二次開發體系，加強國產適配。2021H1，公司完成ZWCAD2021SP2和ZWCADLinux2021SP1的新品發佈，重點增強人機圖形交互體驗，研究跨應用數據交互技術，突破二次開發技術等。教育產品完成部分軟件升級，針對職業院校的三視圖教學開發了中望三視圖考評軟件。
2)3DCAD：通過與燈塔客戶雙向打磨與迭代，不斷實現技術突破。2021H1，公司發佈ZW3DLinux預覽版及ZW3D2022版本。ZW3DLinux版本適配信創需求，ZW3D2022版本突破曲面G3高階連續、強化參數化能力、提升大裝配能力、豐富行業專業工具、增強CAM加工能力等，夯實了幾何建模能力，應用範圍逐步擴大。教育領域，公司發佈了人工智能三維仿真軟件3DOneAI2.0版，三維激光切割設計軟件3DOneCut2.4版。
3)CAE：三大產品線技術能力快速提升。2021H1，公司軟件集成平臺ZWMeshWorks重點增強幾何處理技術及網格剖分技術;電磁仿真ZWSim-EM重點提升EIT算法、仿真精度及仿真效率等;結構仿真ZWSimStructural重點提升有限元計算求解能力以及豐富自研矩陣求解器的算法庫等，共完成了6次產品新版本發佈。
4)新一代三維CAD圖形平臺：建築領域先行，船舶、飛機等領域未來可期。2021H1，中望軟件的新一代三維CAD圖形平臺研發項目，重點推進面向行爲的建模特徵技術、行業無關的裝配數據庫以及異構數據兼容等方面的研究，完成內部體驗版本發佈，實現了包括體量設計、樓板設計、內外牆體設計等建築外形設計的部分功能。
境內業務實現高增，境外業務受疫情影響增速放緩。公司境內/境外業務收入分別爲1.63/0.37億元，同比分別+63.99%/-8.44%，佔比分別81.63%/18.37%。公司收入主要來自於境內，受益於國內製造業升級、安全意識增強、軟件正版化趨勢、產品性價比高、使用體驗良好等因素，境內業務快速發展，採購需求與訂單保持積極增長態勢。境外方面，由於疫情仍未得到有效控制，制約當地經銷商線下推廣活動，各區域差異較大，收入增速放緩。公司加強線上營銷等方式，一定程度對沖了疫情影響，境外業務逐漸恢復，持續增長可期。
生態建設內外並舉，加強重點客戶服務深度，提升客戶粘性和使用體驗。2021H1，公司積極構建國產工業軟件生態圈，先後與北京天正、北京理正、北京鴻業、探索者、博超時代、品茗股份、南方數碼等70多家不同專業的二次開發商聯合推出基於中望二、三維平臺的行業應用解決方案，合作領域覆蓋了能源電力、公路交通、工程算量、協同設計與管理等多個領域。針對國際市場，2021H1，公司新增合作包括西班牙、德國、拉脫維亞、英國、波蘭、以色列和美國等國家的重要行業二次開發商，合作覆蓋了勘測、市政設計、暖通設計和協同設計等多個領域。與此同時，公司自建應用開發團隊，爲深度合作客戶提供定製開發服務，有助於構建用戶粘性並提升產品能力。
多措並舉鑄工業軟件能力，不改全年高增長預期，中長期料將釋放更加廣闊市場空間。品牌建設方面，2021H1，公司通過在全國陸續開展“中國工業設計軟件創新峯會”、舉辦第八屆中望全球生態大會(ZWorld)、舉辦教育業務合作伙伴大會、亮相第79屆中國教育裝備展示會等，加深品牌影響力;人才建設方面，公司針對研發人員進行技術培訓，針對骨幹員工開展“中望大學”項目等，爲不同層級的員工提供了涵蓋入職、專業、管理等多全方位的培訓;股權激勵方面，公司7月發佈上市後首次股權激勵計劃，綁定核心人才，收入未來3年35%的CAGR目標彰顯公司發展決心;對外投資方面，公司參股CAE仿真驗證企業安懷信，戰略合作進一步強化正向設計研發工具軟件和服務能力。基於此，該行不改公司全年收入高增長預期，長期看好公司在工業軟件領域的發展。
風險因素：國產替代推進速度不及預期;技術更新與迭代速度不及預期;產品推廣速度不及預期;市場競爭加劇。
