818日,服裝起家的“醫美概念股”朗姿股份發佈半年報,2021年上半年營業總收入爲17.89億元,同比增長45.60%;歸母淨利潤爲9331.69萬元,同比扭虧增長9619.39萬元。業績高增長源於低基數,去年同期歸母淨利潤虧損287.70萬元。

同期,公司應收票據同比增長247.85%,並有進一步增長趨勢,應收票據資產佔比遠超同行業水平。

6月初,公司實控人父親清倉減持公司4.49%股份引熱議,或迫於股價下挫壓力,出資5億發展醫美業務。半年報顯示,醫美業務對營收貢獻率的增長放緩,能否拯救公司業績頹勢,有待進一步認證。

業績顯頹勢 本期高增長源於低基數

通過分析朗姿股份近幾年的中報業績,我們可以看出,2018-2020年以後歸屬於母公司所有者的淨利潤持續走頹,更是在去年中報交出虧損287.70萬歸母淨利潤的“答卷”。 

2021年上半年,朗姿股份淨利潤轉虧爲盈共實現歸母淨利潤9331.69萬元,看似高增長,實則因爲去年同期基數過低。若排除去年疫情影響,企業淨利潤大幅下降不具參考性,相比2019年同期,歸母淨利潤僅從8912.53萬元增長至9331.69萬元,僅實現4.70%的微增。

 中報發佈後,截至發稿日公司股價下跌4.26個百分點,看來市場投資者並不爲所謂“高增長”買賬。目前公司股價已跌破半年線,是繼續下挫在年線附近尋找支撐,還是觸底反彈,還需交給時間給出價值的合理評估。

醫美營收貢獻率增速放緩 大股東清倉減持出資助力其發展

以服裝發家的“醫美概念股”朗姿股份,自2016年進軍醫美市場,作爲醫療美容機構位於醫美產業鏈中游。

從業務結構看,醫美業務創收佔公司營收比例逐年攀升,由2016年的6.25%增長至本報告期的29.67%,但近半年營收貢獻率僅提升1.42%,有放緩趨勢;傳統核心服裝業務營收貢獻率逐年降低,由2016年的71.44%下降至46.46%

朗姿股份65日(週六)公告稱,實際控制人之父清倉減持旗下4.49%股份。首個開盤周,公司股票收兩個“一字跌停”。“減持風波”後,截至818日收盤股價已下跌48.1%,近乎腰斬。

或許迫於股價持續下挫的壓力,公司69日發出公告稱減持股東以不低於5億助力朗姿股份醫美業務戰略實施。

然而,朗姿股份所處中游醫美服務市場參與者衆多,競爭激烈,存在大量的中小型機構和非正規機構,因此中游的競爭格局高度分散,對上下游的議價能力較弱,獲客成本較高。高度分散的競爭格局和高企的推廣銷售費用,醫美業務是否能改變朗姿股份業績頹勢,有待進一步認證。

應收票據規模同比增長247.85% 遠高出同行業水平

半年報披露,朗姿股份上半年應收票據規模爲139.14萬元,同比增長247.85%有,雖在資產中佔比不大,但有進一步擴大的趨勢。並且,這138.14萬應收票據均爲商業承兌匯票。

商業匯票雖以企業信用做背書,但也可能面臨到期到期不兌付、帶保函及假票等風險。既然有風險,爲何還有企業願意接收呢?筆者認爲,原因之一在於爲促進商品銷售無奈之舉;原因之二在於,企業可以選擇對應收票據不計提壞賬準備,從而提高企業淨利潤水平。 

票據結算規模擴大是否爲當前市場環境下的一種行業共性操作呢?對比同行業其他類似企業,並未發現此趨勢。

由上圖可見,服裝服飾行業並不偏好商業票據/銀行承兌匯票方式回款。近三年,森馬服飾海瀾之家雅戈爾太平鳥等企業近兩年的應收票資產百分比逐步降低至0,而朗姿股份佔比卻逐步攀升,背後的原因,可能只有朗姿股份能給出解釋。 

   

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